IPO 存量發(fā)行的法律思考與建議.pdf

1、中國人民大學碩士學位論文IPO 存量發(fā)行的法律思考與建議姓名：胡召朋申請學位級別：碩士專業(yè)：法律碩士指導教師：史際春2011-04-152場價格的分割，使發(fā)行價趨于合理。同時，創(chuàng)業(yè)者可直接通過上市安排將部分股份套現(xiàn)，獲取創(chuàng)業(yè)回報，形成鼓勵創(chuàng)業(yè)的激勵機制。作為成熟市場通行的一種新股發(fā)行方式,這種發(fā)行方式最大的好處是可以使上市公司的原始股東盡早分享公司運作上市后的成果,是對創(chuàng)業(yè)精神的鼓勵,同時也有助于部分本身不缺乏資金,但希望通過上市完善公

2、司治理結構的優(yōu)質企業(yè)上市,使市場的上市資源能夠更加豐富。不過，寄希望于存量發(fā)行來抑制高價發(fā)行是不現(xiàn)實的，至少在“三高”現(xiàn)象突出的中小板、創(chuàng)業(yè)板，存量發(fā)行并不能達到抑制高價發(fā)行的目的。畢竟中小板、創(chuàng)業(yè)板公司都是一些中小公司，公司總股本并不大，能用于存量發(fā)行的股份也較為有限，因此即便是存量發(fā)行，也改變不了相關公司中小盤股的性質，面對巨額資金的角逐，新股高發(fā)行價、高市盈率發(fā)行的局面難有大的改變。而且，任何事情都是一分為二的。存量發(fā)行也存在一定

3、的負面影響。一是不可避免地為原始股東套利創(chuàng)造了條件， 使原始股東在新股首發(fā)時就可以套現(xiàn)，縮短了原始股東套利的時間。二是公司高管套現(xiàn)后容易引發(fā)公司管理層的不穩(wěn)定，不利于公司的發(fā)展。三是公司大股東、高管等套利后，留給二級市場投資者的風險就加大了，一旦出現(xiàn)上市公司造假上市，二級市場投資者將承擔更大的投資風險。本文全面分析了存量發(fā)行的利弊之后，認為存量發(fā)行制度利大于弊，對于中國當前證券市場的發(fā)展積極作用遠大于消極作用。在全流通時代,存量發(fā)行當是

4、發(fā)展方向,這一點毋庸置疑,從市場長遠發(fā)展的角度看,推進存量發(fā)行有其現(xiàn)實意義。 但要保證這種國際通行的發(fā)行方式最終在滬深股市取得實際成效,卻必須依據我國的現(xiàn)實國情,在配套措施完善,充分考慮到相關的風險因素并妥善解決之后才能推出,一旦在實際運行中發(fā)現(xiàn)問題,也需要及時修正,以盡可能避免好心卻未必辦成好事的尷尬。存量發(fā)行目前還有些問題需要考慮,比如說在法律和政策方面,發(fā)行前的現(xiàn)有股東要鎖定;而對于券商來說,如何在存量發(fā)行中發(fā)揮作用,如何和現(xiàn)在的