IPO 存量發(fā)行的法律思考與建議.pdf

1、中國(guó)人民大學(xué)碩士學(xué)位論文IPO 存量發(fā)行的法律思考與建議姓名：胡召朋申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：法律碩士指導(dǎo)教師：史際春2011-04-152場(chǎng)價(jià)格的分割，使發(fā)行價(jià)趨于合理。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者可直接通過(guò)上市安排將部分股份套現(xiàn)，獲取創(chuàng)業(yè)回報(bào)，形成鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的激勵(lì)機(jī)制。作為成熟市場(chǎng)通行的一種新股發(fā)行方式,這種發(fā)行方式最大的好處是可以使上市公司的原始股東盡早分享公司運(yùn)作上市后的成果,是對(duì)創(chuàng)業(yè)精神的鼓勵(lì),同時(shí)也有助于部分本身不缺乏資金,但希望通過(guò)上市完善公

2、司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市,使市場(chǎng)的上市資源能夠更加豐富。不過(guò)，寄希望于存量發(fā)行來(lái)抑制高價(jià)發(fā)行是不現(xiàn)實(shí)的，至少在“三高”現(xiàn)象突出的中小板、創(chuàng)業(yè)板，存量發(fā)行并不能達(dá)到抑制高價(jià)發(fā)行的目的。畢竟中小板、創(chuàng)業(yè)板公司都是一些中小公司，公司總股本并不大，能用于存量發(fā)行的股份也較為有限，因此即便是存量發(fā)行，也改變不了相關(guān)公司中小盤股的性質(zhì)，面對(duì)巨額資金的角逐，新股高發(fā)行價(jià)、高市盈率發(fā)行的局面難有大的改變。而且，任何事情都是一分為二的。存量發(fā)行也存在一定

3、的負(fù)面影響。一是不可避免地為原始股東套利創(chuàng)造了條件， 使原始股東在新股首發(fā)時(shí)就可以套現(xiàn)，縮短了原始股東套利的時(shí)間。二是公司高管套現(xiàn)后容易引發(fā)公司管理層的不穩(wěn)定，不利于公司的發(fā)展。三是公司大股東、高管等套利后，留給二級(jí)市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)就加大了，一旦出現(xiàn)上市公司造假上市，二級(jí)市場(chǎng)投資者將承擔(dān)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。本文全面分析了存量發(fā)行的利弊之后，認(rèn)為存量發(fā)行制度利大于弊，對(duì)于中國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的發(fā)展積極作用遠(yuǎn)大于消極作用。在全流通時(shí)代,存量發(fā)行當(dāng)是

4、發(fā)展方向,這一點(diǎn)毋庸置疑,從市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看,推進(jìn)存量發(fā)行有其現(xiàn)實(shí)意義。 但要保證這種國(guó)際通行的發(fā)行方式最終在滬深股市取得實(shí)際成效,卻必須依據(jù)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情,在配套措施完善,充分考慮到相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素并妥善解決之后才能推出,一旦在實(shí)際運(yùn)行中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,也需要及時(shí)修正,以盡可能避免好心卻未必辦成好事的尷尬。存量發(fā)行目前還有些問(wèn)題需要考慮,比如說(shuō)在法律和政策方面,發(fā)行前的現(xiàn)有股東要鎖定;而對(duì)于券商來(lái)說(shuō),如何在存量發(fā)行中發(fā)揮作用,如何和現(xiàn)在的