關(guān)于民營銀行發(fā)行永續(xù)債的思考與建議

1、民營銀 營銀行資本充足的 本充足的現(xiàn)狀及挑 狀及挑戰(zhàn) 資本規(guī)模相 模相對(duì)較 對(duì)較小， 小，結(jié)構(gòu)單一 目前民營銀行資本凈額主要依賴實(shí)收資本，多在 20 億～40 億元之間，核心一級(jí)資本則由利潤留存累積構(gòu)成，一般暫無其他一級(jí)資本，二級(jí)資本主要為超額貸款損失準(zhǔn)備，受整體不良上升的影響，可計(jì)入的總量有限。從 9 家已披露 2019 年相關(guān)數(shù)據(jù)的民營銀行來看，民營銀行核心一級(jí)資本在資本凈額中的占比平均為 94%，其中核心一級(jí)資本又以注冊資本為主，

2、平均占比高達(dá) 85%，其他一級(jí)資本占比基本為 0，二級(jí)資本平均占比為 6%?？傮w來看，民營銀行的資本規(guī)模相對(duì)較小，主要依賴民營股東實(shí)力，結(jié)構(gòu)較為單一，資本的層次有待豐富。 資本補(bǔ)充主要依 充主要依賴?yán)麧櫫舸?，無法支撐 留存，無法支撐業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)快速增 快速增長 從 2019 年披露的盈利情況看，17 家民營銀行中有 6 家盈利不足 1 億元，8 家在 1 億～3 億元左右，凈利潤留存補(bǔ)充資本的效率不高，3 家頭部民營銀行（微眾銀行、網(wǎng)商銀

3、行、新網(wǎng)銀行）的凈利潤合計(jì)超過 60 億元，在整個(gè)民營銀行中的占比為 77%。雖然盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，但內(nèi)源性資本補(bǔ)充依然無法支撐資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，目前微眾銀行、網(wǎng)商銀行已通過增資擴(kuò)股完成了資本補(bǔ)充。2019 年民營銀行的平均資產(chǎn)收益率（ROA）為 0.9%左右，在不考慮分紅及在其他假設(shè)穩(wěn)定的情況下，留存收益即使全部投向風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為 75%的普惠小微貸款，大概僅能支持 8%左右的基礎(chǔ)增長。因此，留存收益受資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營效益以及分紅政策等方

4、面的制約和影響，民營銀行內(nèi)源性資本補(bǔ)充的規(guī)模較小，速度較慢，無法支持未來更快速的資產(chǎn)擴(kuò)張。 增資擴(kuò) 資擴(kuò)股成本高，存在一定的局限性和不確定性 股成本高，存在一定的局限性和不確定性 增資擴(kuò)股無需支付固定利息，但凈資產(chǎn)收益率（ROE）是民營股東的投資回報(bào)要求，也是增資擴(kuò)股的潛在成本，當(dāng)前上市銀行的 ROE 水平普遍在 12%左右，遠(yuǎn)高于資本債的融資成本。另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)民營銀行新股東的資質(zhì)和持股比例等均有一定的限制性要求，2020 年的疫情

5、及宏觀經(jīng)濟(jì)下行，對(duì)現(xiàn)有民營資本經(jīng)營實(shí)體造成了一定沖擊，新老股東的增資意愿存在差異，在引進(jìn)戰(zhàn)略投資人方面，符合資質(zhì)要求的屬地化經(jīng)營純民資企業(yè)數(shù)量也相對(duì)有限，民營銀行增資擴(kuò)股存在一定的局限性和不確定性。 資本充足率下行 本充足率下行較快， 快，資本安全 本安全邊際較 邊際較小 根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的公開數(shù)據(jù)，在 2017～2019 年年報(bào)及 2020 年半年報(bào)中，民營銀行的資本充足率分別為 24.25%、16.55%、15.15%和 14.22

6、%，整體下降趨勢明顯，反映了民營銀行資本充足的安全邊際較小，主要是民營銀行作為新設(shè)機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模增長較快，近三年復(fù)合增長率超過 70%，民營銀行資本厚度不足，注冊資本消耗較快，部分發(fā)展較快的民營銀行的資本充足已經(jīng)由“緊平衡”逐步變成“硬缺口”。例如，眾邦銀行、億聯(lián)銀行、三湘銀行 2019 年末的資本充足率分別為 10.53%、11.07%和 11.28%，已經(jīng)接近監(jiān)管紅線（見圖 1）。 數(shù)據(jù)來源：銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站。圖 1 民營銀行 2017

7、～2019 年及 2020 上半年各季度末資本充足率民營銀 營銀行發(fā)行永 行永續(xù)債 續(xù)債的可行性分析 的可行性分析 民營銀 營銀行發(fā)行永 行永續(xù)債 續(xù)債符合 符合監(jiān)管政策 管政策導(dǎo)向 2019 年以來，國務(wù)院金融委多次提出，要求重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。央行 2020 年工作會(huì)議也提出“繼續(xù)推動(dòng)銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本”。2020 年中小銀行發(fā)行永續(xù)債的范圍不斷擴(kuò)

8、大，圍和交易規(guī)模還存在諸多限制，還未從市場化機(jī)制角度根本改善中小銀行永續(xù)債流動(dòng)性不足的問題。 民營資 營資本的天然弱 本的天然弱勢，信用利差 ，信用利差較大 民營銀行出身民營資本，在 2019 年包商銀行事件以及 2020 年疫情影響下經(jīng)濟(jì)下行的雙重背景下，更加劇了民營資本融資的身份歧視和信用分層。從民營銀行同業(yè)存單的發(fā)行情況看，發(fā)行價(jià)格較高，信用利差較大，仍面臨認(rèn)購不足的困境。永續(xù)債權(quán)益屬性更強(qiáng)，受償次序靠后，無固定期限，加上市場化發(fā)

9、行和流動(dòng)性相對(duì)不足等局限，信用利差整體要高于同業(yè)存單、普通金融債、二級(jí)資本債等，民營銀行發(fā)行永續(xù)債將面臨更大的信用利差和成本壓力。以首單民營銀行永續(xù)債為例，網(wǎng)商銀行主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為 AAA，7 月 10 日永續(xù)債發(fā)行利率為 4.5%，對(duì)比同一評(píng)級(jí)的江蘇銀行 4 月份的發(fā)行利率高出 80BP，對(duì)比農(nóng)業(yè)銀行 5 月份的發(fā)行利率更高出 110BP，扣除近期市場利率上行的影響，民營銀行的信用利差仍顯著拉大?？紤]到永續(xù)債票面利率每 5 年進(jìn)

10、行重定價(jià)，但固定利差一經(jīng)確認(rèn)不再調(diào)整，特別是目前市場化發(fā)行機(jī)制不足的背景下，發(fā)行票面利率未能真正反映市場信用利差，民營銀行作為發(fā)行人以及市場投資人都面臨一定的利率風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營壓 經(jīng)營壓力大，可持 力大，可持續(xù)發(fā) 續(xù)發(fā)展面 展面臨一定的挑 一定的挑戰(zhàn) 從 2019 年的盈利情況看，民營銀行“二八”格局明顯，3 家頭部互聯(lián)網(wǎng)民營銀行占據(jù)了 77%的凈利潤，反映了民營銀行業(yè)績相差巨大，部分民營銀行的經(jīng)營壓力猶存。負(fù)債端，受限于“一行一店”和負(fù)

11、債資質(zhì)的匱乏，民營銀行通過發(fā)行大額存單、開辦線上存款等互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行攬儲(chǔ)，雖然解決了部分負(fù)債渠道不足的問題，但又面臨負(fù)債成本過高的壓力；資產(chǎn)端，部分民營銀行的同業(yè)投資占比過高，貸款客戶集中度接近限額，側(cè)面反映了信貸投放能力不足的問題，依賴平臺(tái)導(dǎo)流又面臨成本過高的壓力，下沉服務(wù)的“長尾客群”也面臨收益和風(fēng)險(xiǎn)的取舍。根據(jù)監(jiān)管推行 LPR 引導(dǎo)利率下行以及讓利小微企業(yè)的政策指引，民營銀行凈息差將面臨下行壓力，前期快速的資產(chǎn)規(guī)模和盈利增長的可持

12、續(xù)性面臨一定的挑戰(zhàn)。 相關(guān)建 相關(guān)建議 給予民 予民營銀 營銀行永 行永續(xù)債發(fā) 續(xù)債發(fā)行政策支持，降低主體 行政策支持，降低主體評(píng)級(jí) 評(píng)級(jí)要求 要求 民營銀行暫無外源性資本補(bǔ)充渠道，永續(xù)債作為現(xiàn)階段為數(shù)不多的外源性資本補(bǔ)充工具，在發(fā)行資格準(zhǔn)入上，建議對(duì)于聚焦服務(wù)民營、小微企業(yè)的民營銀行，實(shí)行優(yōu)先傾斜扶持政策，適當(dāng)放寬盈利性、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等審批要求，尤其是降低或者破除在資產(chǎn)規(guī)模方面的要求，簡化審批流程，提升審批效率，滿足一個(gè)審批一個(gè)，有效發(fā)揮

13、民營銀行“先行先試”的政策優(yōu)勢，既滿足了民營銀行補(bǔ)充資本的需求，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)又有利于引導(dǎo)民營銀行聚焦民營、小微企業(yè)，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，形成良性示范作用。 按照目前的政策指引，只要評(píng)級(jí)為 AA 及以上的永續(xù)債均可納入央行合格擔(dān)保品范圍，2020年銀保監(jiān)會(huì)也取消了保險(xiǎn)公司投資永續(xù)債 AAA 主體評(píng)級(jí)的限制要求，說明擴(kuò)大主體評(píng)級(jí)發(fā)行范圍是大勢所趨，符合政策導(dǎo)向。建議對(duì)于聚焦服務(wù)民營小微企業(yè)且滿足核心監(jiān)管指標(biāo)要求的民營銀

14、行，適當(dāng)擴(kuò)大主體評(píng)級(jí)的覆蓋范圍，從發(fā)展的角度給予民營銀行主體評(píng)級(jí)一定的寬容和支持，根據(jù)市場化原則，讓市場投資者自主判斷永續(xù)債的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益，進(jìn)一步培育永續(xù)債的市場化準(zhǔn)入，創(chuàng)造更好的市場環(huán)境和政策環(huán)境。 擴(kuò)大民 大民營銀 營銀行永 行永續(xù)債 續(xù)債投資者范 者范圍，提升永 ，提升永續(xù)債 續(xù)債流動(dòng)性 根據(jù) 2020 年 5 月的最新政策，銀保監(jiān)會(huì)放開了保險(xiǎn)資金投資銀行永續(xù)債的限制，具體包括取消發(fā)行人總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)限制，取消發(fā)行人外部信用等級(jí)