上證市場波動(dòng)率分解實(shí)證研究.pdf

1、自中國股票市場建立以來,股票市場一直起到了融資調(diào)整金融市場運(yùn)行的作用。但中國股票市場仍處于新興發(fā)展階段,其廣度深度仍無法和國外成熟市場相比,反映在市場上就是其價(jià)格的不斷波動(dòng)。追述前幾年,上證綜指在2001年達(dá)到2341點(diǎn)的高點(diǎn),卻從此開始保持下跌態(tài)勢達(dá)4、5年之久,直至最終跌破1000點(diǎn)大關(guān)。2006年伊始,中國股市開始走出泥淖,以強(qiáng)勁的態(tài)勢反彈,盡管中國股市泡沫的討論日益深化,各項(xiàng)估值指標(biāo)均已偏離正常區(qū)間,中國股市仍然保持著迅猛上漲的

2、勢頭。07年十一過后,上證綜指已經(jīng)突破6000點(diǎn)大關(guān),從1000點(diǎn)不到到6000點(diǎn),也僅僅過了一年多。由此,中國股票市場的波動(dòng)率問題成了學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)。
　　 在股票波動(dòng)率領(lǐng)域,國內(nèi)學(xué)者們一直關(guān)注整體波動(dòng)率,研究其合理估計(jì)模型、特性及影響因素,但對股票波動(dòng)率的進(jìn)一步研究相對缺乏。國外學(xué)者在這方面就有一定建樹,Campbell、Lettau、Malkiel和Xu(2001)于提出一種不依賴于B系數(shù)的波動(dòng)率分解模型,并將此模型應(yīng)用

3、于美國股票市場。本人選擇這一波動(dòng)率分解模型,并以上證所有股票為樣本研究中國股票市場的整體波動(dòng)情況。在研究中分解波動(dòng)率中的相關(guān)影響成分及三個(gè)波動(dòng)分解率之間的關(guān)系,并在此基礎(chǔ)上闡述可能的解釋原因并進(jìn)一步提出自己的見解。全文可以分為以下幾大部分.
　　 第一部分為后文研究的基礎(chǔ)。首先對全文的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容進(jìn)行介紹,同時(shí)對上海證券交易所及其股票市場的發(fā)展和背景作基本介紹。然后以上證綜合指數(shù)的基本波動(dòng)態(tài)勢,介紹上證股票的階段性發(fā)展歷程,并提出

4、本文進(jìn)一步要解釋和分析的主要內(nèi)容。
　　 第二部分著重于對于波動(dòng)率研究和本文采用模型的介紹,先對波動(dòng)率估計(jì)模型和分解模型相關(guān)的研究文獻(xiàn)作簡單綜述;再闡述Campbell波動(dòng)率分解模型的基本數(shù)理構(gòu)造和具體操作路線及思路。重點(diǎn)介紹這一模型的主要優(yōu)缺點(diǎn)和分解的基本邏輯過程。
　　 第三部分主要偏重模型的實(shí)證上。采用上證所有股票1992年至2007年的日數(shù)據(jù),進(jìn)行月度波動(dòng)率的分解,將波動(dòng)率分解為市場波動(dòng)率、行業(yè)波動(dòng)率和公司波動(dòng)率

5、。同時(shí)對于三個(gè)子波動(dòng)率分解數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,研究其發(fā)展趨勢。
　　 第四部分著重分析三種波動(dòng)率構(gòu)成的相互關(guān)系和因果關(guān)系,著重分析三種子波動(dòng)率對于股票波動(dòng)率的影響程度大小并分析其可能原因。同時(shí)將數(shù)據(jù)與美國成熟市場進(jìn)行比較分析,提出自己的解釋和建議。
　　 第五部分針對不同的行業(yè),利用各自行業(yè)的波動(dòng)率,對行業(yè)的波動(dòng)特征做分析和研究。
　　 最后一部分,在前面分析實(shí)證的基礎(chǔ)上,對于上證股票的波動(dòng)率構(gòu)成進(jìn)行總體的小結(jié),總