基于實(shí)際波動(dòng)率的上證綜指收益波動(dòng)研究.pdf

1、作為金融風(fēng)險(xiǎn)衡量的重要尺度，波動(dòng)率的估計(jì)和預(yù)測(cè)滲透在整個(gè)金融領(lǐng)域中。對(duì)于波動(dòng)率的研究已成為了金融，尤其是金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的重要的研究課題。隨著金融理論的深入發(fā)展，大量實(shí)證結(jié)果表明波動(dòng)率具有時(shí)變的特點(diǎn)，傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中波動(dòng)率恒定不變的假設(shè)已經(jīng)不再適合現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)的度量，許多描述異方差特征的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型應(yīng)運(yùn)而生。然而，由于這些模型各自的局限性，人們?nèi)栽谔剿髡嬲硐氲牟▌?dòng)率估計(jì)預(yù)測(cè)方法。隨著近年來日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)的可獲得，一種被稱為實(shí)際波動(dòng)率的

2、方法產(chǎn)生了。該方法表明，在無套利情況下，高頻收益平方和可作為相應(yīng)時(shí)間段內(nèi)的波動(dòng)率度量值。 本文首先從隨機(jī)過程的角度闡述了實(shí)際波動(dòng)率的理論基礎(chǔ)，證明了將高頻收益平方和作為波動(dòng)率估計(jì)的可行性。然后，將實(shí)際波動(dòng)率的方法應(yīng)用于對(duì)上海股市綜合指數(shù)的收益與波動(dòng)的研究中。在應(yīng)用過程中，本文針對(duì)上海股市綜合指數(shù)的特點(diǎn)，對(duì)原有的實(shí)際波動(dòng)率計(jì)算方法進(jìn)行了改進(jìn)，并且得到了適用于上證綜指的高頻收益的采樣頻率。 應(yīng)用改進(jìn)后的實(shí)際波動(dòng)率計(jì)算方法發(fā)現(xiàn)

3、，盡管收益的無條件分布具有明顯的高峰度，但用實(shí)際波動(dòng)率標(biāo)準(zhǔn)化后的收益分布接近正態(tài)；盡管實(shí)際波動(dòng)率的分布具有明顯的右偏度和高峰度，但對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際波動(dòng)率的分布接近正態(tài)。 由于上證綜指波動(dòng)率表現(xiàn)出明顯的集聚性和爆發(fā)性，并且具有緩慢下降的自相關(guān)函數(shù)，本文還采用部分單整方法對(duì)上證綜指波動(dòng)率的長(zhǎng)記憶性進(jìn)行研究。結(jié)果表明，上證綜指波動(dòng)率具有顯著的長(zhǎng)記憶性特點(diǎn)，用部分單整的方法能較好地捕捉這一特點(diǎn)。 本文采用了帶有部分單整的向量自回歸、