試驗性股票指數(shù)的構(gòu)建及其“晴雨表”功能優(yōu)越性檢驗.pdf

1、各國股票市場自其誕生之初便被賦予了一個重要使命——充當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的“晴雨表”，同步反應(yīng)同一經(jīng)濟(jì)主體宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r或?qū)^(qū)域經(jīng)濟(jì)未來的走向產(chǎn)生預(yù)測和預(yù)警作用。而在我國，自2005年以來持續(xù)低迷或暴漲暴跌的上證指數(shù)，都跟經(jīng)濟(jì)的高速平穩(wěn)增長趨勢吻合度和關(guān)聯(lián)性不高。這樣看來，我國的股票市場無疑無法反應(yīng)真實的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀，無法發(fā)揮我國宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的這一功能。現(xiàn)今中國的股市機(jī)制不夠成熟，這一事實已基本得到學(xué)者們的一致贊同;但經(jīng)過理性分

2、析，可以發(fā)現(xiàn)其實我國股市發(fā)展規(guī)模確實在大體上是同步于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向的。所以，股票指數(shù)不能充當(dāng)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的最直接也最易改進(jìn)的一個原因，即是我國現(xiàn)行的股票指數(shù)編制方法存在著嚴(yán)重的缺陷。
　　本文對現(xiàn)行上證指數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行深入分板，提出現(xiàn)行上證指數(shù)的缺陷在于權(quán)數(shù)中包含了大量的非交易性股票，和忽視了股票市場的時間序列屬性;并且在此基礎(chǔ)上綜合均值復(fù)歸理論與面板數(shù)據(jù)統(tǒng)計理論對股票指數(shù)的原型進(jìn)行修正，得到試驗性股票指數(shù)編制公

3、式。同時選取選取1992年到2014年的上證指數(shù)和成交量季度數(shù)據(jù)，以1992年作為基期計算得出2005年至2014年的試驗性股票指數(shù)序列，再利用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、誤差修正模型、格蘭杰因果性檢驗等方式來實證檢驗試驗性股票指數(shù)序列與實際季度GDP序列之間的長期均衡關(guān)系和短期修正關(guān)系，對比原上證指數(shù)SCI序列與GDP序列的關(guān)系分析，進(jìn)而證明筆者提出的觀點(diǎn)——試驗性股票指數(shù)比起上證指數(shù)，更加能發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功用。最后據(jù)此提出政策建議。