論股票指數(shù)的趨勢(shì)分析.pdf

1、本文主要分析的是投資理論中的趨勢(shì)分析理論。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，這些主要的技術(shù)分析理論至少有兩個(gè)不足：1，這些技術(shù)分析理論很難分析指數(shù)的短期趨勢(shì)；2，這些技術(shù)分析理論沒(méi)有解決指數(shù)趨勢(shì)的延續(xù)性問(wèn)題。本文通過(guò)提出指數(shù)模塊這個(gè)概念，試圖解決這兩個(gè)問(wèn)題。同時(shí)將運(yùn)用這些理論對(duì)上證指數(shù)的趨勢(shì)作出分析。 在內(nèi)容安排上，一至九章是對(duì)理論的綜述和分析，其中提出了自己的觀點(diǎn)，第十章將前面理論運(yùn)用于上證指數(shù)的分析，第十一章是結(jié)論以及個(gè)人心得。 第一章

2、主要是對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行定義和反駁一個(gè)流行的錯(cuò)誤觀點(diǎn)。指數(shù)趨勢(shì)分析理論是一種實(shí)踐性很強(qiáng)的交易指導(dǎo)理論，屬于常說(shuō)的技術(shù)分析學(xué)派。該章通過(guò)理論的闡釋?zhuān)_立兩個(gè)觀點(diǎn)：一是投資需要的是一種建立在安全邊界上的行為規(guī)則；二是技術(shù)分析中的趨勢(shì)分析是也屬于投資范疇。安全邊界是一系列經(jīng)過(guò)最終事實(shí)結(jié)果檢驗(yàn)的行為規(guī)則，它必須建立在有形的可靠基礎(chǔ)上，而不建立在心理預(yù)期上。通過(guò)定義投資，進(jìn)一步指出基本面分析理論有其安全邊界這個(gè)觀點(diǎn)并不能推導(dǎo)出基于價(jià)格運(yùn)行本身研究的技術(shù)分

3、析理論沒(méi)有安全邊界。實(shí)際上，基本面分析也試圖從另外一個(gè)角度尋找價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)，只是所考慮的因素不同。 第二章主要從分析邏輯的需要，提出了趨勢(shì)分析的三個(gè)假設(shè)。三個(gè)假設(shè)是：市場(chǎng)的行為包含一切；價(jià)格呈現(xiàn)有規(guī)律的變動(dòng)；價(jià)格運(yùn)行的結(jié)構(gòu)具有重復(fù)性。三個(gè)假設(shè)所秉承的哲理是：價(jià)格是交易行為的顯現(xiàn)結(jié)果?；谶@三個(gè)假設(shè)的推論包括兩個(gè)重點(diǎn)：試圖建立某個(gè)具體信息與價(jià)格之間的聯(lián)系都是徒勞的，這種關(guān)系的建立只是一種解釋上的選擇；價(jià)格趨勢(shì)是一種客觀的規(guī)律，通過(guò)

4、僅僅思考價(jià)格本身的結(jié)構(gòu)，可以在很大程度上將這些規(guī)律揭示出來(lái)。這一章主要著手于方法選擇的論述。 第三章提出了幾個(gè)重要分析概念，包括整體市場(chǎng)預(yù)期，平均價(jià)格，指數(shù)模塊和最小阻力路線。這些概念的選擇是對(duì)價(jià)格本身的另外一種分解。這些概念的選擇是從經(jīng)驗(yàn)中歸納出的幾個(gè)實(shí)體。為了解決價(jià)格延續(xù)性的演變，將價(jià)格理解為增量資金的平均成本，這些增量資金具有某種短期的預(yù)期，而這些短期預(yù)期是否符合事實(shí)，就完全通過(guò)價(jià)格顯現(xiàn)出來(lái)，因而這些短期預(yù)期的資金增量主要

5、決定著股票短時(shí)間內(nèi)股票的交易量和價(jià)格變化。并且，這些短期增量資會(huì)在短時(shí)間內(nèi)將這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格和量推向一個(gè)非均衡狀態(tài)，于是出現(xiàn)了暴漲暴跌。但短期最終都會(huì)達(dá)到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。 第四章是對(duì)股票市場(chǎng)理性預(yù)期理論的理論性分析。理性預(yù)期理論在金融市場(chǎng)如此重要，那是因?yàn)樵趯?shí)踐中，大數(shù)額的資產(chǎn)管理，很難從短期的波動(dòng)中獲利。理性預(yù)期理論強(qiáng)調(diào)價(jià)格隨時(shí)都反映著價(jià)值，因此市場(chǎng)常常在一種均衡狀態(tài)。這里的均衡指的是市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的定價(jià)有效性。但分析表明，

6、這里的均衡并不是本文意義上的均衡。本文的均衡只是針對(duì)一種市場(chǎng)預(yù)期而言，并不涉及到市場(chǎng)的基本面的描述。理性預(yù)期理論存在著一些理論上的缺陷，比如：該理論將基本面看成獨(dú)立于市場(chǎng)預(yù)期的固定事實(shí)。這個(gè)觀點(diǎn)本身并不能解決市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)問(wèn)題，只部分解決了市場(chǎng)對(duì)不同資產(chǎn)的價(jià)值認(rèn)可程度的排序。 第五章列述道氏理論的重點(diǎn)內(nèi)容，道氏理論在價(jià)格趨勢(shì)分析上提出了一系列非常重要的概念框架。比如基本趨勢(shì)，次級(jí)趨勢(shì)和短期趨勢(shì)，移動(dòng)的價(jià)格平均線，囤積線和賣(mài)出

7、線。道氏認(rèn)為，任何一輪牛市都可以劃分為三個(gè)階段，熊市也劃分為三個(gè)階段，并從經(jīng)驗(yàn)的角度對(duì)這些不同階段的特點(diǎn)進(jìn)行了歸納。該理論還認(rèn)為某種綜合的平均價(jià)格曲線可以反映價(jià)格的走勢(shì)。在周期觀點(diǎn)上，道氏理論認(rèn)為基本的熊市和基本的牛市場(chǎng)時(shí)間都在五年左右。 第六章是對(duì)道氏理論的進(jìn)一步分析。在理論上，道氏認(rèn)為原始趨勢(shì)才具有意義，所以該理論基本上對(duì)中期市場(chǎng)趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)沒(méi)有足夠的價(jià)值，短期更是如此。盡管道氏理論在投資實(shí)踐中，具有明顯的滯后性；但數(shù)據(jù)表

8、明，道氏理論卻具有能夠長(zhǎng)期獲得超越市場(chǎng)平均贏利的特點(diǎn)，于是常人對(duì)道氏的批評(píng)是不公平的。另外，由于道氏所采用的平均價(jià)格趨勢(shì)線是指那些具有大量買(mǎi)賣(mài)者的價(jià)格指數(shù)，因此道氏理論并不適用單只證券，比如某只上市公司。 第七章運(yùn)用了一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)時(shí)間序列的檢驗(yàn)，通過(guò)檢驗(yàn)葛蘭維的均線交易定理來(lái)檢驗(yàn)道氏理論的核心觀點(diǎn)：均線系統(tǒng)長(zhǎng)期內(nèi)能夠反映出指數(shù)本身的運(yùn)行趨勢(shì)。最終檢驗(yàn)的結(jié)果是：短期內(nèi)，運(yùn)用該交易定理可以取得很好的收益率，而將在長(zhǎng)期內(nèi)幾乎不存在明

9、顯的套利機(jī)會(huì)。這個(gè)結(jié)論證實(shí)了道氏理論的論點(diǎn)：長(zhǎng)期內(nèi)，移動(dòng)平均線能夠比較好的反映出價(jià)格指數(shù)的趨勢(shì)。 第八章重點(diǎn)分析了艾氏波浪理論。艾氏波浪理論是一套以過(guò)去的價(jià)格記錄為依據(jù)的趨勢(shì)分析方法。該理論的核心是識(shí)別基本的八浪循環(huán)結(jié)構(gòu)，他認(rèn)為價(jià)格指數(shù)運(yùn)行總是有固定規(guī)律的結(jié)構(gòu)，其中絕大多數(shù)都是以標(biāo)準(zhǔn)的八浪結(jié)構(gòu)，無(wú)論是大循環(huán)浪還是次循環(huán)浪，都是如此。這八浪結(jié)構(gòu)由上升的五浪驅(qū)動(dòng)浪和調(diào)整的三浪組成。并提出了這些五浪結(jié)構(gòu)識(shí)別的規(guī)則。另外，該理論發(fā)現(xiàn)了反

10、轉(zhuǎn)趨勢(shì)的兩種常見(jiàn)形態(tài)，衰竭第五延長(zhǎng)浪和傾斜終結(jié)三角形。衰竭第五浪是針對(duì)延長(zhǎng)浪的第五浪衰竭，指的是一個(gè)可識(shí)別的五浪結(jié)構(gòu)中的終結(jié)點(diǎn)沒(méi)能超越第三浪終結(jié)點(diǎn)。傾斜終結(jié)三角形指的是第五浪延長(zhǎng)中存在著一個(gè)更細(xì)的五浪，但這五浪是3-3-3-3-3運(yùn)行模式，而不是5-3-5-3-5形態(tài)。 第九章是本文的最核心部分。該章運(yùn)用第二章筆者構(gòu)造的概念分析了短期趨勢(shì)。認(rèn)為短期趨勢(shì)存在著一種動(dòng)態(tài)的均衡。而這些均衡內(nèi)的運(yùn)動(dòng)具有明顯的偏離運(yùn)動(dòng)特征。這解決了趨勢(shì)理

11、論中，艾氏理論的缺陷。同時(shí)，將道氏理論通常的時(shí)間概念否定，并提出指數(shù)模塊這個(gè)概念；認(rèn)為這個(gè)概念可以同時(shí)解決趨勢(shì)理論一直回避的指數(shù)延續(xù)性問(wèn)題，對(duì)這個(gè)問(wèn)題的解決，本文構(gòu)造了指數(shù)排列的概念。提出連接這些排列的是增量資金作為一個(gè)流量所具有的預(yù)期結(jié)構(gòu)。 第十章的內(nèi)容主要是將艾氏波浪運(yùn)用于上證指數(shù)的研究。結(jié)論是上證指數(shù)自1990年開(kāi)市以來(lái)，完全符合艾氏波浪理論。根據(jù)艾氏波浪理論，成功的預(yù)測(cè)到了每一個(gè)次級(jí)反轉(zhuǎn)和原始基本趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)。但出于篇幅的

12、考慮，未列出每一個(gè)分析區(qū)域，只對(duì)幾個(gè)典型的反轉(zhuǎn)進(jìn)行了艾氏意義上分析。上證指數(shù)在過(guò)去十六年中，只完成了三個(gè)可識(shí)別的最大浪級(jí)的結(jié)構(gòu)。從2005年10月至盡，上證指數(shù)進(jìn)入了第三浪，根據(jù)艾氏理論，這次可能是開(kāi)市以來(lái)最長(zhǎng)的一浪循環(huán)，周期估計(jì)超過(guò)15年，也就是說(shuō)，再出現(xiàn)這個(gè)浪級(jí)的反轉(zhuǎn)可能要等到2020年。本文的主要觀點(diǎn)： 1．區(qū)別投資與投機(jī)的關(guān)鍵在于：投資所賴(lài)以的交易理論是否有足夠的安全邊界。不能在根據(jù)交易理論的差別來(lái)定義投資與投機(jī)。技術(shù)分

13、析中的趨勢(shì)分析，若有足夠的安全邊界，也完全屬于投資行為。 2．從價(jià)格本身的角度出發(fā)，它反映了市場(chǎng)參與者的一切，包括交易者所知道的信息和心理狀態(tài)。因此，需要從其他方面對(duì)價(jià)格進(jìn)行劃分。 3．理性預(yù)期理論本質(zhì)上無(wú)法解決價(jià)格趨勢(shì)問(wèn)題，他能夠解決的問(wèn)題是：市場(chǎng)如何對(duì)不同內(nèi)在價(jià)值的資產(chǎn)的價(jià)格排序。 4．價(jià)格指數(shù)短期具有反身性質(zhì)；價(jià)格指數(shù)的趨勢(shì)實(shí)質(zhì)上是一種指數(shù)模塊的排列，而這些模塊對(duì)應(yīng)著一系列的動(dòng)態(tài)均衡。價(jià)格沿著這些重要的動(dòng)態(tài)

14、均衡所確立的最小阻力路線在時(shí)間上連續(xù)的排列。 5．道氏理論在實(shí)踐中具有時(shí)滯性。該理論無(wú)法解決原始趨勢(shì)下的次級(jí)趨勢(shì)和短期趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)問(wèn)題。道氏理論關(guān)于長(zhǎng)期內(nèi)，移動(dòng)平均線能夠反映價(jià)格趨勢(shì)的論斷得到數(shù)學(xué)檢驗(yàn)的證實(shí)。 6．艾氏波浪理論能夠解決次級(jí)別趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)問(wèn)題，但對(duì)短期無(wú)能為力，在日常波動(dòng)中，無(wú)法尋找到適合艾氏波浪理論的標(biāo)準(zhǔn)八浪結(jié)構(gòu)。但當(dāng)長(zhǎng)期看，艾氏波浪理論同樣適合上證指數(shù)分析。 7．目前上證券質(zhì)數(shù)正處與開(kāi)市以來(lái)可識(shí)別的

15、最大循環(huán)浪的第三浪，這三浪分別是：1990至2001年十年的第一推動(dòng)五浪；2001至2005年大約四年半的調(diào)整第二浪。第三浪為2005年至今。 本文的主要貢獻(xiàn)趨勢(shì)分析理論博大精深，在這個(gè)理論中，有偉大的道氏理論，艾氏波浪理論和江恩理論。若真要談到貢獻(xiàn)，筆者只認(rèn)為有一點(diǎn)，即證明了艾氏波浪理論無(wú)法運(yùn)用于短期的價(jià)格趨勢(shì)分析，同時(shí)提出短期指數(shù)的價(jià)格存在一種可識(shí)別的模塊排列理念，這些排列有兩種典型的排列方式，并提出了識(shí)別這些模塊的一種方法