董事會(huì)資本、投資效率與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——來(lái)自A股民營(yíng)上市公司的數(shù)據(jù).pdf

1、董事會(huì)資本是指董事會(huì)為企業(yè)提供資源的能力，本文從董事會(huì)資本的角度出發(fā)，試圖探討我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，民營(yíng)上市公司董事會(huì)資本與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)聯(lián)，研究過(guò)程中還探討了投資效率這一中間變量在起到的作用。本文研究的理論意義在于豐富了國(guó)內(nèi)有關(guān)董事會(huì)資本研究的內(nèi)容，拓展了監(jiān)督投資行為、降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的路徑，提供了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管控的新視角，即從管理層構(gòu)建的角度出發(fā)，探索企業(yè)能否通過(guò)董事會(huì)構(gòu)建來(lái)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文的現(xiàn)實(shí)意義在于為企業(yè)構(gòu)建董事會(huì)提供了理論依

2、據(jù)，促使企業(yè)有目的性的構(gòu)建董事會(huì)，提高董事會(huì)效率，使董事會(huì)在企業(yè)投資決策過(guò)程中能做出最合理的決策，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文選取我國(guó)A股市場(chǎng)民營(yíng)上市企業(yè)為樣本，對(duì)董事會(huì)資本與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)研究。首先對(duì)董事會(huì)資本的概念進(jìn)行梳理，明確了董事會(huì)資本分類(lèi)和度量的方法，其次進(jìn)行理論分析，基于委托代理理論、高層階梯理論和自由現(xiàn)金流量理論，推導(dǎo)出變量之間的關(guān)系，在理論基礎(chǔ)上運(yùn)用實(shí)證與規(guī)范研究相結(jié)合的方法，對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析、相關(guān)性檢驗(yàn)和回

3、歸分析。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)個(gè)人資本和董事會(huì)社會(huì)資本都會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生直接或間接的影響，它們通過(guò)兩個(gè)路徑影響著企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平:(1)董事會(huì)資本中董事會(huì)平均年齡、性別結(jié)構(gòu)、政治聯(lián)系會(huì)直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，平均年齡越大、女性比例越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，政治聯(lián)系也會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。(2)董事會(huì)資本會(huì)首先通過(guò)影響投資效率，進(jìn)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。董事會(huì)的個(gè)人資本中，平均年齡越大，企業(yè)投資效率越高，進(jìn)而企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)

4、險(xiǎn)越低;董事會(huì)社會(huì)資本中，董事會(huì)成員兼職比例越高，企業(yè)投資效率越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。
　　在傳統(tǒng)公司治理研究中，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究重點(diǎn)在于企業(yè)自由現(xiàn)金流、融資成本等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)投資行為的影響?；趥€(gè)體異質(zhì)性、從行為金融學(xué)角度出發(fā)的公司治理研究處于起步階段，而董事會(huì)資本這一概念才剛剛受到關(guān)注，國(guó)內(nèi)外關(guān)于董事會(huì)資本的相關(guān)研究還很少。國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究主要是對(duì)董事會(huì)資本概念的界定及國(guó)外文獻(xiàn)的評(píng)述，僅有少數(shù)研究者開(kāi)始探討董事會(huì)資本與企業(yè)價(jià)值、