雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)制度研究.pdf

1、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)是在歐美等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)較為流行的一種股權(quán)配置制度。通過(guò)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司可以把其股票分為兩個(gè)具有不同投票權(quán)效力的種類，從而保證創(chuàng)始人能夠以較少的持股比例來(lái)控制較大的公司。在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的今天，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)新興企業(yè)其融資和發(fā)展的特殊性，創(chuàng)始人的控股權(quán)問(wèn)題日益受到學(xué)界的重視。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)作為國(guó)際上流行的互聯(lián)網(wǎng)新興企業(yè)創(chuàng)始人保持其控制權(quán)的一個(gè)有力的工具，關(guān)于其是否能夠進(jìn)行法律引進(jìn)，成為我國(guó)公司法研究中的一個(gè)重要的法律課題。

2、
　　雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的本質(zhì)就在于通過(guò)對(duì)于部分股東表決權(quán)的限制，來(lái)給予公司的實(shí)際控制人以較少的資金來(lái)獲得絕對(duì)的控制權(quán)。一般觀點(diǎn)認(rèn)為，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)定，有違公司治理的一股一票的基本原則，有可能給公司治理帶來(lái)諸多法律風(fēng)險(xiǎn)，如控股股東對(duì)小股東利益的侵占等。這也是當(dāng)前我國(guó)未引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)制度的主要原因之一。但是，事實(shí)上，經(jīng)過(guò)歐美數(shù)十年的實(shí)踐驗(yàn)證，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)作為一種特殊的架構(gòu)設(shè)計(jì)，是有其特殊的積極意義的。特別是在互聯(lián)網(wǎng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展今天，由

3、于其特殊的融資特點(diǎn)，導(dǎo)致了公司創(chuàng)始人很難在公司做大后繼續(xù)控制公司。這種融資特點(diǎn)使得公司創(chuàng)始人要么不敢融資擴(kuò)大生產(chǎn)，要么在融資后公司改變控制人，更換錯(cuò)誤戰(zhàn)略，導(dǎo)致公司衰退。在一定程度上，為創(chuàng)始人保持控制權(quán)提供保障有利于我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。事實(shí)上，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)更有力的作用體現(xiàn)在反抗惡意購(gòu)并方面。從萬(wàn)科并購(gòu)案到南玻并購(gòu)案，惡意并購(gòu)成為困擾我國(guó)一批優(yōu)質(zhì)上市公司的心頭之患。惡意并購(gòu)方為了短時(shí)利益，對(duì)被并購(gòu)方的管理層，公司戰(zhàn)略進(jìn)行強(qiáng)行干涉，對(duì)公

4、司的股東和社會(huì)公眾都有可能造成很大的影響。我國(guó)的法律對(duì)惡意并購(gòu)沒(méi)有特別有價(jià)值的規(guī)定，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的引入，對(duì)我國(guó)的反惡意并購(gòu)法律具有重要的意義。
　　要引入一個(gè)法律，必須要準(zhǔn)備好一系列的配套措施。這樣，才能給法律的施行提供良好的環(huán)境。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)之所以沒(méi)有在我國(guó)公司法中得到承認(rèn)，主要就是在于我國(guó)的資本市場(chǎng)和法律環(huán)境在某些方面有與雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)的地方，特別是我國(guó)的上市公司公眾投資者相對(duì)于西方國(guó)家，更加缺少投資的知識(shí)和能力，雙層股