淺析雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)

1、淺析雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)摘要：在當今兩權(quán)分離的背景下，作為處理兩權(quán)之間關(guān)系手段的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)運而生。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)主要出現(xiàn)在家族企業(yè)及壟斷企業(yè)，集中體現(xiàn)在某些特定行業(yè)，如媒體類行業(yè)、新興科技類行業(yè)，是由少數(shù)人（主要是創(chuàng)始人）控制大部分表決權(quán)的一種股權(quán)架構(gòu)。本文通過對雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的原因進行論述，深入分析了該種股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)缺點，并在此基礎(chǔ)上提出了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展前景。關(guān)鍵詞：雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)；控制權(quán)；管理能力中圖分類號：D412.67文獻標識碼：

2、A文章編號：一、引言雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，是通過分離現(xiàn)金流權(quán)和投票權(quán)解決創(chuàng)始人和投資者潛在矛盾的有效手段，簡單的說，就是少數(shù)人（主要是創(chuàng)始人）的投票權(quán)大于其股權(quán)的結(jié)構(gòu)。在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下，普通股被設(shè)計為兩種不同的系列或者說是種類，通常稱為優(yōu)級股與一般股。優(yōu)級股通常掌握在企業(yè)內(nèi)部管理層特別是企業(yè)的創(chuàng)始人手中，與“一股一權(quán)”不同，優(yōu)級股給予了這些特定股東大量控制權(quán)，以此達到對創(chuàng)始人實際控制權(quán)的保護。在一個單元股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)中，控制權(quán)與所持有的股份是相

3、對應(yīng)的，股東一般通過持有股份的多少來體現(xiàn)其對企業(yè)的控制力。但在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中，優(yōu)級股每股所擁有的投票權(quán)大于其所持有的股份，而一般股即使是擁有大量股權(quán)，其實際的控制權(quán)也是微弱的，因此在雙重股權(quán)以使管理層免受投資人的壓力，專心企業(yè)長期管理，不用在意短期股價波動，從而有利于公司的長期發(fā)展。此外，本文認為，管理層的管理能力也是人們選擇雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的一項重要影響因素。因投票權(quán)的集中制，管理層的決策與管理能力對公司影響至關(guān)重大，能否考慮周全，成功帶

4、領(lǐng)公司抵御各種風險是其管理能力的核心，這也構(gòu)成一些杰出管理團隊選擇該股權(quán)架構(gòu)的原因。三、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的利弊對于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，人們的態(tài)度可謂褒貶不一。投票權(quán)的集中一方面有利于提高公司的運行效率，防止惡意收購，有利于公司的長期發(fā)展，但另一方面，大部分的表決權(quán)由少數(shù)人掌握又會引發(fā)一系列的管理問題。主要的管理問題有以下三點：第一，投資者幾乎不能影響企業(yè)管理層及其決策，使得監(jiān)督形同虛設(shè)，一旦公司運作出現(xiàn)問題，股東們除了拋售自己的股票別無選擇。而且

5、經(jīng)理層的在職消費問題在這一股權(quán)結(jié)構(gòu)下也很嚴峻，他們會利用職位便利浪費大量現(xiàn)金流，追求個人利益最大化而不是股東利益最大化。第二，投資者們之所以會接受這看似不平等的條約，是因為他們沒有太多的選擇，對可能的盈利機會都很看重，可是一旦業(yè)績變差，投資者大量拋售，企業(yè)能否順利地維持下去也是一個問題。第三，控制權(quán)的高度集中會產(chǎn)生“一言堂”的現(xiàn)象，不能集思廣益，創(chuàng)始人牢牢把控公司，也許會抑制公司的發(fā)展。四、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展前景雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點和缺點