雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的立法構(gòu)想.pdf

1、近年來，諸多國內(nèi)企業(yè)選擇以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式遠赴海外上市，從2004年10月到2014年12月，就有30家中國企業(yè)采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國的納斯達克或紐約證交所上市。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)備受追捧的原因在于其能滿足創(chuàng)始人團隊在上市融資擴大企業(yè)的同時保有對公司的控制權(quán)這一要求，這正切合了互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新型企業(yè)對核心領(lǐng)導(dǎo)人倚重的特質(zhì)。鑒于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度優(yōu)勢和中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等創(chuàng)新型企業(yè)快速發(fā)展的現(xiàn)狀，應(yīng)不應(yīng)該將雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化，吸引擬采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上

2、市的本土企業(yè)在國內(nèi)上市成了一個迫待解決的問題。而對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的研究不僅有利于豐富我國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)理論，也能為我國今后雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的立法和司法實踐提供建議和參考。
　　第一部分是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)及其本土化概說。首先，界定了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念、特點和實現(xiàn)方式，本文采用狹義說定義雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，將優(yōu)先股排除在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)之外，進而將其實現(xiàn)方式限定為四種。其次，介紹了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度價值，本文將其制度價值概括為：長久發(fā)展說、控制者利益

3、說、預(yù)防敵意收購說和個人偏好說等，并將對其制度價值的批判總結(jié)為：對公司管理層的監(jiān)督、股東權(quán)利和公司整體利益保障方面存在負面影響。最后，介紹雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的涵義、基本原則和實現(xiàn)路徑。通過對法律本土化涵義的分析，推導(dǎo)出雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化應(yīng)有的兩層涵義：一是要將域外的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)引入我國的法律規(guī)范體系；二是在引入我國的過程中需要根據(jù)我國國情做相應(yīng)的調(diào)整和制度改進，以實現(xiàn)與我國的資本市場發(fā)展現(xiàn)狀等本土資源的融合。同時，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化應(yīng)遵

4、循因地制宜原則、民主原則和法定原則三個基本原則，并借鑒新加坡先公開咨詢再到立法修改的具體路徑。
　　第二部分介紹并梳理了關(guān)于雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的爭論。根據(jù)對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化所持態(tài)度的不同，可將其概括為肯定派和否定派。本部分要解決的問題只有一個，即雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)不應(yīng)該本土化。本文認為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該本土化，理由是：第一，前文已經(jīng)總結(jié)到雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)有其制度價值；第二，“一股一權(quán)”原則只是公司法變遷史上的階段性原則，可以突破，不足以成

5、為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的實質(zhì)障礙；第三，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化可能帶來的風(fēng)險可以通過制度設(shè)計予以消解；第四，某些雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)不宜本土化的理由不再成立。
　　第三部分是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)立法模式的域外考察及借鑒。本部分首先介紹了兩種典型的立法模式（投票權(quán)法定化模式和股份種類自由化模式）及其各自的代表國家，接著分別選取了兩種模式的典型——德國和美國的實踐狀況做了介紹。最后根據(jù)域外考察的結(jié)果總結(jié)出四點對我國雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的啟示。
　　第四部分是

6、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的必要性和可行性分析。必要性體現(xiàn)在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化有利于完善我國多層級資本市場、吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)上市、促進企業(yè)的長期發(fā)展。可行性體現(xiàn)在我國現(xiàn)行法律體系下有雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的立法空間，同時優(yōu)先股本土化和域外雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)實踐為我國引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)提供了實踐經(jīng)驗,此外對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)理論認識的深入也增加了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的可行性。
　　第五部分是在總結(jié)分析全文的基礎(chǔ)上歸納出雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)本土化的立法模式、原則及內(nèi)容