股份公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)如今在很多國(guó)家的證券市場(chǎng)得到認(rèn)可，尤其受到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的青睞。在最近的赴美浪潮中，只有一家中國(guó)企業(yè)未采用雙層股權(quán)結(jié)夠在美國(guó)上市。相比于單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)具有如下優(yōu)點(diǎn)：一、有效地解決了股權(quán)融資和公司控制權(quán)之爭(zhēng)，公司可以大量發(fā)行低投票權(quán)股票進(jìn)行融資，只要?jiǎng)?chuàng)始人和管理層持有一部分股票，就不會(huì)對(duì)公司控制權(quán)產(chǎn)生影響。二、可以充分發(fā)揮人力資源優(yōu)勢(shì)。創(chuàng)始人和管理層可以預(yù)期在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)自己會(huì)留任公司，不會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)變動(dòng)，而被趕出公

2、司，因此，可以將全部精力投入公司。三、有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在企業(yè)并購(gòu)中，隨著新股東的入主，經(jīng)營(yíng)理念的沖突，基于資本多數(shù)決原則，創(chuàng)始人和管理層往往被迫改變經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)方向，注重投資者的短期利益而忽略了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將這一風(fēng)險(xiǎn)降低至最小程度。
　　但雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)畢竟突破了傳統(tǒng)的一票一權(quán)原則，也會(huì)帶來(lái)一些危害。一是錯(cuò)失了商業(yè)機(jī)會(huì)。并購(gòu)一直是企業(yè)快速發(fā)展的重要手段之一，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下，創(chuàng)始人和管理層手中的投票權(quán)過(guò)大，外部投

3、資者可以預(yù)期即使收購(gòu)該公司，未必能夠主導(dǎo)公司的日常事務(wù)，這無(wú)形中降低了投資者的收購(gòu)欲望，也錯(cuò)失了快速發(fā)展的商機(jī)。二是不利于中小投資者利益的保護(hù)。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下，即使公司業(yè)績(jī)大幅下滑，中小投資者也無(wú)法行使手中的投票權(quán)更換管理層，以幫助提升公司價(jià)值。
　　阿里巴巴、百度、京東、人人網(wǎng)等企業(yè)一批批優(yōu)秀企業(yè)采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)赴美上市，引起了國(guó)內(nèi)的熱烈討論，說(shuō)明雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)滿足了投融資方的需求，我們必須予以重視。本文首先介紹了我國(guó)的現(xiàn)實(shí)和立法

4、狀況，從立法狀況可以看出雖然我國(guó)實(shí)行的一票一權(quán)原則，但在現(xiàn)實(shí)中，已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)悄然以特殊管理股的身份為政府所接受。其次，以阿里巴巴上市提出的“湖畔合伙人”制為契機(jī)，分析阿里巴巴合伙制的特點(diǎn)，進(jìn)而得出“湖畔合伙人”制同雙層股權(quán)具有同一實(shí)質(zhì)，即創(chuàng)始人和管理層通過(guò)持有高投票權(quán)股票控制公司，發(fā)行低投票權(quán)的股票在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行融資，從而滿足資金需求。再次，在這一基礎(chǔ)上對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面介紹，包括雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念和特征、雙層股權(quán)結(jié)