RK公司并購SY公司虧損資產(chǎn)包的交易設(shè)計研究.pdf

1、縱觀全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，自20世紀(jì)以來，并購成為了世界經(jīng)濟(jì)生活中重要的組成部分之一，歐美作為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，其并購的歷史也從最早期的規(guī)模擴(kuò)張為目的的并購，逐步發(fā)展出了縱向并購、多元化并購以及核心戰(zhàn)略競爭力強(qiáng)化的不同階段，而并購的方式也從最初的自有資金并購，傳統(tǒng)借貸并購發(fā)展到了多元融資結(jié)構(gòu)的杠桿并購。
　　國內(nèi)的并購自2014年以來得到了顯著的發(fā)展，在并購數(shù)量、并購規(guī)模上不斷翻升，在并購方式上也隨著國內(nèi)金融體系的健全不斷創(chuàng)新。但是國內(nèi)

2、外學(xué)者的對于并購的研究主要集中在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間，對于虧損資產(chǎn)并購研究極少，且有限的不良資產(chǎn)并購研究主要集中在金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，而對于非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)并購鮮有研究。實際上，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能過剩等種種原因，國內(nèi)大量的虧損企業(yè)被忽視，國有虧損企業(yè)由于其主要的債務(wù)由銀行承擔(dān)，銀行不得不面對債轉(zhuǎn)股的尷尬。非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)并購正在面臨并購的黃金周期。
　　本文以RK集團(tuán)通過下屬KW基金以契約型基金的形式并購SY集團(tuán)部分不良資產(chǎn)（虧損

3、資產(chǎn)是不良資產(chǎn)的一類）的并購策略制定及實施過程作為研究對象，結(jié)合并購相關(guān)理論，對該類并購的標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，策略原則進(jìn)行了剖析，并進(jìn)行提煉和歸納，在本文中，筆者通過采取對比研究法和邏輯歸納，結(jié)合本案例的研究和國內(nèi)外的案例的對比分析，對該類并購的并購策略中的關(guān)鍵控制要點進(jìn)行了明確。
　　本文主要的創(chuàng)新點為:首先明確了該類可并購不良資產(chǎn)的特性，其次對并購過程中的包括交易動機(jī)、融資結(jié)構(gòu)等相關(guān)系統(tǒng)的策略原則進(jìn)行了闡述，最后對項目的退出策略提出

4、了自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)。本文試圖為具有特定稟賦的并購基金或者企業(yè)通過協(xié)同不良資產(chǎn)的低估優(yōu)勢，以合理的并購形式獲得雙贏提供了一種有效的、相對具體的判斷標(biāo)準(zhǔn)。
　　希望本案例的研究能對今后國內(nèi)企業(yè)并購虧損或者低估資產(chǎn)提供一定的借鑒意義。一方面，可以通過以較低的價格并購具有核心競爭力的不良資產(chǎn)或者被低估資產(chǎn)，實現(xiàn)主并購企業(yè)的快速規(guī)模擴(kuò)張或者財務(wù)投資的實現(xiàn)的同時有效的盤活不良資產(chǎn)，另一方嘗試為該類的并購在實務(wù)的層面總結(jié)出具有一定指導(dǎo)意義的，具有