動(dòng)態(tài)穩(wěn)定因子copula模型在信用衍生品定價(jià)中的應(yīng)用.pdf

1、信用衍生品可以對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離、轉(zhuǎn)移和交易，是金融市場上最重要的創(chuàng)新。2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，信用衍生品市場受到?jīng)_擊，交易量急劇下降，其中一些種類接近于停滯狀態(tài)。隨著最近幾年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，信用衍生品逐漸活躍起來，在這些衍生產(chǎn)品中發(fā)展最快的要數(shù)cdo。在國內(nèi)我國金融改革正處于關(guān)鍵時(shí)期，信用衍生產(chǎn)品必將成為我國金融創(chuàng)新的重要發(fā)展方向。因此，如何對(duì)信用衍生產(chǎn)品進(jìn)行合理的定價(jià)顯得至關(guān)重要。
　　正態(tài)因子copula模型是cdo行業(yè)定價(jià)

2、和風(fēng)險(xiǎn)度量的標(biāo)準(zhǔn)模型，由于金融數(shù)據(jù)具有尖峰、厚尾等非正態(tài)特征，它不能完全擬合cdo所有分券的市場報(bào)價(jià)，存在相關(guān)系數(shù)微笑等現(xiàn)象。其次，當(dāng)相關(guān)系數(shù)隨時(shí)間變化時(shí)模型會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。另一方面，它是一個(gè)靜態(tài)模型，不能用于基于同一信用組合的不同期限的cdo定價(jià)。
　　針對(duì)第一個(gè)問題，本文在高斯因子copula的基礎(chǔ)上引進(jìn)具有尖峰、厚尾特征且參數(shù)自由度高的穩(wěn)定分布來擬合風(fēng)險(xiǎn)因子，并采用穩(wěn)定因子copula模型對(duì)cdo進(jìn)行定價(jià)。然而穩(wěn)定分布沒有顯

3、性的密度函數(shù)和分布函數(shù)，這給模型帶來了很大的計(jì)算量和復(fù)雜性，本文根據(jù)j.p.norlan提出的數(shù)值算法采用matlab程序進(jìn)行實(shí)現(xiàn)，大大提高了穩(wěn)定分布的計(jì)算時(shí)間和準(zhǔn)確度，并為穩(wěn)定分布的參數(shù)估計(jì)和在000定價(jià)中的實(shí)現(xiàn)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　針對(duì)第二個(gè)問題，本文在jakson提出的基于正態(tài)分布的動(dòng)態(tài)因子copula方法基礎(chǔ)上，引入穩(wěn)定分布，通過向前違約概率的方法，將多重積分轉(zhuǎn)化為遞推的單重積分，從而為cdo定價(jià)建立一個(gè)兼具精確性和實(shí)用