基于Copula理論的信用衍生品估值.pdf

1、在最近幾年，信用衍生產(chǎn)品已經(jīng)變成了轉(zhuǎn)移和對沖信用風(fēng)險的主要工具。本篇論文的目的在于介紹一種新的多個信用實體的信用衍生品定價模型。違約是一種少有事件，關(guān)于它的歷史數(shù)據(jù)也很少，關(guān)于多變量聯(lián)合違約的數(shù)據(jù)就更少了，加之多元信用衍生品是沒有被公開報價的，這就使得對多變量信用衍生品的估值變得非常困難。
　　目前，單一信用實體的信用風(fēng)險分析已經(jīng)發(fā)展出了廣泛采用的結(jié)構(gòu)模型和簡約模型，它們各自具有自己的特點。結(jié)構(gòu)模型具有較好的經(jīng)濟解釋意義，簡約模型

2、簡單并且可以用市場信息進行校準。但是，對于多個信用實體聯(lián)合違約的研究尚處于初級階段，其中一個關(guān)鍵性的難題就是違約相關(guān)性的研究。所以，本文介紹了連接函數(shù)copula來對違約事件之間的相依關(guān)系進行描述，它可以將多個信用實體的聯(lián)合違約概率分解成對單個信用風(fēng)險和它們之間的相依結(jié)構(gòu)，這樣就使得研究組合信用風(fēng)險的問題簡化了。
　　本文首先系統(tǒng)介紹了單一信用風(fēng)險的度量方法以及copula函數(shù)的理論，然后證明對違約相關(guān)性的研究等價于對資產(chǎn)價值相關(guān)

3、性的研究。在此基礎(chǔ)上將copula函數(shù)的最新研究成果與信用風(fēng)險模型結(jié)合起來，選擇了具有厚尾特征的t-copula函數(shù)來描述違約相關(guān)性。因為t-copula顧及到了對多變量產(chǎn)品定價有重大影響的聯(lián)合極端事件發(fā)生的可能性，進而改進了違約相關(guān)性的度量方法，并且提出了信用衍生品估值的混合模型。
　　混合模型把結(jié)構(gòu)模型和簡約模型各自的優(yōu)勢結(jié)合起來了。同結(jié)構(gòu)模型類似，違約發(fā)生的時間是在資產(chǎn)價值低于某一個闕值時，而且允許使用權(quán)益收益的相關(guān)性作為違