我國商業(yè)銀行信用風險交易研究——基于信用衍生品市場建設(shè)的分析.pdf

1、本文以信用風險交易為研究對象，主要從理論上解釋開展信用風險交易的價值所在，分析建立信用風險交易市場的基本條件：并立足于我國的現(xiàn)實情況，分析我國商業(yè)銀行開展信用風險交易的重要意義，論證我國信用風險交易市場建設(shè)的條件、籌建的主體以及市場初期的產(chǎn)品選擇，提出建立和完善信用衍生品市場應(yīng)著力推進的工作。全文分為六章。 第1章：導(dǎo)論 本章主要介紹論文的選題背景，概述全文的研究思路與邏輯結(jié)構(gòu)，提出研究的具體方法，并就論文未來值得研究的

2、問題進行探討。 第2章：商業(yè)銀行信用風險交易的基本理論及實踐 本章的主題是信用風險交易與商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信用風險管理方法相比，其價值何在?問題的回答，主要通過界定清楚商業(yè)銀行信用風險及信用風險管理的內(nèi)涵，理清商業(yè)銀行信用風險管理的內(nèi)在邏輯，明確商業(yè)銀行信用風險管理中的難題，系統(tǒng)地梳理信用風險管理的方法：在此基礎(chǔ)上分析信用風險交易的優(yōu)勢所在。 第3章：我國商業(yè)銀行信用風險管理與信用風險交易 本章的邏輯主線是分

3、析我國商業(yè)銀行存量授信的信用風險特征及其危害，從信用風險交易對各商業(yè)銀行信用風險總量的降低、經(jīng)濟資本的節(jié)約等角度論述我國開展信用風險交易的重要意義。 本章首先通過對我國的融資結(jié)構(gòu)、整個銀行業(yè)信貸資產(chǎn)在行業(yè)上的分布以及各家上市銀行信貸投放在區(qū)域上的分布、上市銀行及政策性銀行信貸投放在行業(yè)上的分布等進行統(tǒng)計分析，研究我國銀行業(yè)信用風險的特征；繼而通過對債項資產(chǎn)組合的信用風險計量、單筆信貸資產(chǎn)經(jīng)濟資本的計提分析，證明組合內(nèi)資產(chǎn)之間的違

4、約相關(guān)性影響組合信用風險總量，影響單筆信貸資產(chǎn)經(jīng)濟資本的計提，并通過標普的行業(yè)違約相關(guān)系數(shù)矩陣來類比分析我國商業(yè)銀行間的信用風險交易將降低各自的信用風險總量，實現(xiàn)經(jīng)濟資本的節(jié)約。 第4章：信用衍生品的定價條件分析 信用衍生品的價格確定是信用風險交易的前提和基礎(chǔ)。本章的邏輯主線是從信用衍生品的定價原理、方法出發(fā)，分析信用衍生品定價所需要的相關(guān)條件和相應(yīng)的數(shù)據(jù)依賴。然后結(jié)合我國的現(xiàn)實條件，從信用衍生品定價的角度提出我國開展信

5、用衍生品交易所需完善的具體條件和所要清理、儲備的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 本章通過對信用衍生品定價原理、方法的分析，發(fā)現(xiàn)信用衍生品定價主要圍繞違約概率、違約損失率、無風險利率等變量來設(shè)定模型：并由于各自對違約概率、違約損失率、無風險利率等的不同假設(shè)、不同處理思路而分化為兩種信用衍生品定價模型：結(jié)構(gòu)化模型和簡化模型。繼而分析這兩類模型使用的前提條件，以及對相關(guān)參數(shù)的估計方法、所需要的數(shù)據(jù)支持；最后，分析了復(fù)制定價法的基本思路及其使用的條件。本章

6、通過對三類定價模型的對比分析，認為：基于結(jié)構(gòu)化模型的定價方法由于其嚴格的假設(shè)條件和實際估算參數(shù)的困難，因而主要具有方法論的意義；而簡化模型和復(fù)制定價模型都是我國開發(fā)信用衍生品定價模型的基礎(chǔ)和重要參照。本章進一步分析認為：簡化模型和復(fù)制定價模型都需要基準收益率曲線作為定價的基準；復(fù)制定價模型還需要有一個相對豐富的市場體系(存在復(fù)制信用衍生品報酬的相應(yīng)資產(chǎn)市場)，而且還要求相關(guān)市場有效、相關(guān)資產(chǎn)被正確定價；簡化模型對違約率、違約損失率等參數(shù)

7、的估計還需要歷史數(shù)據(jù)的支持，根據(jù)參數(shù)估計的方法不同，有的依賴于信用評級機構(gòu)的數(shù)據(jù)(包含大量的公司多年評級數(shù)據(jù)和違約數(shù)據(jù))，有的依賴于金融市場的時間序列數(shù)據(jù)。 由此，本章根據(jù)簡化模型、復(fù)制定價法的運用條件及所需要的數(shù)據(jù)，從我國債券市場的現(xiàn)實出發(fā)，提出積極發(fā)展公司債券、證券化產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品，豐富債券市場品種，為信用衍生品定價提供參照；適當擴大短期和長期國債的發(fā)行比重，完備期限品種結(jié)構(gòu)，推動市場化利率化進程，促進具有基準作用的國債收益

8、率曲線的生成；立足于商業(yè)銀行數(shù)據(jù)儲備的情況，建議商業(yè)銀行著手建設(shè)銀行客戶信用評級轉(zhuǎn)移矩陣和違約損失數(shù)據(jù)庫，儲備銀行用于對客戶評級的信息以及對客戶的評級決策、評級模型等基礎(chǔ)信息：并對這些信息內(nèi)容進行了細化，明確了其質(zhì)量要求：具有可比性、完整性等。 第5章：我國信用衍生品市場的籌建 本章的研究主題是如何分析、判斷我國開展信用衍生品交易的時機是否成熟，市場的籌建由哪些力量來推動，應(yīng)該著力推進哪些工作? 本章通過對國外信

9、用衍生品市場發(fā)展背景的分析，認為：銀行業(yè)動態(tài)調(diào)整信用風險的要求，全球信用環(huán)境的惡化，信用衍生品定價水平的提高，法律文本的標準化所提供的低成本制度框架是信用衍生品產(chǎn)生、迅猛發(fā)展的主要原因。本章通過對發(fā)達國家和亞洲新興市場金融衍生品選擇路徑的考察發(fā)現(xiàn)：各種金融衍生品在國外發(fā)達市場國家和新興市場國家并沒有一致的發(fā)展軌跡(即金融衍生品市場的發(fā)展沒有一成不變的發(fā)展順序)；后發(fā)國家往往是在充分借鑒已有市場的成功經(jīng)驗、失敗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身發(fā)展需

10、要、競爭力等發(fā)展金融衍生品市場。 第6章：我國信用衍生品的選擇與設(shè)計 席卷全球的“次貸危機”似乎成了一個信用衍生品管理信用風險的反面例證。通過對次貸危機的演變，信用衍生品進入次貸危機鏈條的背景，以及債務(wù)抵押債券(CDO)對信用風險的放大機理等的分析，本章認為：“次貸危機”中信用衍生品一方面確實起到了隔離銀行體系風險的作用，將原本集中于銀行體系內(nèi)的信用風險分散給了許多二級市場投資者；另一方面，信用衍生品在整個“次貸危機”中

11、，也起到放大器、助推器、加速器的作用，將實體經(jīng)濟的危機放大到信用衍生品市場、推廣到全球金融市場，并加速了危機的蔓延。但是，信用衍生品的負面作用主要源于4個方面的原因。第一，金融機構(gòu)自身機制的不成熟，對信用衍生品進行過度投機：第二，債務(wù)抵押債券(CDO)設(shè)計上的靈活多變導(dǎo)致信用產(chǎn)品的過渡衍生；第三，信用評級機構(gòu)對信用衍生品風險的低估，誤導(dǎo)投資者；第四，監(jiān)管機構(gòu)對信用衍生品監(jiān)管不力，信息披露制度不健全等。因此，盡管信用衍生品確實在“次貸危機

12、”中扮演了放大、傳遞風險的角色，但這不是信用衍生品的天然屬性。如果制度建設(shè)較為完善，監(jiān)管得當，參與主體審慎參與，信用衍生品的選擇與設(shè)計合理，相關(guān)評級服務(wù)等完善，那么信用衍生品交易就能夠成為信用風險管理的有效方法。 在此基礎(chǔ)上，結(jié)合我國已有理財產(chǎn)品(主要是信用聯(lián)系票據(jù))的分析，提出我國信用衍生品市場的初始階段主要以信用違約互換(CDS)、信用聯(lián)系票據(jù)(CLN)為主；并根據(jù)信用違約互換交易的推薦文本，分析信用衍生品設(shè)計中主要涉及的要