資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制研究.pdf

1、論文編號：f㈣．．．．．．．．．．．．．．．．1㈣'111lllllllill㈣InllIIIll i ㈣r l l lY 2 5 0 3 6 1 “6 。資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制研究張 璋中國政法大學(xué)研究生院二。一三年十月摘要資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制研究摘要資產(chǎn)證券化是一種誕生于2 0 世紀(jì)7 0 年代的美國的融資方式，幾十年來，憑借著自身的制度優(yōu)勢資產(chǎn)證券化風(fēng)靡世界。資產(chǎn)證券化一方面為企業(yè)提供新的融資方式，使其能盤活存量債權(quán)資產(chǎn)

2、，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，繁榮資本市場，一方面也為投資者提供新的投資渠道，滿足不同投資需求。不過，2 0 0 7 年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)也讓人們意識到資產(chǎn)證券化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。中國的資產(chǎn)證券化白2 0 世紀(jì)9 0 年代開始發(fā)展，證券法的試點(diǎn)從2 0 0 5 年起開始推進(jìn)‘。在試點(diǎn)過程中，資產(chǎn)證券化的法律、稅收、會計(jì)、信用評級、外部審計(jì)等制度框架都已經(jīng)得到初步建立，但總體上來看，中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展仍處于萌芽狀態(tài)，不夠完善的法律制度

3、使得資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展之路并非坦途。本文從資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離制度入手，分析了中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r，探討了實(shí)踐中破產(chǎn)隔離機(jī)制運(yùn)作的障礙，并在此基礎(chǔ)上嘗試對中國資產(chǎn)證券化法律制度的完善提出意見。本文一共分為三大部分：第一部分就資產(chǎn)證券化這一概念進(jìn)行闡述，并描述了資產(chǎn)證券化機(jī)制的運(yùn)作方式。資產(chǎn)證券化可以看作是這樣一個(gè)金融交易，它包括輸入、輸出和中間結(jié)構(gòu)三個(gè)部分，由一個(gè)特殊目的載體作為中間結(jié)構(gòu)，購買某種獲得現(xiàn)金流的權(quán)利或預(yù)期作為輸入，

4、發(fā)行證券并用所購買的權(quán)利或預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流來支付證券作為輸出。在進(jìn)行一項(xiàng)資產(chǎn)證券化操作時(shí)，首先要確定證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，組建擬證券化資產(chǎn)池，設(shè)立S P V 并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至S P V ，在S P V 接收了資產(chǎn)池中的資產(chǎn)后，要對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)采取信用增級措施以使將要發(fā)行的資產(chǎn)支持證券達(dá)到一定的投資等級，然后聘請信用評級機(jī)構(gòu)對即將發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評級，這些都完成之后，S P V 以資產(chǎn)為支持發(fā)行證券并向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價(jià)款或轉(zhuǎn)交發(fā)行