資產證券化的資產轉移機制研究.pdf

1、資產證券化是20世紀70年代以來發(fā)展最快的金融創(chuàng)新之一，對世界的資本市場產生了巨大的影響。本文主要從交易結構、債權法理、交易確認、交易價值、交易風險等五個方面，對資產證券化的資產轉移機制進行全方位的系統的研究，闡述資產轉移機理，并剖析中國實務和案例，提出自己的政策建議。 對資產證券化的資產轉移的交易結構，從交易次數、SPV架構和發(fā)展趨勢三個角度進行了分析，對每一種交易結構都剖析了其結構特征、影響因素和優(yōu)缺點。重點分析了包含衍生產

2、品的合成化結構。 資產證券化的資產轉移，其法律本質是一種債權讓與行為，對資產轉移的債權讓與的法理進行分析，并對各國的具體法律規(guī)定進行比較分析。對資產轉移中的一般債權和特殊債權的可讓與性、債權讓與的通知、債權讓與的效力與對抗等問題進行了分析。作為一種特殊的債權讓與方式，探討了信托資產的轉移問題，重點討論了信托受益權轉移、信托財產轉移與公示以及不當轉移對信托效力的影響。 資產轉移的產權交易確認的核心是真實銷售的確認，包括法律

3、確認和會計確認。資產轉移確認的核心理念呈現出從實質主義向形式主義、從不確定性向確定性、從不成文法向成文法三個發(fā)展趨勢。法律確認主要由破產法院法官依照自由裁量權予以進行，主要考慮追索權、發(fā)起人的贖回權、對證券化資產的控制權、剩余索取權、定價機制、應收款賬戶的控制權、資產權益的部分轉讓等因素。會計確認主要存在三種會計觀點和方法-風險與報酬分析法、金融合成分析法、后續(xù)涉入法，比較了三者的基本要求和利弊。 在分析FAS157中關于資產與

4、負債的公允價值計量、公允價值計量的估價技術、輸入信息與等級系統、披露規(guī)則等公允價值計量的最新關鍵技術的基礎上，分析了金融資產、金融負債和權益性工具三類證券化資產在IAS39、FAS157和我國相關規(guī)定下的公允價值計量問題，指出雖然各類證券化資產的公允價值計量的具體方法不一，但其總體原則是，在進行初始計量時重點考慮其取得成本，在后續(xù)計量時重點考慮其攤余成本。探討了資產轉移的公允價值計量問題，包括風險與報酬分析法、金融合成分析法和后續(xù)涉入法

5、等三種會計確認方法下的公允價值計量問題，以及資產轉移過程中公允價值無法取得時的計量問題、追索權負債和保留權益的計量問題。對資產轉移過程中的可撤銷交易風險、重新定性風險、實體合并風險、混合風險和SPV破產風險等進行了分析，提出了防范措施。重點從法律和會計兩個角度對實體合并風險進行了比較分析。指出法院做出SPV與發(fā)起人實體合并裁決的權力，可以來自于破產法賦予法官的一種衡平權力，也可以被認為是法院的固有權力，這主要取決于各國的法律傳統和立法規(guī)

6、定，沒有統一的評判準則，但法院在決策時一般會盡力尋求各方利益沖突的平衡點，因而其結果體現為利益各方的博弈均衡。在會計上，指出FASB與IASC關于實體合并的總體精神是一致的，都把控制權是否轉移作為實體合并判斷的基本標準，但在具體操作上存在著明顯不同。綜合考慮法律和會計因素，提出從強化獨立性、轉移控制權、完善SPV形態(tài)、完善會計處理方法、加強監(jiān)督管理等方面防范實體合并風險。 最后，從法律、會計和稅賦的角度對中國資產證券化的資產轉移