資產(chǎn)證券化財務(wù)問題研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化是近三十年來，世界最有前景的金融創(chuàng)新，也是一項復(fù)雜的金融技術(shù)，是對證券化資產(chǎn)的風(fēng)險與收益的時間和空間重組。也是一項對資產(chǎn)現(xiàn)金流的分配與管理技術(shù)。企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資基礎(chǔ)是被隔離的未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，其信用基礎(chǔ)是企業(yè)部分資產(chǎn)的信用而不是整體信用；企業(yè)資產(chǎn)證券化融資既是對企業(yè)已有存量資產(chǎn)的優(yōu)化配置，又是能在不增加企業(yè)負(fù)債或資產(chǎn)的前提下實現(xiàn)的融資。而且企業(yè)資產(chǎn)證券化特有的交易結(jié)構(gòu)和技術(shù)實現(xiàn)了企業(yè)證券化資產(chǎn)與非證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)

2、隔離，使企業(yè)和投資者可以突破股權(quán)融資或債權(quán)融資所形成的直接投資與被投資關(guān)系，在更大的范圍內(nèi)滿足融資和投資需求，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。因此，企業(yè)資產(chǎn)證券化在信用基礎(chǔ)、融資成本、融資風(fēng)險、融資效率、投資者收益來源、對企業(yè)的約束控制、適用條件等方面與傳統(tǒng)的股權(quán)融資和債權(quán)融資存在明顯區(qū)別，它已成為全球資本市場上第三種主流融資方式。 論文的一、二章從梳理資產(chǎn)證券化國內(nèi)國外研究成果入手，結(jié)合我國資產(chǎn)證券化的最新運行實踐，闡述了論文的理論基礎(chǔ)和

3、現(xiàn)實意義，提出了在財務(wù)視角之下考量資產(chǎn)證券化的全新研究結(jié)構(gòu)：財務(wù)問題核心的出發(fā)點就是資金的運動，所以本文著重從資金運動的角度和時間，空間的角度，沿著風(fēng)險-定價-收益-資本結(jié)構(gòu)和我國實踐的研究脈絡(luò)，并結(jié)合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的模型和工具進(jìn)行財務(wù)分析。 本文的第三章，從資產(chǎn)證券化的參與者與交易流程兩方面著手。分析風(fēng)險的產(chǎn)生的原因與風(fēng)險的本質(zhì)。再此基礎(chǔ)上提出了風(fēng)險的避險措施，最后創(chuàng)新性的提出VaR法就是控制和計算資產(chǎn)池資產(chǎn)風(fēng)險的方法之一

4、。同時風(fēng)險的計量和控制也為下面資產(chǎn)證券化定價和收益分析奠定了基礎(chǔ)。 第四章歸納了金融產(chǎn)品定價的一般前提，從影響資產(chǎn)證券化定價的因素分析入手，進(jìn)一步分析了資產(chǎn)證券化早償問題，歸納整理了國外幾種流行的早償風(fēng)險計量模型，在此基礎(chǔ)上給出了資產(chǎn)證券化定價的幾種常用的模型。并且對這些模型進(jìn)行了逐一的分析和評價。 在綜合考慮了風(fēng)險和定價的前提下，本文的第五章自然就可以給出了資產(chǎn)證券化的收益。本文運用了定量和定性兩種方法考慮了資產(chǎn)證券化

5、的收益問題。在定性方面，指出了資產(chǎn)證券化收益的構(gòu)成和及其形成的原因。在定量分析重點給出了資產(chǎn)證券化主要參與主體收益的現(xiàn)金流。并且在數(shù)量上得到了實行資產(chǎn)證券化的必要條件。 資產(chǎn)證券化終極意義其實就是在對于資本結(jié)構(gòu)的正效應(yīng)。只有對資本結(jié)構(gòu)的改善，才能真正體現(xiàn)資產(chǎn)證券化的效率。本文第六章從對定量定性的兩方面分析了資產(chǎn)證券化對資本結(jié)構(gòu)的影響。首先是指出了在MM定理的范式下，觀察資產(chǎn)證券化對資本結(jié)構(gòu)的影響。接著從資產(chǎn)證券化對幾個財務(wù)指標(biāo)和

6、企業(yè)現(xiàn)金流的影響角度，指出了資產(chǎn)證券化對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化原因是降低了交易成本，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)。 本文的七、八兩章為實務(wù)篇。創(chuàng)新性提出資產(chǎn)證券化運用到林業(yè)的可行性和必要性。界定了林業(yè)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主體必須為商品林，并且設(shè)計出來了林業(yè)資產(chǎn)證券化模式與流程。結(jié)合我國的國情特點提出了成立林業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金做為商品林資產(chǎn)證券化SPV的建議。第八章以國家開發(fā)銀行“開元”資產(chǎn)支持證券為例，進(jìn)行了資產(chǎn)證券化實證分析。創(chuàng)新性的運用了博弈論的方法建立起