我國資產證券化風險隔離機制的構建研究.pdf

1、資產證券化憑借其提高融資效率又能減少投資風險的優(yōu)勢早已席卷全球。其將風險和收益再分配從而達到帕累托改進的特點，使其成為20世紀最偉大的金融創(chuàng)新工具之一。而這種再分配功能的實現需要其強有力的風險隔離機制，也是資產證券化核心的環(huán)節(jié)，作為支撐。建立起合格的特定目的機構，發(fā)起人再通過一系列的安排將發(fā)起人的資產“真實出售”給特定目的機構，將擬證券化資產與原始權益人的其他財產隔離開來，構成了最基本的風險隔離機制。正是這種巧妙地結構設計，使得資產支持

2、證券化發(fā)起人有更高的信用以更低的成本獲得融資，同時減少投資者監(jiān)督的成本并保護投資者利益。作為資產證券化最為核心的環(huán)節(jié)，風險隔離機制的構建一直是政策制定者的關注的重點。
　　我國資產證券化剛剛起步，法律制度還未完全配套，要切實發(fā)揮風險隔離機制還面臨諸多的障礙。本文通過法律，會計，制度的視角分析中國的資產證券化風險隔離機制存在的缺陷：法律淵源的不同導致的資產轉移真實出售標準難以制定；相關會計制度準則還未與國際趨同；會計確認上構造風險隔

3、離與獲得稅收優(yōu)惠難兩全；國內目前有關特殊目的機構相關立法與經營現狀使其難以實現風險隔離的功能；資產證券化職業(yè)經理人市場不成熟等問題。其中分析了公司型SPV對構建風險隔離機制的優(yōu)勢，以及使用博弈論模型分析了SPV管理人代理人問題。此外，本文還研究了國外資產證券化比較成熟的國家在風險隔離機制構建的經驗。其中美國的雙層特定目的機構較好的解決了風險隔離機制構建中的諸多難點，但雙層目的機構的設計能夠采用需要完備的制度和法律環(huán)境來支撐。