私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板IPO的影響研究.pdf

1、私募股權(quán)投資(Private Equity)作為資本市場的重要參與者在為公司提供資金支持的同時，還會影響公司戰(zhàn)略、經(jīng)營以及財務(wù)決策等，以獲得高額投資回報為運(yùn)作目標(biāo)。但只有私募股權(quán)投資順利退出時，其運(yùn)作目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)，而首次公開發(fā)行(IPO)則是價值增值量最大的退出方式。在我國股票發(fā)行核準(zhǔn)制下，IPO資格是各公司競相追逐的稀缺資源。隨著創(chuàng)業(yè)板市場的成立，私募股權(quán)投資IPO退出機(jī)會增加，其如何發(fā)揮IPO效應(yīng)促使擬上市公司獲得IPO機(jī)會、縮短準(zhǔn)

2、備期以順利退出并獲得價值增值成為當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)問題。私募股權(quán)投資IPO效應(yīng)理論包括“認(rèn)證”、“監(jiān)督”和“逐名”效應(yīng)理論，前兩者認(rèn)為私募股權(quán)投資能夠發(fā)揮公司治理作用，而后者則認(rèn)為私募股權(quán)投資扮演“幫兇”角色。本文基于我國特殊資本市場環(huán)境，在私募股權(quán)投資IPO效應(yīng)理論框架下，運(yùn)用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法檢驗(yàn)了私募股權(quán)投資對IPO機(jī)會與籌備期的影響，并深入探討其作用機(jī)理。
　　本研究分為五個部分：第一部分為緒論，從現(xiàn)行市場環(huán)

3、境出發(fā)，介紹了本文的研究意義、研究思路及方法、創(chuàng)新與特色，并回顧了IPO機(jī)會和IPO盈余管理影響因素、私募股權(quán)投資的IPO效應(yīng)相關(guān)文獻(xiàn)。第二部分界定了相關(guān)概念并闡述了本文研究的理論基礎(chǔ)。第三部分為制度背景、理論分析與研究假設(shè)，該部分對我國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及IPO制度的演進(jìn)進(jìn)行回顧，重點(diǎn)對私募股權(quán)投資參股影響創(chuàng)業(yè)板IPO資格取得、籌備期長短及IPO前期盈余管理方式選擇的作用機(jī)理進(jìn)行了理論分析，并在此基礎(chǔ)上提出本文的研究假設(shè)。第四部分

4、為實(shí)證研究，以2009-2015年向中國證監(jiān)會提出創(chuàng)業(yè)板上市申請的615家公司為研究觀測值，運(yùn)用Logistics與OLS回歸方法，實(shí)證檢驗(yàn)研究假設(shè)，最后采用Heck-man兩階段模型解決研究中可能存在的自選擇問題。第五部分為研究結(jié)論與政策建議。研究發(fā)現(xiàn):(1)創(chuàng)業(yè)板IPO前私募股權(quán)投資參股有助于公司獲得IPO機(jī)會、縮短IPO前的籌備期;(2) IPO申請獲得創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)可的公司，具有私募股權(quán)投資背景會在一定程度上抑制其IPO前應(yīng)計(jì)盈