私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、隨著我國深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場的推出，一大批國內(nèi)外私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)涌入了我國資本市場，私募股權(quán)投資行業(yè)在我國已經(jīng)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。然而，與私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)相關(guān)的理論與實(shí)踐的研究成果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其飛速發(fā)展的步伐，無法為我國私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)提供創(chuàng)新、必要的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。國內(nèi)很多學(xué)者大都在宏觀政策、法律法規(guī)等層面上研究私募股權(quán)投資，雖然有一些學(xué)者在私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)的影響方面做了一些實(shí)證研究，但是大都是以香港市場或者中小板市場為依據(jù)。同時(shí)，我

2、國學(xué)者研究角度較為單一，大多是通過私募股權(quán)投資持股的企業(yè)與非私募股權(quán)投資持股的企業(yè)做簡單的對(duì)比研究，并沒有深入地研究私募股權(quán)投資進(jìn)入企業(yè)的時(shí)間長短、私募股權(quán)投資的股權(quán)性質(zhì)、資本規(guī)模、持股比例等因素對(duì)公司的影響。由于我國創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間不到四年，獲取持續(xù)多年的市場數(shù)據(jù)相對(duì)困難，所以國內(nèi)學(xué)者在私募股權(quán)投資對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)影響方面的研究卻并不多見。然而，創(chuàng)業(yè)板的推出為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供了廣大的市場空間，研究創(chuàng)業(yè)板中私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)經(jīng)營

3、業(yè)績的影響，對(duì)于我國資本市場的健康發(fā)展有著重要的意義。
　　 本文在綜述國內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，定性地分析了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的作用機(jī)理、影響方式和影響因素。并結(jié)合我國實(shí)際的制度背景分析了私募股權(quán)投資在影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績過程中存在的障礙因素。在理論分析基礎(chǔ)上提出實(shí)證假設(shè)，并以我國創(chuàng)業(yè)板自2009年10月至2011年12月31日上市的286家企業(yè)為樣本，將樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析檢驗(yàn)后建立多元回歸模型

4、，利用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)模型進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，研究私募股權(quán)投資在公司IPO前、后兩個(gè)維度中對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)IPO前，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)并沒有提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的作用，反而私募股權(quán)持股的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績要差于非私募股權(quán)持股的企業(yè);長期私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和短期私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響效果并不相同，短期私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入有助于提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，而長期私募股權(quán)投資的進(jìn)入降低了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績;同時(shí)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的股

5、權(quán)性質(zhì)、從業(yè)時(shí)間、持股比例和企業(yè)引入私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)目都和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有著顯著的相關(guān)性，比如有國資背景的私募股權(quán)投資的進(jìn)入不利于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升;私募股權(quán)投資持股比例越大，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)越差;引入私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)目越多的企業(yè)，在經(jīng)營業(yè)績方面要顯著地低于其他類型的企業(yè)。另外，企業(yè)IPO后期，我國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和其他股東對(duì)經(jīng)營業(yè)績的影響差別并不顯著。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)其經(jīng)營業(yè)績并不存在顯著性的影響。最后，根據(jù)以上的研究結(jié)論，