終極所有權結構、法律環(huán)境對權益資本成本的影響研究.pdf

1、權益資本成本作為公司進行投資決策、籌資決策和公司的價值評估的重要參考標準一直是眾多學者關注的熱點之一。目前國內外學者對于權益資本的研究主要集中于權益資本成本的度量模型以及公司的特征因素和公司治理的微觀層面因素對權益資本的影響兩個方面,雖然也有學者開始關注制度因素對公司資本成本的影響,但是并不全面,也很少有學者關注公司治理中終極所有權結構對權益資本成本的影響,并將公司治理的內部因素和外部因素相結合來研究權益資本成本的影響因素。那么在中國特

2、殊的制度環(huán)境下,公司治理的微觀因素終極所有權結構和制度因素法律環(huán)境會不會影響上市公司的權益資本結構呢?法律環(huán)境又會不會影響終極所有權結構和權益資本成本之間的關系呢?
　　 基于以上這些問題,本文結合中國制度背景,理論推演終極所有權結構和法律環(huán)境對公司權益資本成本的影響,以及法律環(huán)境是否會影響終極所有權結構與權益資本成本之間的關系。在控制公司特征和公司治理等相關變量下,采用在滬、深上市的非金融類的769家公司2004-2006年的

3、平衡面板數據為樣本,利用OLS估計經驗檢驗終極所有權結構和法律環(huán)境如何影響上市公司的權益資本成本以及法律環(huán)境對終極所有權結構和權益資本成本之間的關系的影響。研究結果表明,終極所有權結構和法律環(huán)境確實會影響上市公司的權益資本成本,并且法律環(huán)境也會影響終極所有權結構和上市公司權益資本成本之間的關系。具體而言:(1)與終極控制人是非國有性質的上市公司相比,終極控制人是國有性質的公司具有更低的權益資本成本；(2)終極控制人的控制權比例與公司的權

4、益資本成本顯著負相關。終極控制人的現(xiàn)金流權比例與公司的權益資本成本顯著負相關,也就是說終極控制人現(xiàn)金流權比例的提高有助于降低公司的權益資本成本；(3)法律環(huán)境越好的地區(qū),中小投資者的法律保護程度較高,有利于降低公司的權益資本成本,同時較好的投資者法律保護可以緩解終極控制人與中小股東之間的代理沖突,削弱終極所有權結構對公司權益資本成本的影響力。
　　 本文在前人研究的基礎上進一步拓展了公司治理和權益資本成本的相關研究,為我國學者的