基于失望厭惡的項目投資組合隨機優(yōu)化模型.pdf

1、風險投資的本質(zhì)是投資家面對不確定的項目收益和風險作出投資決策，因而基于不同的方法度量項目的收益和風險，將會得到不同的投資方案。經(jīng)典的投資組合理論假設投資者是完全理性的，但實際上投資家的投資決策也會受到他的主觀因素影響。投資家在進行投資決策之前會對項目的價值和風險進行分析、評估，最后選取符合其投資目標和心理偏好的投資策略。因此本文考慮風險項目未來收益的不確定性，從投資家的“失望厭惡”心理出發(fā)，基于國內(nèi)外已有的風險投資理論研究成果，分別建立

2、單階段和多階段的風險投資隨機優(yōu)化模型，以研究失望厭惡下的風險投資組合選擇問題。具體的，本文的主要內(nèi)容有：
　　首先，本文采用Bayesian方法對風險項目的估計價值進行修正，基于Jia&Dyer(2001)的一般決策失望模型，建立失望厭惡的單階段風險投資組合優(yōu)化模型，并利用Monte Carlo方法隨機模擬風險項目的未來價值，將模型近似為確定性優(yōu)化問題。理論和模擬分析表明，基于項目價值的Bayes修正值選擇的投資組合比基于項目價值

3、的事前估計值選擇的投資組合獲得的期望效用高，且前者能夠消除投資組合的事后實現(xiàn)效用值與事前估計效用值之間的預期間隔，降低風險投資家可能經(jīng)歷的事后失望程度。
　　其次，從投資機構(gòu)的角度出發(fā)，考慮風險項目與有價證券的混合投資。將風險項目看作單階段投資，將有價證券看作多階段投資，用矩匹配方法建立單階段混合投資組合未來收益的情景生成模型，并構(gòu)建基于失望厭惡的混合投資組合隨機優(yōu)化模型。通過一個實例描述模型的建立過程，結(jié)果分析表明，在相同的風險

4、承受能力或失望厭惡水平下，包含風險項目的投資組合會使投資家獲得更高的期望收益，而風險承受力越弱、失望厭惡水平越高，投資家獲得的期望收益越少。
　　最后，本文將單階段混合投資組合模型進一步擴展到多階段。假設證券投資組合的價格完全由當前的市場狀態(tài)決定，項目的現(xiàn)金流僅僅由非市場狀態(tài)決定，使用狀態(tài)樹描述非市場和市場在未來時刻的可能狀態(tài)，結(jié)合風險項目的決策樹構(gòu)建不確定環(huán)境下考慮投資家失望厭惡的多階段混合投資組合選擇模型，同時使用該投資組合優(yōu)