大股東認(rèn)購與定向增發(fā)折價(jià)實(shí)證分析.pdf

1、隨著證券市場流通性的增強(qiáng)，近幾年來定向增發(fā)融資規(guī)模增長迅速，我國上市公司主要采取定向增發(fā)進(jìn)行股權(quán)再融資。定向增發(fā)的特征是發(fā)行過程中通常存在較高折價(jià)，尤其當(dāng)定向增發(fā)認(rèn)購者包含大股東時(shí)，折價(jià)率更高。定增折價(jià)的高低關(guān)系到發(fā)行價(jià)格的合理性。定向增發(fā)涉及到新老股東之間的利益分配，公司大股東有可能利用定向增發(fā)輸送利益。定向增發(fā)折價(jià)形成原因國內(nèi)外文獻(xiàn)有如下解釋，包括禁售期補(bǔ)償、對(duì)未來監(jiān)督成本的補(bǔ)償、信息不對(duì)稱性補(bǔ)償?shù)取Ｎ覈?dāng)前投資環(huán)境不注重保護(hù)投資者

2、，并且股權(quán)較為集中，大股東更有條件通過自身控制權(quán)在定向增發(fā)中實(shí)行利益輸送。本文嘗試探討大股東認(rèn)購下的定向增發(fā)折價(jià)率及其關(guān)系，探討定向增發(fā)事件里的大股東利益輸送傾向，這有助于我國定向增發(fā)的健康發(fā)展。
　　本文選取的樣本為2015年3月3日至2015年8月28日期間實(shí)施定向增發(fā)的A股上市公司，采用多元回歸模型，對(duì)大股東認(rèn)購行為與定向增發(fā)折價(jià)率進(jìn)行實(shí)證研究。本文數(shù)據(jù)包含了完整的市場周期，借此本文驗(yàn)證了市場行情走勢對(duì)于定向增發(fā)折價(jià)率的影響

3、?，F(xiàn)有文獻(xiàn)數(shù)據(jù)均停留在2012年以前，針對(duì)不同市場行情造成的定向增發(fā)折價(jià)率差異研究更是匱乏。因此，本文在一定程度上完善了定向增發(fā)文獻(xiàn)內(nèi)容。本文研究結(jié)果表明：（1）大股東參與認(rèn)購時(shí)的定向增發(fā)折價(jià)率大于其不參與認(rèn)購時(shí)的折價(jià)率，即定向增發(fā)折價(jià)率和大股東參與認(rèn)購的程度呈現(xiàn)同向變動(dòng)。（2）定向增發(fā)折價(jià)率與大股東定向增發(fā)中認(rèn)購的股票比例和增發(fā)前大股東持有該企業(yè)股票比例之差呈同向變動(dòng)。（3）大股東以現(xiàn)金認(rèn)購時(shí)的定增折價(jià)要低于按資產(chǎn)認(rèn)購時(shí)的定增折價(jià)。（