管理者權(quán)力、股權(quán)激勵與公司績效.pdf

1、股權(quán)激勵，是一種基于最優(yōu)契約理論能夠使委托代理問題得以有效緩解的機制，它將高層管理者利益與股東財富關聯(lián)在一起，促使激勵對象遵循企業(yè)價值至上原則自覺的減少或摒棄自利行為，從而做出對公司有利的經(jīng)營決策。但是金融震蕩時期，與經(jīng)濟低迷且業(yè)績下滑等形成鮮明對比的是，公司內(nèi)部出現(xiàn)了“天價薪酬”等異?，F(xiàn)象，這引發(fā)了國內(nèi)外學者對最優(yōu)契約理論框架下股權(quán)激勵機制有效性問題的重新審視。因此，在我國資本市場和經(jīng)理人市場均不成熟的環(huán)境下，基于管理權(quán)力理論，分析管

2、理者權(quán)力對股權(quán)激勵與公司績效關系的抑制作用是一個嶄新的視角，對于股權(quán)激勵制度的完善具有重要意義。
　　通過閱讀與激勵效應相關的文獻，發(fā)現(xiàn)造成以往研究結(jié)果并不統(tǒng)一的原因可能是變量的定義和度量較不準確。因此，筆者在借鑒許多學者探究成果的基礎上，從不同視角選取了11個指標并運用因子分析法對管理者權(quán)力變量進行較為全面的度量，對于股權(quán)激勵則是選用總經(jīng)理被授予激勵數(shù)量占總股本的比例測量，并且同時采用市場指標和財務指標全面的衡量公司績效。基于以

3、上對變量較全面且準確的定義，可以確保實證結(jié)果更為可靠。另外，為了深入分析管理者權(quán)力對股權(quán)激勵與公司績效關系的抑制效應，本文基于多元層級回歸方法，較為新穎的采用調(diào)節(jié)效應分析模型對其進行檢驗。經(jīng)過細致的實證分析工作，最終研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)激勵與公司績效呈顯著的正相關性，即最優(yōu)契約論框架下股權(quán)激勵機制能夠在我國起到對公司績效應有的正向激勵效果；總經(jīng)理權(quán)力對業(yè)績水平的影響則表現(xiàn)為負方向，但上述影響卻不顯著，說明我國的市場監(jiān)管和公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)都在不

4、斷完善，并非所有管理者權(quán)力較大的公司高層管理者均會發(fā)生利用其職權(quán)謀取私利的行為；基于管理權(quán)力理論，進一步研究發(fā)現(xiàn)，管理者權(quán)力這一變量對股權(quán)激勵強度與公司績效之間的關系具有顯著的負向調(diào)節(jié)作用，即管理者權(quán)力對股權(quán)激勵制度的實施效果具有顯著抑制作用，管理者綜合權(quán)力越大，對董事會做出決策時的影響能力也越大，使得董事會設計激勵契約的目標不再是股東價值最大化，高層管理者有可能忽視對公司績效的損害而發(fā)生攫取租金、謀取私利的自利行為，導致股權(quán)激勵機制的