證券市場行業(yè)收益率的分布特征與風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、在證券市場中，對數(shù)收益率是研究金融資產(chǎn)或投資組合的投資行為和風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要指標(biāo)。在證券風(fēng)險(xiǎn)管理中，證券投資組合的對數(shù)收益率的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR(Value atRisk)和條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CVaR（Conditional Value at Risk）都是用來刻畫投資風(fēng)險(xiǎn)的。VaR是度量市場風(fēng)險(xiǎn)的一種普遍使用的工具，可以看作市場風(fēng)險(xiǎn)度量的基石，它能夠方便簡潔地度量金融機(jī)構(gòu)招致的市場風(fēng)險(xiǎn)水平，得到了金融監(jiān)管者和參與者越來越多的應(yīng)用。
　　

2、在VaR計(jì)算中，金融數(shù)據(jù)收益率序列的分布至關(guān)重要。為了理論研究的需要，人們常假設(shè)證券指數(shù)對數(shù)收益率是服從正態(tài)分布的。然而有許多研究發(fā)現(xiàn)證券市場的對數(shù)收益率并不服從正態(tài)分布，而是具有尖峰、厚尾、偏斜等特點(diǎn)，這就使得假設(shè)存在很大的誤差，包括參數(shù)估計(jì)也存在偏差。對于對數(shù)收益率的真實(shí)分布情況，研究者嘗試用偏斜分布去擬合真實(shí)的對數(shù)收益率分布，其中包括偏斜logistic分布、偏斜t分布、偏斜正態(tài)分布等。但當(dāng)前對于證券各行業(yè)的分布情況研究甚少，也沒

3、有使用多種方法去估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值，使得研究存在局限性。
　　本文對2014年申萬行業(yè)股票分類中的全部18個(gè)行業(yè)周對數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)與分析，探索各行業(yè)的股票周對數(shù)收益率的具體分布特征，并利用參數(shù)和非參數(shù)方法估計(jì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文得出以下結(jié)論:(1)申萬證券不同行業(yè)對數(shù)收益率的實(shí)際分布不盡相同，本文對各行業(yè)是否屬于偏斜logistic分布、偏斜t分布和廣義偏斜正態(tài)分布進(jìn)行了檢驗(yàn);(2)當(dāng)今社會(huì)一些熱門的行業(yè)，如房地產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)

4、比較大，而隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人們物質(zhì)生活水平的提高，住宿和餐飲業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對會(huì)比較低，說明股市順應(yīng)了社會(huì)發(fā)展的潮流，也真正體現(xiàn)了社會(huì)的動(dòng)態(tài);(3)參數(shù)估計(jì)和非參數(shù)估計(jì)（次序統(tǒng)計(jì)量取整法、核密度估計(jì)法）得到的風(fēng)險(xiǎn)圖趨勢是相似的，隨著p值的增大，風(fēng)險(xiǎn)變化量越來越小，即圖形有變緩的趨勢;風(fēng)險(xiǎn)較高者和風(fēng)險(xiǎn)較低者也是相似的，說明對于描述風(fēng)險(xiǎn)趨勢，三種估計(jì)方法都有效，但在數(shù)值上是有差異的，也存在著誤差。故在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)中可以使用參數(shù)估計(jì)或非參數(shù)估計(jì)中的一