大股東兼任高管與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究.pdf

1、十八世紀(jì)七十年代，亞達(dá)斯密提出的現(xiàn)代公司中所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)的分離的觀點(diǎn)，極大的促進(jìn)了現(xiàn)代公司的發(fā)展。然而，由于人都是自利的，經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離使的經(jīng)理人和股東的委托代理沖突隨之產(chǎn)生，且愈演愈烈。為此，眾多學(xué)者開始對此進(jìn)行深入研究。其中，關(guān)于股東對企業(yè)價(jià)值的影響方面研究很多，主要集中在股東的持股比例、股權(quán)制衡度、股東的性質(zhì)等方面。Claessens（2002）在研究大股東對公司治理的作用時(shí)，首次提出了大股東兼任高管這一概念。然而，由于樣本

2、數(shù)據(jù)的缺乏，他當(dāng)時(shí)并沒有進(jìn)行實(shí)證研究。后人對大股東與企業(yè)價(jià)值的研究也很少涉及到大股東是否兼任上市公司高管這一方面，為此，本文選擇研究兼任高管與企業(yè)價(jià)值。
　　本文結(jié)合我國特有的制度背景，主要研究大股東兼任高管這一現(xiàn)象對企業(yè)價(jià)值的影響。第一部分筆者對國內(nèi)外學(xué)者對大股東、高管股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)價(jià)值影響的研究以及集中在家族企業(yè)中的兼任高管的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了梳理。第二部分筆者先介紹了本文研究內(nèi)容所用到的理論基礎(chǔ)即：委托代理理論、信息不

3、對稱理論、大股東掏空理論、產(chǎn)權(quán)理論和企業(yè)價(jià)值理論，隨后根據(jù)這五個(gè)理論提出本文的三個(gè)假設(shè)，即存在兼任高管會影響上市公司企業(yè)價(jià)值；在國有企業(yè)和民營企業(yè)中，兼任高管對企業(yè)價(jià)值的影響是有區(qū)別的；第一大股東持股數(shù)量不同時(shí)，兼任高管對企業(yè)價(jià)值的影響也是有差異的。第三部分筆者選擇2013-2015年的A股上市公司為樣本，剔除ST、銀行金融類、上市時(shí)間只有一年和數(shù)據(jù)有缺失的公司后得到6409個(gè)樣本值，選定本文的解釋變量和被解釋變量，建立模型。第四部分利