高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)大股東掏空的影響機(jī)制研究.pdf

1、本文以上市公司大股東和中小股東信息不對(duì)稱和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好為代表的第二類代理問(wèn)題成為當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)；并且，以資金占用、債務(wù)擔(dān)保、利益輸送為代表的“掏空”上市公司的問(wèn)題是中國(guó)公司治理的頑疾之一。關(guān)于高管股權(quán)激勵(lì)和大股東掏空的關(guān)系雖然得到一些學(xué)者的關(guān)注，但對(duì)其作用關(guān)系與影響機(jī)制卻缺乏理論基礎(chǔ)以及規(guī)范的檢驗(yàn)；本文著手于高管股權(quán)激勵(lì)與大股東掏空抑制的研究。大股東勾結(jié)經(jīng)理人對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行掏空是當(dāng)前中國(guó)上市公司的普遍情形，而在股權(quán)激勵(lì)這一近似的外

2、部沖擊之下，經(jīng)理人因持有股權(quán)的身份轉(zhuǎn)換效應(yīng)，產(chǎn)生了對(duì)大股東掏空的抑制行為。在引入合謀薪酬的委托代理模型中，探究高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)合謀關(guān)系的穩(wěn)定性以及大股東掏空程度的影響，通過(guò)數(shù)值模擬與規(guī)范分析，從收入效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)以及身份轉(zhuǎn)換效應(yīng)闡釋高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)大股東掏空的作用機(jī)理，并揭示大股東異質(zhì)性特征和不同制度情境中的效應(yīng)差異。
　　本文以我國(guó)滬深A(yù)股公司為研究對(duì)象，開(kāi)展了如下方面的研究：首先，檢驗(yàn)高管股權(quán)激勵(lì)是否存在抑制大股東掏空程度的作用；

3、其次，在具體的渠道效應(yīng)中，大股東異質(zhì)特征表現(xiàn)更強(qiáng)掏空動(dòng)機(jī)以及制度情境更利于掏空行為發(fā)生的公司，高管股權(quán)激勵(lì)的作用發(fā)生如何變化，是否起到了投資者保護(hù)的內(nèi)部治理機(jī)制；最后，利用準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的PSM-DID方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究表明：⑴高管股權(quán)激勵(lì)能夠抑制大股東掏空，高管持股作為股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果，也能夠發(fā)揮抑制作用；⑵在掏空的動(dòng)機(jī)方面，金字塔型控制結(jié)構(gòu)越復(fù)雜、大股東持股比例越高、公司所有權(quán)和控制權(quán)分離程度越高的公司，股權(quán)激勵(lì)對(duì)掏空的抑制效果越明