企業(yè)并購動因分析 (1)

1、提要在市場經濟中，企業(yè)并購是企業(yè)變更和終止的方式之一隨著現代企業(yè)制度的建立和產權市場的不斷發(fā)展，人們逐漸意識到企業(yè)本身也是一種商品，可以在市場上進行買賣，目前西方學者已經提出了許多理論來解釋并購活動發(fā)生的原因但迄今為止，理論界也未能形成一個比較權威、令人信服的全面解釋本文來表述筆者對并購動因的一些認識關鍵詞：并購；并購動因：動因分析中圖分類號：F27文獻標識碼：h一、并購的含義及分類企業(yè)并購是指在市場經濟的體制條件下，兩個或多個企業(yè)根據

2、特定的法律制度所規(guī)定的程序，通過簽訂一組市場合約的形式合并為一個利益整體的行為。并購企業(yè)利用自身的各種有利條件，使存量資產變成增量資產，使呆滯的資本運動起來，實現資本的增值。并購又是企業(yè)之間的兼并和收購。兼并和收購之間的主要區(qū)別在于，兼并是指一個企業(yè)與其他企業(yè)合為一體，收購則通常保留被收購企業(yè)的法人地位。但是，在管理，；么，制度毋媚鉗磁&鉑口盱●％唆。企業(yè)并購動因分析口文／孫芳1孟俊婷2實際過程中，兼并、收購往往交織在一起，很難嚴格分開

3、。因此，我們統稱為“并購”。并購的類型多種多樣，按不同的標準可以劃分為不同的類型，如按并購企業(yè)劃分可以分為整體并購和部分并購：按產品和行業(yè)的關系可分為橫向并購、縱向并購和混合并購；按并購實現方式可以劃分為承擔債務式、現金購買式和股份交易式并購；還有善意并購、惡意并購，等等。二、并購的動因分析并購的動因是多樣的，本文把并購的動岡分為以下幾個方面：(一)效率動因。通過企業(yè)并購從而形成資源的再配置，不僅對并購后的企業(yè)來說產業(yè)結構更優(yōu)化，也是整

4、個社會資源的合理再配置，具有潛在收益性和發(fā)展的長遠性，而這主要體現在并購后產生的協同效應。所謂協同效應指兩個或兩個以上的企業(yè)并購后，其總體的價值得以增加，產出比原來兩個企業(yè)產出之和還要大的情形。協同效應是系統科學的一個概念，每個企業(yè)必須綜合分析自己的優(yōu)勢及劣勢。企業(yè)的經濟活動通常分為三個層次：管理活動、財務活動和生產活動。企業(yè)并購所創(chuàng)造的協同效應據此也可分為：管理協同效應、財務協同效應和運營協同效應。1、管理協同效應。如果說一個管理能力

5、較弱的企業(yè)被一個管理能力較強的氽業(yè)并購，那么合并企業(yè)將會受到較強管理能力企業(yè)的影響，表現出112的現象，鮮有規(guī)范的業(yè)務往來流程。同時，學校雖制定了部分編碼規(guī)則，但較完備的信息標準仍沒有建成。業(yè)務流程脫節(jié)和信息標準不完善，給數字化校園建設帶來很多困擾，特別是公共數據平臺的建設。(四)軟件開發(fā)能力不足，現有系統之間無法互通自身研發(fā)力量薄弱，開發(fā)能力有限，多采用外包形式。因此，缺乏統一的軟件設計規(guī)范，存在較多兼容性問題，各個系統之間無法進行數

6、據的共享，出現了部分的數據重復現象，造成資源的浪費。各系統之間缺乏統一認證，不能實現統f]戶、單點臀錄。四、推進數字化校園建設的策略和措施(一)取得領導支持，成立專門領導小組數字化校園建設所需的投資，對于民辦高校是一筆不小的開銷，因此需要領導深刻認識到其重要性，并下定決心推行信息化建設。信息部也應該將自身數字化校園建設使命與學校發(fā)展日標緊密結合起來，以取得領導支持。另外，數字化校園建設涉及到全校備個部門，必須成立由各部門領導參加的信息化

7、領導小組，監(jiān)督信息部進行數字化校園建設，并帶動各部門積極參與、通力配合。(二)深入調研、總體規(guī)劃、分步實施、逐步推廣各個部門沒有專門的信息化人員，無法制定信息化發(fā)展規(guī)劃。這就要求信息部必須深入業(yè)務部門，詳細了解情況，并利用自身在數字化校岡方面所掌握的信息，引導業(yè)務部門考慮自身信息化發(fā)展規(guī)劃，建立部門發(fā)展目標；對收集來的需求，進行整理、分析，去除不合理需求，整合不同部門相似需求，以此制定數字化校園建設規(guī)劃，提交信息化領導小組討論。在實施過

8、程中，要根據學校財務狀況，及時作出調整，保證主次，分步實施，逐步推廣。(三)規(guī)范業(yè)務流程，建立實施保障制度數字化校園建設是一個系統]：程，要求學校各部fJ也應該像一個有序系統，各種信息在各個部門之間順暢流通。根據以上所述，部門內部沒有太大問題，主要是業(yè)務部門之間的流程需要進行規(guī)范，這是一個比較難的工作，需要有高層領導的大力支持。(四)公共數據平臺建設以信息編碼標準制定為前提公共數據平臺是整個數字化校同建設的核心和基礎，決定著數字化校園信

9、息整合的成敗。要完成公J≮數據平臺，必須建移一個完整的數據中心和一套規(guī)范的信息編碼標準。其中，標準信息編碼是公≯數據平臺的核心價值。標準信息編碼應以國家標準、教育行業(yè)標準為主，結合本校在用的信息編碼，總結出一套符合數字化校園特點的權威信息編碼體系，作為全校范圍內的信息標準。(五)應用為主，加強培訓，積極推廣數字化校園建設要堅持以需求為導向，以應用促發(fā)展，優(yōu)先完成最需要、最迫切的工作：同時，還應優(yōu)先完成一些影響大、顯示度高的項目，使群眾見

10、到效果，使領導樹立信心。制定培訓計劃，提高學校全員信息技術水平，通過不同形式的宣傳、教育和培訓活動，充分調動全校師生人人參與建設的積極性。同時，制定應用系統使用評價指標，督促業(yè)務部門深入使用系統，實現為學校教學、科研、管理服務的根本日的，從而達到數字化校園的推廣目的。(作者單位：西安歐亞學院)《合作經濟與科技》2009年3月號上(總第364期)萬方數據管理荔制度毋靜鑲磁黜●&％唆這就是管理協同效應，在橫向并購中表現明顯。其在本質I就是一

11、種資源的合理配置。一般企業(yè)并購后規(guī)模擴大，管理的協同效應降低了單位產品的管理費用，提高了運營效率，而且還使管理能力較強的倉業(yè)充分利用自己的管理資源，使資源的利用達到最優(yōu)。2、財務協同效應。財務協同效應主要指并購為企業(yè)在財務方面帶來的種種效益，該種效益的取得是由于稅法、會計核算慣例以及證券交易等內在規(guī)定的作用而產生的效益。表現為：(1)通過并購實現合理避稅的目的，如一個盈利很高的企業(yè)出于減少納稅的目的，通過兼并一家現在虧損但未來看好的企業(yè)

12、，這樣可以立即帶來稅收節(jié)省的好處。(2)并購后企業(yè)的負債能力往往要大予并購前的負債能力之和，這樣就可以通過增加債務水平來提高財務杠桿，從而得到財務協同效益。(3)財務協同效應的另一重要部分是預期效應，預期效應指的是由于兼并使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響。預期效應對企業(yè)并購有重大影響，它是股票投機的一大基礎，而股票投機又刺激了兼并的發(fā)生。一個企業(yè)，特別是那些處于兼并浪潮中的企業(yè)，可以通過不斷兼并那些有著較低PE值、但有

13、較高每股收益的企業(yè)，使企業(yè)的每股收益不斷上升，讓股價保持一個持續(xù)卜升的趨勢，直到由于合適的兼并對象越來越少，或者為了兼并必須同另外的企業(yè)進行激烈競爭，造成預期效應對并購的巨大刺激作用。由于預期效應的推動，企業(yè)井購往往伴隨著強烈的股價波動，這就促使某些企業(yè)或個人專門從事“企業(yè)買賣”活動。3、運營協同效應。通過實驗證明，兩個企業(yè)的總體效果要大于兩個單獨食業(yè)的效益之和。運營協同效應主要是指并購企業(yè)生產經營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所

14、產生的效益。橫向并購對企業(yè)效率最明顯的作用，表現為它可以帶來規(guī)模經濟效益。同一類型產品的企業(yè)合并不儀能夠降低競爭度而且借此提高產品價格獲得壟斷利潤；企業(yè)的縱向并購可以減少交易成本和商品的流通環(huán)節(jié)，各個環(huán)節(jié)的配合更加緊密合理。(二)經濟動因。如果市場存在有限理性、不完全性和不確定性，市場調查以及談判監(jiān)督等費用可能會較大，通過并購可以節(jié)約這些費用，而且通過橫向的食業(yè)并購可以有效地減少市場，卜存在的競爭對手，從而提高利潤率并保持市場占有率。1

15、、多樣性經營。經營多種產品足為了減少投資風險、分散經營風險，將企業(yè)的投資損失減少到最低程度，正如俗語所說的那樣：“不要把雞蛋放在一個籃子里?！逼髽I(yè)采取混合并購方式可以達到企業(yè)多樣化經營的目的。此外，在倉業(yè)原先的產業(yè)衰退時，分散化經營還可以通過企業(yè)擁有的資產向其他產業(yè)轉移來提高企業(yè)的組織成本和聲譽資本受保護的可能性。2、戰(zhàn)略重組“戰(zhàn)略性重組”理論認為，并購的發(fā)生是由于環(huán)境的變化。所需能力的外部收購與內部擴充相比，可以使企業(yè)很快地適應環(huán)境的

16、變化，并且風險也相對較小。3、降低交易費。通過一個組織并讓某種權力來支配資源，就可以節(jié)省部分市場費用，這就是交易費用理論的依據。因為交易費用可以降低但不能取消，所以，交易費用理論強調的是節(jié)約費用。其意義在于，假定市場存在有限理性、投機動機、不確定性和不完全性的狀況，市場運作的復雜性會導致交易的完成要付出高昂的交易費用(包括調查、談判、監(jiān)督等費用)，為節(jié)約這些費j，可用新的交易方式——企業(yè)并購來代替市場交易。4、價值低估。該理淪認為，企業(yè)

17、并購的主要原因是目標企業(yè)價值被低估。并購企業(yè)在購買被并購氽業(yè)的股票時，必須對目標氽業(yè)的成本、該企業(yè)股票市場價格總額與全部重置的大小進行比較，這就是托賓q比率，當ql時，并購的可能性高。q理論把目標企業(yè)價值被低估的情況分為三種：經營管理能力沒有完傘發(fā)揮；并購企業(yè)擁有外部市場所沒有的關于目標企業(yè)的信息；由于通貨膨脹等原因造成資產的市場價值與重置成本的差異，企業(yè)價值有低估的可能。三、其他動因1、管理層利益驅使。也就是由于信息不對稱的原因在管理

18、層和股東之間會存在利益不一致的問題，因為管理層只擁有企業(yè)的一小部分，即使很努力工作得到的也不會很多，管理層就會不顧股東的利益來擴大企業(yè)規(guī)模和提高自身的報酬，這樣所付出的代價管理層也承擔的很少。由于資本市場存在并購行為，而并購會導致高級管理層的重新任命，這就使得高級管理層受到壓力，努力工作提高管理效率。從一定意義上講，并購減輕了股權分敞帶來的代理問題；而從“管理主義”上講，是代理問題導致了并購的產生；同時，還有‘自大理論”這也是代理論的一

19、種變形。該理論認為，收購公司的管理者在對目標食業(yè)進行競價時犯了過分樂觀的錯誤。以至于在資本市場上大規(guī)模地收購其他企業(yè)，最后無法成功完成對目標企業(yè)的整合，從而導致了并購的失敗，并把財富轉移給了日標企業(yè)的股東。2、企業(yè)發(fā)展動因。企業(yè)可以運用內部積累和外部并購兩種方式進行發(fā)展。桐比較而言，通常外部并購比內部積累不僅效率高，而且速度快。具體表現為：①可減少投資風險和成本，投資見效快：②可以有效地沖破行業(yè)壁壘，進入新的行業(yè)，有效地提高進入新行業(yè)的

20、實力；③企業(yè)通過并購發(fā)展，不但獲得了原有企業(yè)的生產能力和各種資產，還獲得了原有企業(yè)的經驗。總之，各種并購動岡只是塒符種環(huán)境之下的企業(yè)并購動機做出各種解釋和歸納。顯然，我們沒法也沒必要用一種理論去解釋各種動因。但是，若抽象掉現實每一個企業(yè)并購的具體因素，我們認為，企業(yè)并購的根本目的或說根本動因都是一樣的，即都是為了獲得并購價值最大化。(作者單位：1天津商業(yè)大學管理學院；2天津商業(yè)大學商學院)參考文獻：[1】張維，齊安甜，企業(yè)并購理論研究評