淺析企業(yè)并購動因與風險

1、回企業(yè)管理淺析企業(yè)并購動因與風險董j叔華(北京地杰通信設備股份有限公司)摘要:從現(xiàn)代企業(yè)的成長來看，并購在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟活動中占據(jù)越來越重要的地位，美國最大的200家企業(yè)有90%左右是通過并購從而擴大規(guī)模，進入前200家公司行列的，按照諾貝爾獎學金得主斯蒂格斯勒的話說“沒有二個美國大公司不是通過某種方式，某種程度的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要靠內(nèi)部擴張成長起來。并購在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強企業(yè)核心競爭能力，實現(xiàn)規(guī)模

2、經(jīng)濟效應的有效途徑。在并購越來越廣泛的被企業(yè)采用的今天，正確認識企業(yè)并購，加強風險意識尤為重要。關鍵詞:企業(yè)并購并購動因并購風險1企業(yè)并購動因分析企業(yè)并購是資本運作的主要方式，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的重要途徑，去包括兼并和收購。兼并是指兩個或兩個以上的獨立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常表現(xiàn)為一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收其他企業(yè)家的活動。收購是指一家企業(yè)購買另一企業(yè)的股權或資產(chǎn)以獲得對被并企業(yè)的所有權或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的的控制權。1.1謀求未來發(fā)展機會1.1

3、.1在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。并購可以讓企業(yè)迅速實現(xiàn)規(guī)模擴。企業(yè)可以在短時間內(nèi)將規(guī)模做大，實現(xiàn)規(guī)模擴張，提高競爭力，將競爭對手擊敗。1.1.2并購可以突破進入壁壘和規(guī)模限制，迅速實現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)進入個新的行業(yè)會遇到各種各樣的壁壘，包括資金、技術、渠道、顧客、經(jīng)驗等，不僅增加了企業(yè)進入某一行業(yè)的難度，而且提高了進入的成本和風險。如果企業(yè)家采用并購的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可能繞開這些壁壘，而且通過并購的方式進

4、入某行業(yè)，不會導致生產(chǎn)能力的大幅擴張，從而使企業(yè)進入后有利可圖。1.1.3并購可以有效應對外部環(huán)境變化。隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，更多企業(yè)有機會進入國際市場，為應對國際市場的競爭壓力，企業(yè)往往也要考慮并購這一特殊途徑，發(fā)展全球化經(jīng)營，開發(fā)新市場或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢建立國際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場需求下降、生產(chǎn)能力過剩的情況下，可以搶占市場份額，有效應對外部環(huán)境變化。1.2發(fā)揮協(xié)同效應1.2.1企業(yè)并購后，企業(yè)原有的營銷網(wǎng)絡、營銷活動可以進行合并，

5、節(jié)約營銷費用研發(fā)費可以由更多的產(chǎn)品分擔，從而可以迅速采用新技術，推出新產(chǎn)品。如果收購方具有高效的管理資源并且過剩，收購那些資產(chǎn)良好僅管理不善的企業(yè)，高效的管理資源得以有效利用，雙方效率均得到提高，所以并購能夠體現(xiàn)經(jīng)營管理協(xié)同。1.2.2并購后的企業(yè)可以對資金統(tǒng)一調(diào)度，增強資金的利用效果。企事業(yè)籌資能力隨著規(guī)模和實力的擴大，也大大增強。并購還可以實現(xiàn)合理避稅。收購企業(yè)可以低價獲取虧損公司的控制權，利用其虧損抵減未來應納稅所得額，取得一定的

6、稅收利益。1.3加強市場控制能力橫向并購可以擴大市場占有率，增強競爭力，減少了競爭對手，可以增加討價還價的能力，以更低的價格獲取原材料，以更高的價格出售產(chǎn)品，擴大盈利水平。1.4獲取價值被低估的公司證券市場中公司股票的市價受某些環(huán)境條件影響，上市公司的價值經(jīng)常被低估，收購被低估的公司通過改善經(jīng)營管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益。1.5降低經(jīng)營風險并購可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營，多元化經(jīng)營是控制風險的一種有效方式，達到降低投資組合風險、實

7、現(xiàn)綜合收益的目的。2企業(yè)并購風險分析盡管兼并和收購是推動公司增長的最快途徑，兼并的優(yōu)勢也很(上接第32頁)加之我國金融體制的限制，即使資本結(jié)構合理的企業(yè)，也難以做到采取債券集資。而銀行本已處于高不良債權的風險區(qū)，對企業(yè)的貸款也會十分謹慎。三是只有主權性資本籌資方式最適合我國“優(yōu)化資本結(jié)構“的現(xiàn)狀。資本經(jīng)營的最終目的在于企業(yè)的財務目標，從資本結(jié)構角度來看企業(yè)的融資決策，有種子企業(yè)進一步做出合理的融資決策。因而更有利于企業(yè)的進一步發(fā)展。破產(chǎn)

8、成本、代理成本的提出，使企業(yè)在進33多，但是根據(jù)統(tǒng)計顯示70%的并購案是以失敗告終，如洛陽春都就是一個很好的例證。將了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻下降，使企業(yè)陷入了經(jīng)營的陷阱。企業(yè)并購潛在危機和風險主要體現(xiàn)為以下幾方面2.1信息不對稱風險在并購戰(zhàn)中，能否及時獲取真實、準確與有效的信息是決定并購行動成敗的關鍵。企業(yè)作為個多種生產(chǎn)要素、多種關系交織構成的綜合系統(tǒng)，極具復雜性，并購方很難在相對短的時間內(nèi)全面了解目標方。由于信息不對稱和道德風險的存在，被并

9、購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。因此在實際并購中，有好多企業(yè)因為事先對被并購企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項等可能缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關鍵情況，而在實施后落入陷阱，難以自拔。2.2融資風險每一項并購活動背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來完成并購過程。企業(yè)并購后能否及時形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入資金以及滿足并購后企業(yè)進行一系列的

10、整合工作對資金的需求是至關重要的。在實踐中，并購動機以及目標企業(yè)并購前后資本結(jié)構的不同，還會造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比率的種種差異。與并購相關的融資風險具體包括⑦在時間上和數(shù)量上是否可以保證需要，②融資方式是否適應并購動機，是暫時持有還是長期擁有③現(xiàn)金支付是否會影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營和杠桿收購的償債風險等。2.3反收購風險被并購企業(yè)的反收購對企業(yè)并購有多大成功的可能性起到很大的作用，企業(yè)在并購過程中有可

11、能遭到被并購企業(yè)的抗拒，一旦演化成敵意并購，被并購企業(yè)就會不惜一切代價設置障礙，從而增加收購成本，甚至有可能導致收購失敗。2.4營運風險企業(yè)并購完成后，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補，甚至會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟，整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累。安置被并購企業(yè)員工的風險，在實施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被并購企業(yè)的員工，或者支付相關成本，如果并購方處理不當，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營成本。又

12、由于狹隘的自利性，或者誤解和缺乏溝通，企業(yè)自身員工也可能會產(chǎn)生抵觸2.5政策和法律方面的風險企業(yè)在并購中首先要面對政策法律方面的阻力，這是企業(yè)準備在并購時應該首先考慮的問題。政府在企業(yè)并購決策過程中干預過多，企業(yè)并購的財稅政策矛盾重重我國現(xiàn)行的財稅制度，企業(yè)并購涉及到財稅方面政策，成為企業(yè)并購最主要的政策障礙之。這是企業(yè)應重點考慮的。2.6企業(yè)文化整合的風險企業(yè)文化是一個組織內(nèi)影響成員行為的價值，信念、規(guī)范和傳統(tǒng)，它深植于企業(yè)的發(fā)展歷程

13、中，已形成的企業(yè)文化往往受到企業(yè)成員的信賴和保護，是很難被移植的，企業(yè)文化作為企業(yè)行為的指導力量，在日常行為中清晰可見。新成員常常不得不去接受甚至信奉它，當兩種文化突然要求相互統(tǒng)一時，就容易引起個種矛盾值，因此企業(yè)文化整合是企業(yè)并購成功的關鍵因素之一。總之，企業(yè)并購是一項非常復雜的系統(tǒng)的工程，并購過程中的每一個環(huán)節(jié)都不能忽視，企業(yè)充分認識并購風險，在并購過程中盡量避免風險，最終實現(xiàn)并購成功，為企業(yè)謀求更大利益。董i叔華(1977)，女，

14、河北省石家莊人，中級會計師，大學本科。行融資決策時要綜合考慮多方面因素，充分運用財務杠桿的作用，作出有利于企業(yè)資本結(jié)構和企業(yè)發(fā)展的決策。參考文獻:[1]貝多廣中國資金流動分析[M].上海上海三聯(lián)書店1995[2]劉彪企業(yè)融資機制分析[M]北京t中國人民大學出版社1995[3]吳敬硅現(xiàn)代公司與企業(yè)改革[M]天津天津人民出版社.1994.[4]伍中信產(chǎn)權與會計[MJ.上海立信會計出版社1998回企業(yè)管理淺析企業(yè)并購動因與風險董j叔華(北京地

15、杰通信設備股份有限公司)摘要:從現(xiàn)代企業(yè)的成長來看，并購在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟活動中占據(jù)越來越重要的地位，美國最大的200家企業(yè)有90%左右是通過并購從而擴大規(guī)模，進入前200家公司行列的，按照諾貝爾獎學金得主斯蒂格斯勒的話說“沒有二個美國大公司不是通過某種方式，某種程度的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要靠內(nèi)部擴張成長起來。并購在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強企業(yè)核心競爭能力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應的有效途徑。在并購越來越廣泛的被企業(yè)采用

16、的今天，正確認識企業(yè)并購，加強風險意識尤為重要。關鍵詞:企業(yè)并購并購動因并購風險1企業(yè)并購動因分析企業(yè)并購是資本運作的主要方式，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的重要途徑，去包括兼并和收購。兼并是指兩個或兩個以上的獨立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常表現(xiàn)為一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收其他企業(yè)家的活動。收購是指一家企業(yè)購買另一企業(yè)的股權或資產(chǎn)以獲得對被并企業(yè)的所有權或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的的控制權。1.1謀求未來發(fā)展機會1.1.1在激烈的市場競爭中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存

17、下去。并購可以讓企業(yè)迅速實現(xiàn)規(guī)模擴。企業(yè)可以在短時間內(nèi)將規(guī)模做大，實現(xiàn)規(guī)模擴張，提高競爭力，將競爭對手擊敗。1.1.2并購可以突破進入壁壘和規(guī)模限制，迅速實現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)進入個新的行業(yè)會遇到各種各樣的壁壘，包括資金、技術、渠道、顧客、經(jīng)驗等，不僅增加了企業(yè)進入某一行業(yè)的難度，而且提高了進入的成本和風險。如果企業(yè)家采用并購的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可能繞開這些壁壘，而且通過并購的方式進入某行業(yè)，不會導致生產(chǎn)能力的大幅擴張，從而使企業(yè)

18、進入后有利可圖。1.1.3并購可以有效應對外部環(huán)境變化。隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，更多企業(yè)有機會進入國際市場，為應對國際市場的競爭壓力，企業(yè)往往也要考慮并購這一特殊途徑，發(fā)展全球化經(jīng)營，開發(fā)新市場或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢建立國際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場需求下降、生產(chǎn)能力過剩的情況下，可以搶占市場份額，有效應對外部環(huán)境變化。1.2發(fā)揮協(xié)同效應1.2.1企業(yè)并購后，企業(yè)原有的營銷網(wǎng)絡、營銷活動可以進行合并，節(jié)約營銷費用研發(fā)費可以由更多的產(chǎn)品分擔，從而可以

19、迅速采用新技術，推出新產(chǎn)品。如果收購方具有高效的管理資源并且過剩，收購那些資產(chǎn)良好僅管理不善的企業(yè)，高效的管理資源得以有效利用，雙方效率均得到提高，所以并購能夠體現(xiàn)經(jīng)營管理協(xié)同。1.2.2并購后的企業(yè)可以對資金統(tǒng)一調(diào)度，增強資金的利用效果。企事業(yè)籌資能力隨著規(guī)模和實力的擴大，也大大增強。并購還可以實現(xiàn)合理避稅。收購企業(yè)可以低價獲取虧損公司的控制權，利用其虧損抵減未來應納稅所得額，取得一定的稅收利益。1.3加強市場控制能力橫向并購可以擴大

20、市場占有率，增強競爭力，減少了競爭對手，可以增加討價還價的能力，以更低的價格獲取原材料，以更高的價格出售產(chǎn)品，擴大盈利水平。1.4獲取價值被低估的公司證券市場中公司股票的市價受某些環(huán)境條件影響，上市公司的價值經(jīng)常被低估，收購被低估的公司通過改善經(jīng)營管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益。1.5降低經(jīng)營風險并購可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營，多元化經(jīng)營是控制風險的一種有效方式，達到降低投資組合風險、實現(xiàn)綜合收益的目的。2企業(yè)并購風險分析盡管兼并和收

21、購是推動公司增長的最快途徑，兼并的優(yōu)勢也很(上接第32頁)加之我國金融體制的限制，即使資本結(jié)構合理的企業(yè)，也難以做到采取債券集資。而銀行本已處于高不良債權的風險區(qū)，對企業(yè)的貸款也會十分謹慎。三是只有主權性資本籌資方式最適合我國“優(yōu)化資本結(jié)構“的現(xiàn)狀。資本經(jīng)營的最終目的在于企業(yè)的財務目標，從資本結(jié)構角度來看企業(yè)的融資決策，有種子企業(yè)進一步做出合理的融資決策。因而更有利于企業(yè)的進一步發(fā)展。破產(chǎn)成本、代理成本的提出，使企業(yè)在進33多，但是根據(jù)

22、統(tǒng)計顯示70%的并購案是以失敗告終，如洛陽春都就是一個很好的例證。將了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻下降，使企業(yè)陷入了經(jīng)營的陷阱。企業(yè)并購潛在危機和風險主要體現(xiàn)為以下幾方面2.1信息不對稱風險在并購戰(zhàn)中，能否及時獲取真實、準確與有效的信息是決定并購行動成敗的關鍵。企業(yè)作為個多種生產(chǎn)要素、多種關系交織構成的綜合系統(tǒng)，極具復雜性，并購方很難在相對短的時間內(nèi)全面了解目標方。由于信息不對稱和道德風險的存在，被并購企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身

23、不利的信息，甚至杜撰有利的信息。因此在實際并購中，有好多企業(yè)因為事先對被并購企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項等可能缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關鍵情況，而在實施后落入陷阱，難以自拔。2.2融資風險每一項并購活動背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來完成并購過程。企業(yè)并購后能否及時形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入資金以及滿足并購后企業(yè)進行一系列的整合工作對資金的需求是至關重要的。在實踐中，并購

24、動機以及目標企業(yè)并購前后資本結(jié)構的不同，還會造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比率的種種差異。與并購相關的融資風險具體包括⑦在時間上和數(shù)量上是否可以保證需要，②融資方式是否適應并購動機，是暫時持有還是長期擁有③現(xiàn)金支付是否會影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營和杠桿收購的償債風險等。2.3反收購風險被并購企業(yè)的反收購對企業(yè)并購有多大成功的可能性起到很大的作用，企業(yè)在并購過程中有可能遭到被并購企業(yè)的抗拒，一旦演化成敵意并購，被并

25、購企業(yè)就會不惜一切代價設置障礙，從而增加收購成本，甚至有可能導致收購失敗。2.4營運風險企業(yè)并購完成后，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補，甚至會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟，整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累。安置被并購企業(yè)員工的風險，在實施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被并購企業(yè)的員工，或者支付相關成本，如果并購方處理不當，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營成本。又由于狹隘的自利性，或者誤解和缺乏溝通，企業(yè)自身員

26、工也可能會產(chǎn)生抵觸2.5政策和法律方面的風險企業(yè)在并購中首先要面對政策法律方面的阻力，這是企業(yè)準備在并購時應該首先考慮的問題。政府在企業(yè)并購決策過程中干預過多，企業(yè)并購的財稅政策矛盾重重我國現(xiàn)行的財稅制度，企業(yè)并購涉及到財稅方面政策，成為企業(yè)并購最主要的政策障礙之。這是企業(yè)應重點考慮的。2.6企業(yè)文化整合的風險企業(yè)文化是一個組織內(nèi)影響成員行為的價值，信念、規(guī)范和傳統(tǒng)，它深植于企業(yè)的發(fā)展歷程中，已形成的企業(yè)文化往往受到企業(yè)成員的信賴和保護

27、，是很難被移植的，企業(yè)文化作為企業(yè)行為的指導力量，在日常行為中清晰可見。新成員常常不得不去接受甚至信奉它，當兩種文化突然要求相互統(tǒng)一時，就容易引起個種矛盾值，因此企業(yè)文化整合是企業(yè)并購成功的關鍵因素之一?？傊?，企業(yè)并購是一項非常復雜的系統(tǒng)的工程，并購過程中的每一個環(huán)節(jié)都不能忽視，企業(yè)充分認識并購風險，在并購過程中盡量避免風險，最終實現(xiàn)并購成功，為企業(yè)謀求更大利益。董i叔華(1977)，女，河北省石家莊人，中級會計師，大學本科。行融資決策