經(jīng)理管理防御對企業(yè)非效率投資的影響研究：薪酬結(jié)構(gòu)的作用分析.pdf

1、企業(yè)的投資行為一直是財務(wù)管理方向的研究熱點和難點問題之一。由于現(xiàn)實中存在信息不對稱和委托代理問題，很多企業(yè)都不同程度地存在著非效率投資的行為。如何通過對經(jīng)理人員薪酬結(jié)構(gòu)進行合理設(shè)計，達到減少經(jīng)理管理防御行為對企業(yè)投資效率的影響的目的，降低代理成本，成為理論界的研究重要方向之一。
　　非效率投資行為也是我國企業(yè)常見的一種現(xiàn)象。我國上市公司的實際決策權(quán)大多數(shù)掌握在經(jīng)理人手中，因為管理防御行為的存在導(dǎo)致經(jīng)理人可能會放棄對企業(yè)利益最大化而

2、選擇對自己利益最大化的投資行為，經(jīng)理人能否進行最優(yōu)投資決策決定著企業(yè)能否獲得最大利益。高管薪酬結(jié)構(gòu)是委托人的一個重要的激勵機制，本文主要研究經(jīng)理薪酬結(jié)構(gòu)對管理防御行為對非效率投資行為影響的調(diào)節(jié)作用，旨在對上市公司經(jīng)理人的薪酬結(jié)構(gòu)進行研究，從而設(shè)計出更為有效合理的薪酬結(jié)構(gòu)，并進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的投資效率，避免非效率投資行為的出現(xiàn)。
　　首先本文把經(jīng)理人的管理防御行為作為切入點，采用完全信息博弈模型和信號傳遞模型闡述了經(jīng)

3、理人的薪酬結(jié)構(gòu)對管理防御動機下企業(yè)非效率投資行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)通過合理的浮動薪酬對經(jīng)理人員進行補貼，可以使得經(jīng)理人放棄非效率投資行為從而實施最優(yōu)的投資行為。并且進一步運用博弈的方法分析補貼力度的大小和范圍。
　　其次采用了實證研究的方法對使用博弈模型分析出的理論結(jié)果進行檢驗，以Richardson投資期望模型為基礎(chǔ)，通過構(gòu)建經(jīng)理管理防御指數(shù)，用薪酬結(jié)構(gòu)作為調(diào)節(jié)變量來研究管理防御行為對企業(yè)非效率投資行為的影響。研究表明：（1）經(jīng)理

4、管理防御與非效率投資行為呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。（2）經(jīng)理人的固定薪酬對管理防御與過度投資的關(guān)系起到正向調(diào)節(jié)作用，固定薪酬越高管理防御對過度投資的影響越大。（3）經(jīng)理人的固定薪酬對管理防御與投資不足的關(guān)系起到正向調(diào)節(jié)作用，固定薪酬越高管理防御對投資不足的影響越大。（4）經(jīng)理人持股對管理防御與過度投資行為的關(guān)系起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。經(jīng)理人持股越高，管理防御對過度投資的影響越小。
　　最后，通過本文的研究表明，經(jīng)理人的薪酬結(jié)構(gòu)對管理防御行為對企業(yè)