高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度對(duì)非效率投資影響的實(shí)證研究.pdf

1、在現(xiàn)代公司中，經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離導(dǎo)致委托代理問(wèn)題普遍存在。代理問(wèn)題的存在使得公司的管理層在制定企業(yè)決策時(shí)以自身利益而非股東利益為出發(fā)點(diǎn)，從而對(duì)股東利益和公司價(jià)值造成損害，反映在投資領(lǐng)域就是企業(yè)的非效率投資，包括投資過(guò)度和投資不足。對(duì)于非效率投資的這兩類表現(xiàn)形式，較多的研究表明，中國(guó)的上市公司較多的表現(xiàn)出投資不足，而非投資過(guò)度。非效率投資會(huì)給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)不良影響，不利于企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，本文試圖在委托

2、-代理理論的框架下，探尋能夠緩解企業(yè)非效率投資行為的有效途徑。
　　本文在前人研究的基礎(chǔ)上，將高管薪酬激勵(lì)引入投資效率治理領(lǐng)域，研究中國(guó)上市公司高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度與過(guò)度投資、投資不足之間的關(guān)系，以期對(duì)中國(guó)上市公司激勵(lì)契約的有效性做出評(píng)價(jià)，同時(shí)，為減少企業(yè)的非效率投資行為進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值提供依據(jù)。
　　在研究方法上，本文通過(guò)構(gòu)建最優(yōu)投資率模型將樣本數(shù)據(jù)劃分為過(guò)度投資樣本和投資不足樣本，然后建立過(guò)度投資模型和投資不足模型，選用中

3、國(guó)A股上市公司2009-2011年的樣本數(shù)據(jù)，對(duì)多元線性回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以此來(lái)對(duì)樣本上市公司高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度對(duì)非效率投資行為的影響進(jìn)行深入分析。
　　本文研究結(jié)果表明，樣本上市公司的高管薪酬業(yè)績(jī)敏感度PPS與過(guò)度投資負(fù)相關(guān)，而與投資不足正相關(guān)，充分支持了本文的理論假設(shè)。研究表明，薪酬激勵(lì)契約的失效是導(dǎo)致中國(guó)上市公司非效率投資的一個(gè)原因，證實(shí)了非效率投資行為是企業(yè)的一項(xiàng)代理成本，藉此公司股東應(yīng)該以股東財(cái)富最大化為出發(fā)點(diǎn)，設(shè)計(jì)