政治關(guān)聯(lián)對(duì)民營(yíng)企業(yè)非效率投資的影響研究.pdf

1、政府和市場(chǎng)的關(guān)系深深影響著企業(yè)的長(zhǎng)期決策。近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)轉(zhuǎn)型的深化，探討政府和企業(yè)間的關(guān)系成為研究轉(zhuǎn)型期國(guó)家發(fā)展的熱點(diǎn)領(lǐng)域。在法律保護(hù)機(jī)制缺乏、金融抑制、所有制歧視的背景下，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)能夠取得今日之成就，以政治關(guān)聯(lián)為代表的非正式機(jī)制被認(rèn)為發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)為企業(yè)帶來資源優(yōu)勢(shì)、保護(hù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)免受侵害等，在正式制度缺乏的情況下起到相應(yīng)的替代作用。但是從實(shí)際表現(xiàn)來看，基于各國(guó)制度環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平乃至文化的差異

2、，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的影響表現(xiàn)出極大的差異性，繼而形成了“扶持之手”效應(yīng)和“掠奪之手”效應(yīng)并存的格局。
　　循著融資—投資一價(jià)值實(shí)現(xiàn)的理念，本文研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)非效率投資的影響。在系統(tǒng)歸納國(guó)內(nèi)外關(guān)于政治關(guān)聯(lián)和企業(yè)投資效率相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部現(xiàn)金流和銀行信貸兩類融資渠道，探討我國(guó)民營(yíng)企業(yè)構(gòu)建的政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)過度投資和投資不足行為中所扮演的角色。實(shí)證部分以2007-2012年國(guó)內(nèi)IPO上市的民營(yíng)企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，構(gòu)建回歸模

3、型對(duì)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)非效率投資行為存在明顯的影響。政治關(guān)聯(lián)民營(yíng)企業(yè)能夠降低企業(yè)投資對(duì)于內(nèi)部現(xiàn)金流和短期貸款的依賴，緩解企業(yè)的投資不足。地方政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，越能緩解企業(yè)的投資不足，相比較地方政治關(guān)聯(lián)而言，企業(yè)構(gòu)建的中央政治關(guān)聯(lián)的緩解效應(yīng)更明顯。但是，政治關(guān)聯(lián)容易導(dǎo)致企業(yè)自由現(xiàn)金流和銀行長(zhǎng)期貸款的過度投資。存在地方政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)自由現(xiàn)金流過度投資較嚴(yán)重，且地方政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，企業(yè)的過度投資越嚴(yán)重，