基于經(jīng)理管理防御的企業(yè)過度投資行為研究.pdf

1、投資決策作為公司成長的主要?jiǎng)右蚝臀磥憩F(xiàn)金流量增長的重要基礎(chǔ)，影響著公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場對其經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評價(jià)，因此一直受到財(cái)務(wù)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和實(shí)業(yè)界的普遍關(guān)注。而決策過程的復(fù)雜性及影響因素的多重性，使得大量企業(yè)面臨過度投資問題，嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)價(jià)值，阻礙企業(yè)的發(fā)展。一般而言投資決策的形成與投資決策者的動(dòng)機(jī)有密切聯(lián)系，甚至是決定因素。而在我國所有權(quán)缺位的情況下，經(jīng)理層擁有企業(yè)的各種決策權(quán)，因此本文從經(jīng)理管理防御角度，采用

2、理論和實(shí)證相結(jié)合的方法，試圖找出我國公司過度投資行為背后的原因，為防范和減少這種非效率投資行為提供理論依據(jù)，并提出相應(yīng)對策和建議。
　　本文在系統(tǒng)回顧經(jīng)理管理防御與企業(yè)過度投資理論基礎(chǔ)上，分析經(jīng)理管理防御形成的原因以及其對企業(yè)過度投資的影響，并由此提出本文的研究假說：具有管理防御動(dòng)機(jī)的經(jīng)理人，在制定投資項(xiàng)目時(shí)會更多選擇過度投資進(jìn)行防御，以穩(wěn)定其職位。隨后通過建模分析以及實(shí)驗(yàn)研究方法對此研究假說進(jìn)行驗(yàn)證，研究結(jié)果表明：(1)由于兩權(quán)

3、分離且我國企業(yè)所有權(quán)缺位的原因，使得經(jīng)理人掌握著企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)，成為投資決策的控制者，因此經(jīng)理人在內(nèi)部、外部威脅和壓力下，會選擇有利于維護(hù)自身職位并使得自身效用最大化的行為；(2)建模分析表明，由于信息不對稱性以及防御的存在，那么擁有控制決策權(quán)的經(jīng)理人會從自身效益最大化角度考慮各種投資決策，從而產(chǎn)生過度投資現(xiàn)象，且實(shí)驗(yàn)研究對此進(jìn)行了很好的驗(yàn)證；(3)設(shè)置合理的懲罰機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制可以使經(jīng)理人從風(fēng)險(xiǎn)收益角度權(quán)衡得失，從而在一定程度上降低經(jīng)