經(jīng)理管理防御對企業(yè)融資行為影響的研究——基于三元交互分析框架.pdf

1、企業(yè)的投資融資行為一直是企業(yè)財務(wù)決策中的研究熱點和難點問題。在目前我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與轉(zhuǎn)軌的環(huán)境下，我國上市公司在選擇融資方式時優(yōu)先選擇股權(quán)融資而非負債融資，這種現(xiàn)象與西方的融資優(yōu)序理論出現(xiàn)較大的偏差，已無法用成熟的市場經(jīng)濟理論進行解釋。傳統(tǒng)代理理論在研究企業(yè)融資行為問題時都假設(shè)經(jīng)理人在企業(yè)融資方案生成時處于被動狀態(tài)，忽略了經(jīng)理人對公司融資決策有重大影響作用，而我國上市公司最初融資行為的提議一般先是由經(jīng)理人提出，再通過董事會的討論與審定才能生

2、成公司融資議案。目前我國上市公司經(jīng)理人的經(jīng)理管理防御行為日漸凸現(xiàn)出來，具有防御動機的經(jīng)理人會在企業(yè)治理環(huán)境的激勵與約束下，對于所擁有的信息進行過濾篩選而提出對自己有利的融資方案。這對以前許多資本結(jié)構(gòu)理論的前提假設(shè)產(chǎn)生了動搖，急需人們對企業(yè)融資問題的研究重新思考。三元交互理論是社會認知學(xué)家班杜拉的代表理論，它強調(diào)了行為過程中主體與環(huán)境的相互作用，已廣泛應(yīng)用于解釋企業(yè)管理中的各種行為現(xiàn)象。因此，我們可以從三元交互理論的研究角度出發(fā)尋找融資行

3、為決策產(chǎn)生的根源。
　　本文首先基于經(jīng)理管理防御假設(shè)下，采用信號傳遞博弈建立了一個經(jīng)理人與股東關(guān)于企業(yè)融資方式選擇與解雇策略的模型分析得到經(jīng)理人所受的權(quán)力與監(jiān)督、獎勵收益及其管理防御程度對企業(yè)融資行為均有重大影響。其次，本文以三元交互分析框架來分析經(jīng)理人所處的企業(yè)控制監(jiān)督環(huán)境、內(nèi)部管理環(huán)境和財務(wù)資源環(huán)境對經(jīng)理管理防御的影響，運用差異分析法將企業(yè)環(huán)境量化來研究在企業(yè)三大環(huán)境下經(jīng)理管理防御對負債融資的影響，并運用結(jié)構(gòu)方程模型對博弈分析

4、結(jié)果進行了實證檢驗。研究表明：企業(yè)的三大環(huán)境對經(jīng)理管理防御有負相關(guān)關(guān)系；經(jīng)理管理防御對企業(yè)負債融資有負相關(guān)關(guān)系；分析出一條影響企業(yè)負債融資的路徑，理論上推導(dǎo)出此影響路徑是一個由企業(yè)環(huán)境對經(jīng)理人管理防御產(chǎn)生影響，繼而由經(jīng)理人個人融資決策偏好上升為企業(yè)融資意向，最后形成企業(yè)融資行為的過程。這一研究結(jié)果一方面揭示了經(jīng)理管理防御對企業(yè)融資行為影響的作用機理。另一方面對于我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期上市公司所出現(xiàn)強烈的股權(quán)融資偏好行為做出科學(xué)合理的解釋，有利