EVA考評(píng)對(duì)中央企業(yè)融資行為的影響研究.pdf

1、自2010年起，我國(guó)國(guó)資委在中央企業(yè)全面推行將經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)列入業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的考核方法，并在2013年進(jìn)一步增加和細(xì)化了EVA在績(jī)效考評(píng)體系中所占比重。這項(xiàng)改革標(biāo)志著我國(guó)進(jìn)入了以EVA為核心的管理時(shí)代，意味著我國(guó)政府在管理思想上的轉(zhuǎn)變。國(guó)資委將EVA納入考核指標(biāo)，以期可以提高我國(guó)中央企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，提高中央企業(yè)的績(jī)效，提高中央企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力，讓中央企業(yè)重現(xiàn)活力。而該制度推行至今已有六載，其實(shí)施效果如何、是否達(dá)到國(guó)資委

2、推行EVA的初衷，值得我們關(guān)注。
　　鑒于EVA績(jī)效考評(píng)制度被國(guó)資委強(qiáng)制在各個(gè)央企實(shí)施后，央企負(fù)責(zé)人可能會(huì)調(diào)整企業(yè)的融資行為以優(yōu)化EVA值，本文便試圖從有息債務(wù)融資率、有息債務(wù)融資成本以及股權(quán)融資偏好這三個(gè)角度入手，以2007年-2015年滬深兩市上市公司的公開數(shù)據(jù)為研究樣本，提出以下三個(gè)假設(shè)來(lái)研究國(guó)資委在央企實(shí)施EVA績(jī)效考評(píng)制度后對(duì)中央企業(yè)融資行為的影響:國(guó)資委實(shí)施EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，會(huì)使央企傾向于提高有息債務(wù)融資率，使央企不

3、再抗拒高成本的債務(wù)融資，使央企不再偏好股權(quán)融資。并以國(guó)資委在2010年全面推行EVA和2013年進(jìn)一步深化使用EVA為兩個(gè)不同的事件發(fā)生時(shí)點(diǎn)，分別建立雙重差分模型以驗(yàn)證上述假設(shè)。研究結(jié)果顯示:在2007年-2013年第一段事件時(shí)間窗口中，EVA考核的推行與有息債務(wù)融資率顯著負(fù)相關(guān)、與有息債務(wù)融資成本和股權(quán)融資偏好均不顯著相關(guān);在2011年-2015年這一事件時(shí)間窗口中，EVA考核的進(jìn)一步深化對(duì)有息債務(wù)融資率雖無(wú)顯著影響，但顯著增加了央企