我國“封轉(zhuǎn)開”基金績效比較研究.pdf

1、長期以來，我國的封閉式基金投資者飽受深幅折價(jià)的困擾.“封轉(zhuǎn)開”作為國際上普遍接受的解決封閉式基金折價(jià)問題的途徑，曾經(jīng)被我國封閉式基金投資者以及基金管理公司、監(jiān)管層和學(xué)者們廣泛討論過，然而一直沒有成為現(xiàn)實(shí)。2006年11月起，我國的封閉式基金陸續(xù)到期。投資者等待多年的機(jī)會(huì)終于到來。2006年7月14日，基金興業(yè)，即我國第一只到期的封閉式基金的轉(zhuǎn)型方案獲得持有人大會(huì)的高票通過，從而拉開了我國“封轉(zhuǎn)開”的序幕.到2008年6月30日為止，共有

2、23只封閉式基金到期，并全部選擇了“封轉(zhuǎn)開”.
　　 “封轉(zhuǎn)開”并不是封閉式基金到期后的唯一出路，它的實(shí)現(xiàn)是投資者、基金管理公司和監(jiān)管層三方相互博弈的結(jié)果.通過“封轉(zhuǎn)開”，長期飽受折價(jià)困擾的投資者消除了所持有的基金資產(chǎn)的折價(jià)問題，并獲得了短期收益；基金管理公司通過合理的轉(zhuǎn)型方案避免了轉(zhuǎn)型后大規(guī)模贖回的發(fā)生，增加了管理費(fèi)收入和市場份額；而基金到期后能夠平穩(wěn)過渡也是監(jiān)管層所樂見的.于是，在2006年開始的空前高漲的證券市場行情下，“

3、封轉(zhuǎn)開”得以順利實(shí)施.
　　 然而，通過“封轉(zhuǎn)開”，在解決了折價(jià)問題的同時(shí)，本來就已停滯不前的封閉式基金的發(fā)展甚至出現(xiàn)了規(guī)模上和數(shù)量上的倒退。這一趨勢為證券市場埋下了隱患。本文比較了轉(zhuǎn)型后的封閉式基金與同期的未轉(zhuǎn)型基金的業(yè)績表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型為開放式基金后，基金的盈利能力有所下降，并采取保守的、緊跟大盤波動(dòng)的投資策略.在證券市場進(jìn)入下跌行情時(shí)，開放式基金可能會(huì)推波助瀾，而不能像封閉式基金那樣起到穩(wěn)定市場的作用.
　　 因此，