“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中封閉式基金折價(jià)交易問(wèn)題的理論及實(shí)證探討.pdf

1、封閉式基金折價(jià)交易問(wèn)題一直是眾多學(xué)者所關(guān)注的問(wèn)題，而在“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中，封閉式基金折價(jià)率的變化也是被關(guān)注的課題之一。在我國(guó)封閉式基折價(jià)交易已經(jīng)有了約5年的歷史，當(dāng)前，約有20只封閉式基金將在2007年到期轉(zhuǎn)為開放式。這給研究封閉式基金折價(jià)問(wèn)題提供了一個(gè)良好的契機(jī)。 本文首先對(duì)中國(guó)證券投資基金市場(chǎng)的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀進(jìn)行了介紹，并介紹了中國(guó)市場(chǎng)上“封轉(zhuǎn)開”的特征，對(duì)“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中折價(jià)率的變化進(jìn)行了描述性的統(tǒng)計(jì)分析。通過(guò)這些統(tǒng)計(jì)分析我

2、們發(fā)現(xiàn)，在“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中，封閉式基金折價(jià)率表現(xiàn)出以下四個(gè)特征，一，“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中，整個(gè)市場(chǎng)的折價(jià)率縮小。二，封閉式基金在轉(zhuǎn)型前最終折價(jià)率不為0。三，“封轉(zhuǎn)開”增大了封閉式基金交易量。四，轉(zhuǎn)型后的基金贖回率較高。 其次介紹了代理成本學(xué)說(shuō)、應(yīng)繳資本利得學(xué)說(shuō)、流動(dòng)性學(xué)說(shuō)和投資者情緒假說(shuō)等理論對(duì)封閉式基金折價(jià)交易問(wèn)題的解釋，并討論了各個(gè)理論對(duì)分析我國(guó)市場(chǎng)上“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中的折價(jià)率變化的適用性。通過(guò)理論分析發(fā)現(xiàn)，代理成本學(xué)說(shuō)，流動(dòng)性理

3、論和投資者情緒假說(shuō)都對(duì)“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中的封閉式基金折價(jià)率變化有一定的解釋力。 再次對(duì)各個(gè)基金折價(jià)率序列之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)各個(gè)基金序列間普遍存在協(xié)正效應(yīng)，結(jié)果支持了投資者情緒假說(shuō)的部分論點(diǎn)。并且通過(guò)逐步回歸分析對(duì)6個(gè)可能影響折價(jià)率變化的因素進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在“封轉(zhuǎn)開”過(guò)程中，折價(jià)率變化和預(yù)期到期時(shí)間、基金資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)率、以及流動(dòng)性指標(biāo)顯著相關(guān)。文章的最后根據(jù)理論和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果提出了相關(guān)的政策建議，認(rèn)為應(yīng)該改善“封轉(zhuǎn)開”機(jī)制設(shè)計(jì)