剩余經(jīng)營收益模型在股票價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究.pdf

1、自從中國股票市場誕生起，就沒有離開過“大起大落”特征。中國股票市場只所以會(huì)大起大落，主要原因在于股票市場定價(jià)機(jī)制不完善。股票市場定價(jià)機(jī)制的完善是一個(gè)系統(tǒng)工程，其中一個(gè)重要工作就是教育股民。如果股民成熟了，就可以在一定程度上避免股票市場的大起大落。判斷股民是否成熟的一個(gè)重要標(biāo)志是股民能否充分利用上市公司的財(cái)務(wù)信息來確定股票的價(jià)值，從而指導(dǎo)自己的投資決策。因此，讓廣大股民(尤其是機(jī)構(gòu)投資者)掌握一種基于財(cái)務(wù)信息的股票定價(jià)模型就顯得非常緊迫和

2、必要。
　　 剩余經(jīng)營收益模型的最大特點(diǎn)就是充分利用上市公司的財(cái)務(wù)信息來確定股票價(jià)值。在國外，剩余經(jīng)營收益模型不僅在理論上已相當(dāng)成熟，而且該模型被各大證券公司廣泛應(yīng)用。在國內(nèi)，在應(yīng)用理論方面，把股票定價(jià)與財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)合起來的研究也取得了一些的突破。但在具體應(yīng)用方面，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型仍然是股票定價(jià)的主流模型，剩余經(jīng)營收益模型，或者說基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的股票定價(jià)模型如何應(yīng)用于實(shí)踐還是一個(gè)全新的領(lǐng)域。
　　 本文以Stephe

3、n H·Penman教授在《Financial Statement Analysis and SecurityValuation》一書中提出的剩余經(jīng)營收益模型作為理論基礎(chǔ)，對于如何將剩余經(jīng)營收益模型用于確定中國上市公司的股票價(jià)值進(jìn)行了系統(tǒng)的研究。
　　 首先，本文從現(xiàn)行我國主流股票定價(jià)模型的缺陷、歷史成本原則的局限以及會(huì)計(jì)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系說明了為什么要采用剩余收益模型來評(píng)估股票價(jià)值；緊接著介紹了剩余收益模型的定價(jià)原理，指出了剩

4、余收益定價(jià)模型的缺陷，說明了StephenH·Penman教授為什么要在剩余收益定價(jià)模型的基礎(chǔ)上提出剩余經(jīng)營收益定價(jià)模型。
　　 其次，本文利用Stephen H·Penman教授確立的原則和基本公式，重新編制了中國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。通過對重新編制的會(huì)計(jì)報(bào)表的分析，并利用剩余經(jīng)營收益模型的基本原理，確立了計(jì)算核心經(jīng)營凈資產(chǎn)、尚未參與經(jīng)營資產(chǎn)、其他經(jīng)營資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債價(jià)值的計(jì)算公式或確認(rèn)方法。利用上述公式和數(shù)據(jù)