剩余收益模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究——以同仁堂為例.pdf

1、近20年來，隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)逐漸進(jìn)入價(jià)值管理和價(jià)值投資時(shí)代，對(duì)于企業(yè)的管理層而言，只有真正了解企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素，才能制定出正確的戰(zhàn)略使得企業(yè)得以長(zhǎng)久發(fā)展;而對(duì)于投資者而言，也只有真正了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，才能在撲朔迷離的股市中從容應(yīng)對(duì)，以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格買進(jìn)或者賣出股票，從而獲得收益。因此，如何科學(xué)有效地判斷企業(yè)的價(jià)值就顯得尤為重要。當(dāng)前主流的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的運(yùn)用極少，剩余收益模型將會(huì)計(jì)信息直接納入模型之中，作為決定

2、企業(yè)價(jià)值的變量，肯定了會(huì)計(jì)信息在價(jià)值評(píng)估中的作用。又因?yàn)槭Ｓ嗍找婺Ｐ团c會(huì)計(jì)信息有著緊密的聯(lián)系，因此其對(duì)價(jià)值的評(píng)估是在相對(duì)客觀的會(huì)計(jì)信息基礎(chǔ)上進(jìn)行預(yù)測(cè)，并非是基于對(duì)未來主觀判斷的預(yù)測(cè)。不僅如此，剩余收益模型明確了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素是剩余收益而不單純是利潤(rùn)，這有助于投資者判斷企業(yè)真正價(jià)值。該模型在理論上具有很強(qiáng)的優(yōu)越性。但是由于剩余收益模型需要運(yùn)用一整套的理論對(duì)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，無法進(jìn)行大樣本的應(yīng)用，這些難題的存在使得該模型在我國(guó)

3、沒有得到廣泛的應(yīng)用。但是剩余收益模型預(yù)測(cè)的客觀性和準(zhǔn)確性，又確實(shí)可以對(duì)投資者，特別是價(jià)值投資者提供幫助。
　　因此，本文針對(duì)剩余收益模型在實(shí)際運(yùn)用中存在的兩大不足:財(cái)務(wù)杠桿帶來的復(fù)雜性以及剩余收益難以直接預(yù)測(cè)，引入剩余收益模型的改進(jìn)形式——剩余經(jīng)營(yíng)收益模型，簡(jiǎn)化評(píng)估過程，并將剩余經(jīng)營(yíng)收益按其價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分解為穩(wěn)定性相對(duì)較好的基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，提高了預(yù)測(cè)的客觀性與準(zhǔn)確性。同時(shí)選擇發(fā)展比較穩(wěn)健、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對(duì)完整并且在中醫(yī)藥行業(yè)處于龍頭地位