基于中國(guó)住房抵押貸款證券化實(shí)踐的MBS定價(jià)研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化是二十多年來(lái)最重要的國(guó)際金融創(chuàng)新之一。2007年末開(kāi)始的由美國(guó)次貸危機(jī)引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)席卷全球，這使得資產(chǎn)證券化變得更加引入矚目，我國(guó)是否繼續(xù)以及怎樣推行住房抵押貸款證券化進(jìn)程也因此成為金融界討論的焦點(diǎn)。 在我國(guó)，一些商業(yè)銀行也開(kāi)始積極嘗試住房抵押貸款證券化（Mortgage-BackedSecurities簡(jiǎn)稱MBS），例如建設(shè)銀行在2005年和2007年就先后成功發(fā)行了“建元2005-1”和“建元2007-1

2、”兩種個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。在具體實(shí)施過(guò)程中，住房抵押貸款證券的定價(jià)問(wèn)題無(wú)疑是證券發(fā)行與交易的關(guān)鍵，定價(jià)合理與否直接關(guān)系著能否成功進(jìn)行住房抵押貸款證券化。定價(jià)過(guò)高，會(huì)挫傷投資者購(gòu)買的積極性，導(dǎo)致發(fā)行失??；而定價(jià)過(guò)低，又會(huì)使募集的資金數(shù)目過(guò)少，降低金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行住房抵押貸款證券化的積極性。因此，能否合理準(zhǔn)確的進(jìn)行定價(jià)就成為能否成功推進(jìn)住房抵押貸款證券化進(jìn)程的關(guān)鍵步驟?；谝陨戏治?，文章主要圍繞MBS的定價(jià)問(wèn)題展開(kāi)，全文

3、主要分為五部分，各部分主要內(nèi)容如下： 第一章為前言部分，提出寫(xiě)作的研究背景和意義，總結(jié)并回顧MBS定價(jià)方法的相關(guān)文獻(xiàn)，介紹國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果，同時(shí)也介紹了本文的主要內(nèi)容和研究方法。 第二、三、四章是本文的主體部分。第二章從建設(shè)銀行發(fā)行的建元產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分析開(kāi)始，引申出我國(guó)住房抵押貸款證券化中面臨著諸多例如法律風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、提前償付風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。接下來(lái)結(jié)合住房抵押貸款證券化的流程來(lái)分

4、析以上風(fēng)險(xiǎn)，理清風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，提出提前償付風(fēng)險(xiǎn)是住房抵押貸款證券化的主要風(fēng)險(xiǎn)。最后分析了為什么提前償付風(fēng)險(xiǎn)是影響中國(guó)MBS定價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)，有哪些因素影響中國(guó)提前償付行為。 而第三章是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的理論關(guān)系，介紹基于提前償付風(fēng)險(xiǎn)的MBS的定價(jià)方法，分析并比較研究了這些方法的優(yōu)缺點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，提出傳統(tǒng)定價(jià)法是中國(guó)MBS定價(jià)方法現(xiàn)實(shí)選擇。 本文第四章設(shè)計(jì)出基于提前償付風(fēng)險(xiǎn)的中國(guó)MBS定價(jià)模型。模型中以上海地區(qū)的數(shù)據(jù)為例，