稅收對公司債務(wù)水平及其調(diào)整影響的實證研究.pdf

1、隨著稅收制度和政策的設(shè)置及調(diào)整變化的落腳點逐步轉(zhuǎn)移到企業(yè)所得稅上，稅收對我國上市公司融資決策的影響日益凸顯。對企業(yè)而言，充分合理地利用債務(wù)的稅盾價值有著深遠的意義。
　　 本文借鑒Graham（2000，2007）的研究方法，一方面按照《中華人民共和國企業(yè)所得稅稅法》（參照舊法的稅率，因為我們以我國上市公司2003-2007年的數(shù)據(jù)為樣本）的有關(guān)規(guī)定來計算企業(yè)的邊際所得稅率，進而模擬出債務(wù)的邊際稅盾價值曲線；另一方面從債務(wù)成本出

2、發(fā)，利用我國深滬兩市776家上市公司2003－2007年的財務(wù)數(shù)據(jù)，建立多元回歸模型得到債務(wù)邊際成本函數(shù)。從而建立檢驗公司債務(wù)使用程度的模型，即通過對某一樣本公司某一年份兩條曲線的擬合估測理論上的最佳債務(wù)使用量。
　　 在以上研究的基礎(chǔ)上我們進一步對債務(wù)偏離最佳水平的公司債務(wù)水平調(diào)整成本進行研究，結(jié)合最佳債務(wù)量模型和債務(wù)水平調(diào)整模型，以當(dāng)前債務(wù)水平為因變量，邊際所得稅率為自變量，以賬面市值比（BTM）、資產(chǎn)收益率（ROA）、流動

3、比例（LIQU）、公司規(guī)模（LTA）、有形資產(chǎn)（PPE）、無形資產(chǎn)（INTANG）、破產(chǎn)可能性（Z-Score）7個指標為控制變量進行多元回歸分析。根據(jù)回歸模型得出：稅收會顯著影響我國上市公司的債務(wù)水平，公司規(guī)模、盈利能力與債務(wù)水平顯著正相關(guān)，有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、賬面市值比以及財務(wù)破產(chǎn)成本都與債務(wù)水平之間顯著負相關(guān)。我國上市公司當(dāng)前債務(wù)水平整體的調(diào)整系數(shù)γ=0.602，表明債務(wù)使用量偏低，若將當(dāng)前債務(wù)量完全調(diào)整到最佳債務(wù)水平，是存在正的