電子貨幣對中央銀行鑄幣稅影響的分析

1、電子貨幣對中央銀行鑄幣稅影響的分析王 馨 孫 丹 北 京一 、電子貨幣的定義和特點(diǎn) 巴塞爾委員會的一份研究報告中 ， 將 電 子 貨 幣 定 義 為 在 零售支付機(jī)制中 ，通 過 終 端 、不同的電子設(shè)備之間以及在 公 開 網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的 “儲 值 ”和預(yù)付支付機(jī)制 。 儲 值 產(chǎn) 品 包 括 預(yù) 付 卡 （又 稱 “電 子 錢 包 ”），以及預(yù)付軟件或網(wǎng)絡(luò)機(jī)制 （又 稱 “數(shù) 字 現(xiàn) 金 ”）。 預(yù)付卡是將微型處理器置

2、于條形介質(zhì)中的 “縮 微 卡 ”，而預(yù)付軟件或網(wǎng)絡(luò)機(jī)制是通過電腦和網(wǎng)絡(luò) ，將 信 息 通 過 標(biāo)準(zhǔn)的個人電腦傳到銷售終端機(jī)制 。電子支付卡具有如下特點(diǎn) ：（1）電子貨幣中基于 卡 的 電 子 貨 幣 產(chǎn) 品 ， 主要指各種多功能或單功能的儲值卡 ， 其 與 借 記 卡 、 貸記卡最主要的區(qū)別在于支付過程中是否涉及賬 戶 資 金 的 劃 轉(zhuǎn) 。 儲值卡在卡內(nèi)存有資金 ，每一筆交易直接從卡內(nèi)資金 上 扣 除 ；借記卡和貸

3、記卡都只是客戶在銀行存款賬戶的代表 ， 每一筆交易的完成都需通過銀行賬戶的劃轉(zhuǎn) 。 另 一 種 電 子 貨 幣是基于網(wǎng)絡(luò)或軟件的產(chǎn)品 ，主要指存儲在計算機(jī)系統(tǒng)中 ，并 可以通過網(wǎng)絡(luò)完成支付的電子數(shù)據(jù) 。 （2）制 度 安 排 不 同 。 在 電 子貨幣運(yùn)作過程中包含四種類型的服務(wù)提供者 ： 電 子 貨 幣 發(fā) 行 者 ；網(wǎng) 絡(luò) 運(yùn) 營 商 ；提供特殊硬件和軟件的供貨商 ；電 子 貨 幣 交 易 的 結(jié) 算 者 。 這四

4、者中最重要的是電子貨幣的發(fā)行者 ，因 為 電子貨幣是這些結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債 。 而 網(wǎng) 絡(luò) 運(yùn) 營 商 和 軟 、硬件供貨商僅提供技術(shù)服務(wù) ，而清算機(jī)構(gòu)又是銀行或 銀 行 所 有 的 公 司 。 （3）電子貨幣可以不涉及第三方 ，即 電 子 平 衡 直 接從一個消費(fèi)者到另外一個消費(fèi)者 ，而無需發(fā)行者介入 。鑒于電子貨幣潛在的使用價值和發(fā)展 ， 以 卡 為 基 礎(chǔ) 的 電 子貨幣方便零售交易中的小額交易 ， 并由

5、此成為紙幣 和 硬 幣 的 替 代 品 ； 而以軟件為基礎(chǔ)的電子貨幣系統(tǒng)主要通過 互 聯(lián) 網(wǎng) 來進(jìn)行并用于遠(yuǎn)程支付 。 由 此 可 見 ，電子貨幣既是現(xiàn)金的替代 物 ，在某種程度上也是如支票 、資金轉(zhuǎn)賬這些非現(xiàn)金支付 工 具 的 替 代 物 。電子貨幣的發(fā)行和流通 ，在相當(dāng)程度上取代實體 現(xiàn) 金 ，導(dǎo)致流通中的現(xiàn)金量減少 ，由此對傳統(tǒng)的貨幣理論產(chǎn)生沖擊 。 電 子貨幣對流通中現(xiàn)金和存款的取代 ， 將影響中央銀 行

6、鑄 幣 稅 收 入 。 那么中央銀行如何面對電子貨幣 ？二 、電子貨幣對貨幣流通速度和中央銀行鑄幣稅 收 入 的 影 響巴塞爾一份關(guān)于電子貨幣的報告中指出 ， 盡 管 目 前 電 子 貨幣還沒有對貨幣政策產(chǎn)生較大影響 ， 但 是 中 央 銀 行 需 要 密 切關(guān)注電子貨幣的發(fā)展 。 到 目 前 為 止 ，中央銀行沒有明確說明 由于電子貨幣的廣泛使用對資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生的負(fù)作用 。 電 子 貨幣對貨幣供給的影響取決于

7、電子貨幣替代通貨的 程 度 。 在 許 多 國 家 ，通貨在中央銀行負(fù)債中占有很大比例 。電子貨幣對現(xiàn)金的替代將導(dǎo)致中央銀行所持 資 產(chǎn) 和 鑄 幣 稅 收 入 的 減 少 。 在國際清算銀行貨幣 1996 年 的 一 份 報 告 中 ， 關(guān)于十國集團(tuán)成員國發(fā)行電子貨幣可能造成的對中 央 銀 行 鑄 幣稅收入的影響進(jìn)行了分析 ，認(rèn)為在十國集團(tuán)中 ，中 央 銀 行 從 流通中的紙幣和各銀行準(zhǔn)備金存款中得到的鑄幣稅

8、收 入 平 均 為 GDP 的 0.472%。如果電子貨幣作為零售交易的支付工具 ， 中 央 銀 行 所 發(fā) 行的通貨將被明顯取代 ， 從而導(dǎo)致央行的鑄幣稅收 入 顯 著 減 少 。 對于大多數(shù)國家的中央銀行而言 ，鑄幣稅收入是彌補(bǔ)中央 銀行操作成本的重要財源 ， 即使電子貨幣對通貨的 替 代 是 逐 漸 的 ，對于有龐大預(yù)算赤字的國家也會形成相當(dāng)程度的壓力 。 目 前 ， 一些學(xué)者通過不同方式估計電子貨幣

9、發(fā) 展 對 中 央銀行鑄幣稅收入影響的大小 。 Bos, J· W· D(1993)對 歐 盟 國 家 進(jìn) 行 研 究 后 指 出 ，一旦電子貨幣在小額交易中完全被接受 ，則 紙幣 流 通 值的減少將占紙幣流通總值比率約為 18%， 至 于 硬 幣 流 通 值 的 減 少 ，占硬幣流通總值的比率則為 88%。Boeschoten 和 Hebbink(1996) 利 用 三 種 不 同 方 法 ，

10、 分 別 估562009/5遼 寧 經(jīng) 濟(jì)文計了電子貨幣對通貨需求的影響 ， 進(jìn)而簡單利用長期 政 府 債券的收益率乘以通貨發(fā)行額減少的價值 ， 來 推 算 出 主 要 國 家 鑄幣稅收入減少的數(shù)額 。 第 一 種 方 法 是 ，假定使用的電子貨幣 價值將完全取代等額通貨的使用 ， 結(jié)果平均每一個人 持 有 電 子貨幣的價值乘以一國的總?cè)丝跀?shù)為鑄幣稅的減少額 ； 第 二 種 方 法 是 ，假定電子貨幣將替代低面值

11、的通貨的使用 ，因 此 設(shè) 定可能被替代的最高面額的通貨 ， 該面額以下通貨的 價 值 為 鑄 幣 稅 減 少 額 ；第 三 種 方 法 是 ，假定電子貨幣將替代實際 支 付 過程中低交易金額通貨的使用 ， 根據(jù)統(tǒng)計部門對消費(fèi) 者 支 付 行為的調(diào)查資料 ，得出通貨支付的概率分配 ，并 以 此 最 終 計 量 出鑄幣稅的損失 。國內(nèi)學(xué)者對電子貨幣研究主要集中在電子貨幣 對 貨 幣 需 求影響的定性分析上 。 王 魯 濱 （

12、1999）認(rèn) 為 ，電子貨幣替代了通 貨 ，使 通 貨 減 少 ，從而加快了貨幣流通速度 。 董 昕 、周 海 （2001） 認(rèn) 為 ，電子貨幣的替代作用使流通中的現(xiàn)金減少 ，加 快 了 貨 幣 的 流 通 速 度 ，也使利用現(xiàn)金進(jìn)行交易的次數(shù)減少 ，如 果 電 子 貨 幣支付脫離銀行賬目 ，對中央銀行的貨幣需求量將減少 。 唐 平（2005）從 貨 幣 供 給 、貨幣需求兩方面建立模型來 分 析 電 子 貨 幣對中央

13、銀行貨幣政策的影響 ， 得出電子貨幣使通貨 比 率 減 小 ，而對存款比率的影響還不明顯的結(jié)論 。謝 平 （1994）按照基礎(chǔ)貨幣增量的計算 方 法 ， 計 算 了 中 國1986 年 至 1993 年期間的鑄幣稅收入 ，中 央 政 府 每 年 得 到 的 貨 幣發(fā)行收入平均為國民生產(chǎn)總值的 5.4%。歐 陽 勇 、曾 志 耕 （2004）根據(jù)我國貨幣 流通與準(zhǔn)備金管理 中 特 有 的 特 點(diǎn) ，借鑒國外在鑄幣稅收入上的估算方

14、法 （即 采 用 計算持有現(xiàn)金和準(zhǔn)備金存款的機(jī)會成本方法來估算我 國 中 央 銀 行 的 鑄 幣 稅 收 入 ），用三年期國債年收益率 （2.24%）和 準(zhǔn) 備 金存款大致估算 2002 年中央銀行鑄幣稅收入 ， 得 出 2002 年 我國中央銀行的鑄幣稅收入占 GDP 比 值 為 0.45%。電子貨幣對貨幣需求和貨幣流通速度都產(chǎn)生了 不 同 程 度的 影 響 ， 進(jìn)而電子貨幣的廣泛應(yīng)用對于鑄幣稅的影響 也 逐 漸 明 了

15、 。 下面著重介紹鑄幣稅的相關(guān)理論 ，由此分析電子貨幣對 鑄幣稅產(chǎn)生的影響 。三 、鑄 幣 稅 的 內(nèi) 涵從最初的超通貨膨脹開始 ， 鑄幣稅一直伴隨著 通 貨 膨 脹 率 、預(yù)期通貨膨脹率 、貨幣增長率等貨幣理論基本問題而 被 討 論 。 學(xué)者們主要圍繞著最大化鑄幣稅 、最 優(yōu) 化 鑄 幣 稅 、鑄 幣 稅 與 貨 幣 供 給 量 、 鑄幣稅與通貨膨脹率 、 鑄幣稅與社會 福 利 水 平 、鑄幣稅與政

16、府籌資決策 、鑄幣稅與經(jīng)濟(jì)增長等方面展 開 研 究 。以往關(guān)于鑄幣稅的定義主要有三種 ：（1）傳 統(tǒng) 理 論 下 鑄 幣 稅即通貨膨脹稅 π· h（其 中 h 為 實 際 的 強(qiáng) 勢 貨 幣 ）；（2）持 有 貨 幣 帶 來 的 機(jī) 會 成 本 i· h； （3） 由 制 造 貨 幣 而 創(chuàng) 造 的 總 收 益 。 Drazen 證明了前兩種定義實際都是 （3）的 特 殊 情 形 。Klein 和

17、 Neumann 等 經(jīng) 過 比 較 以往的定義后認(rèn)為 ，鑄 幣 稅 的定義應(yīng)該更廣泛地定義為貨幣當(dāng)局由于具有發(fā)行貨 幣 的 壟 斷力量而獲得的所有收益的總和 ，并 提 出 了鑄幣收益凈值 （to- tal gross seigniorage）的 概 念 ，從其構(gòu)成可以定義為 ：s=sM+ i A +i A + G P P F FP P其 中 ，sM為 貨 幣 鑄 幣 稅 ；AP和 AF 分別表

18、示私人部門的債務(wù) 和 國 外 的 債 務(wù) ；iP 和 iF 為對應(yīng)的名義利率水平 ；G 為 中 央 銀 行 操作帶來的收益 。 定義式中第二項表示央行購買用 于 交 換 基 礎(chǔ)貨幣的非政府公債而帶來的利息收益 。在現(xiàn)代金融體系下 ， 鑄幣稅的產(chǎn)生主要由中 央 銀 行 基 礎(chǔ) 貨幣的增加而引起 ，而基礎(chǔ)貨幣來源于貨幣當(dāng)局的投放 。 一 般 說 來 ， 基礎(chǔ)貨幣的投放主要有以下三種 ：（1） 直 接 發(fā) 行 通 貨 ；

19、（2）變 動 黃 金 、外 匯 儲 備 ；（3）實 施 貨 幣 政 策 。 基 礎(chǔ) 貨 幣 由 商 業(yè) 銀行的存款準(zhǔn)備金和通貨兩大部分組成 。 從其存在形式來看 ，基礎(chǔ)貨幣既包括商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金 ， 也 包 括 商 業(yè) 銀 行 在 中 央銀行的準(zhǔn)備金存款 。 而通貨是指流通于銀行體系之外 、為 社 會公眾所持有的現(xiàn)金 。電子貨幣的發(fā)行和流通 ， 使得電子貨幣正逐 步 取 代 流 通 中的現(xiàn)金和存款 。 當(dāng)電子貨

20、幣被人們廣泛使用時 ，電 子 貨 幣 會 對影響基礎(chǔ)貨幣的因素產(chǎn)生直接或間接的影響 ， 從 而 進(jìn) 一 步 對鑄幣稅產(chǎn)生影響 。四 、電子貨幣對鑄幣稅影響的分析及建議 電子貨幣發(fā)展的不同階段對基礎(chǔ)貨幣的影響是不 同 的 ， 從而對鑄幣稅的影響亦不同 。 從 短 期 來 看 ，當(dāng)預(yù)付卡只用于小 額 支 付 時 ，電子貨幣對鑄幣稅的影響很小 ；從 長 期 看 ，如 果 存 在 一 種 安 全 、匿名的電子價值儲存方法 ，面值較高的通

21、 貨 將 轉(zhuǎn) 為電子貨幣余額 ， 一旦此種類型電子貨幣在交易中 被 廣 泛 接 受 ，使得面值較大的紙幣變得沒有吸引力 ，庫 存 現(xiàn) 金 將 減 少 或 者 轉(zhuǎn) 為 存 款 、支 出 及 投 資 ，最終導(dǎo)致全部或大部分通貨 流 通 逐 漸 消 失 。 當(dāng)電子貨幣在小額支付和大額支付中均被 使 用 將 會 對央行的鑄幣稅收入產(chǎn)生顯著影響 。 在電子貨幣全 面 使 用 并 取代全部交易目的現(xiàn)金余額時 ，鑄幣稅損失會很大 ；在

22、 庫 存 現(xiàn) 金最終消失情況下 ， 中央銀行由通貨發(fā)行而產(chǎn)生的 鑄 幣 稅 可 能 為 零 。從上述分析可以看出 ， 中央銀行有采取措施 阻 礙 電 子 貨 幣發(fā)行的內(nèi)在要求 。 有些學(xué)者建議政府制定立法阻 礙 電 子 貨 幣的發(fā)行或者中央銀行壟斷電子貨幣發(fā)行權(quán) 。 從 電 子 貨 幣 的 發(fā) 展 趨 勢 看 ，其很快會進(jìn)入國際流通領(lǐng)域 ，僅 靠 一 國 立 法 來 制 止其發(fā)行是很荒唐的 ， 而由中央銀行

23、壟斷電子貨幣 發(fā) 行 權(quán) 會 限制競爭從而減緩商業(yè)銀行對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新 ， 最 終 降 低 金 融 市 場 的 效 率 。筆 者 認(rèn) 為 ， 比較可行的措施是中央銀行對電 子 貨 幣 制 定 儲 備 金 要 求 ，或者對銀行所提供的服務(wù)收取一定費(fèi)用 。 因 為 儲 備金實際上是對電子貨幣征稅 ， 一方面會降低商業(yè) 銀 行 發(fā) 行 電 子 貨 幣 的 動 力 ，使得中央銀行的損失得以彌補(bǔ) ；另 一 方 面