基礎貨幣與中央銀行的關(guān)系研究

1、<p>　　基礎貨幣與中央銀行的關(guān)系研究</p><p>　　摘要：基礎貨幣包括流通中的通貨，而流通中的通貨是公眾再熟悉不過的東西了，我們每天都在與它打交道。它也是經(jīng)濟生活中大部分問題的根源。流通中通貨的多少與通貨膨脹的發(fā)生有著密切的關(guān)系，并影響著經(jīng)濟的發(fā)展和就業(yè)狀況。但現(xiàn)行基礎貨幣由國家授權(quán)中央銀行壟斷發(fā)行并強制流通，公眾已習慣了它，也更關(guān)心其購買力，而漸漸不在乎它的可贖回性。本文在分析現(xiàn)行基礎貨幣實

2、際上是中央銀行對貨幣持有人的負債的基礎上，更進一步討論基礎貨幣與中央銀行的諸多關(guān)系。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：基礎貨幣 中央銀行 商業(yè)銀行</p><p>　　一、基礎貨幣是中央銀行對公眾和各商業(yè)銀行的負債 </p><p>　　基礎貨幣，或稱高能貨幣、強力貨幣，在西方經(jīng)濟學中，它通常指創(chuàng)造存款貨幣的商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金(法定準備金和超額準備金)與流

3、通于銀行體系之外的通貨這兩者的總和。 </p><p>　　為了了解基礎貨幣怎么成為中央銀行的負債，我們有必要回顧貨幣的發(fā)展史。托馬斯·梅耶認為，任何一種能執(zhí)行交換中介、價值標準或具有完全流動的財富貯藏手段職能的物品都可能是貨幣(廣義)。門格爾認為，使用任一特定的物品作為貨幣(狹義)，是一種社會習慣，而這種習慣是通過某種歷史過程發(fā)展而來的。那么，為什么每人都愿意以有用的東西去交換現(xiàn)在僅僅是交換中介的貨幣

4、呢? </p><p>　　在門格爾看來，初期人類交換的目的，針對最眼前的需要，因而無論何人都只著眼于通過交換所能獲得的各種財貨的使用價值。當財貨所有者認為其自己所擁有的財貨的使用價值，但較另一人所擁有的財貨的使用價值為小，而另一人對于這兩個財貨恰好作相反評價時，交換才得以成立。但這種直接交換要取得成功，并非容易之事。 </p><p>　　由于需求的直接滿足是人們一切經(jīng)濟努力的最后目標，

5、但假如這個最后目標不能立即達到或直接達到，人們就必須采取接近這個目標的一切辦法，即以其商品與使用價值較大的財貨相交換。這樣，他能夠先用他初始擁有的東西較可靠、較迅速并較經(jīng)濟地換得所需財貨，達到其最后目標。隨著經(jīng)濟文化的發(fā)展，在習慣的強力影響之下，就到處出現(xiàn)這樣一種現(xiàn)象：在當時當?shù)劁N售力最大的財貨，在交換中最為一般人所樂于接受，因而也最能與其他任何商品相交換。這樣一種財貨，到最后發(fā)展為“貨幣”(狹義)，所以貨幣本身含有要求權(quán)之意。貨幣是人

6、類經(jīng)濟的自然產(chǎn)物，絲毫不需要國家的力量，它的形態(tài)亦由各地各時的特別經(jīng)濟狀態(tài)所形成。由于金屬具有的天然優(yōu)勢，貨幣漸漸從家畜等發(fā)展成一般金屬、貴金屬貨幣形態(tài)。 </p><p>　　當然，由于貴金屬難以檢驗其真假及成色，并且切鑿困難，鑄幣出現(xiàn)了，也使得貴金屬的銷售量較以前有更大提高。各國政府也以鑄造交易所需的鑄幣當作自己的職責，不過政府在執(zhí)行這種職責時,往往濫用其權(quán)力，遂使人們忘卻鑄幣成色與質(zhì)量的保證為鑄造者應有的責

7、任。為適應小額交易的需要，以低質(zhì)金屬鑄造的小鑄幣也相應出現(xiàn)。但這類輔幣必須按交易所需之數(shù)量鑄造發(fā)行，并能隨時兌換為貴金屬鑄幣，才能防止政府濫用鑄幣發(fā)行權(quán)。 </p><p>　　由鑄幣發(fā)展到商業(yè)銀行簽發(fā)銀行券，再到中央銀行將發(fā)行貨幣權(quán)壟斷也是一個極長的過程。有實體的鑄幣和其他實體商品貨幣源于銀行系統(tǒng)之外，被稱為“外部貨幣”(廣義)，而銀行發(fā)行的貨幣被稱為“內(nèi)部貨幣”。銀行券是商業(yè)銀行簽發(fā)給持有人的，對外部貨幣的要

8、求權(quán)，但它對任何持有人都可支付并可贖回。銀行券是簽發(fā)銀行對持有人的負債。每一家銀行的銀行券以黃金或白銀的單位計值，且都能被其他銀行普遍按平價(面值)承兌，從而每一家銀行的負債在整個經(jīng)濟區(qū)域內(nèi)能平價流通。當銀行券處于流通之時，紙幣也出現(xiàn)了。兩者的分工僅在面額上，銀行券多是大面額鈔票，紙幣則是小面額的。隨著政府偏好的中央銀行的出現(xiàn)，中央銀行便壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)。各商業(yè)銀行也就將中央銀行發(fā)行的貨幣(中央銀行的負債)當作自己的資產(chǎn)在中央銀行作為存

9、款準備金進行儲備。因為大多數(shù)國家一般規(guī)定，各商業(yè)銀行除留備用金(將其歸為“流通于銀行體系之外的通貨”)用于日常的支付外，還需將存款準備金包括法定準備金和超額準備金存入中央銀行。存款準備金就是中央銀行對各商業(yè)銀行的負債，而中央銀行投入市場的每張紙幣則是其對社會公眾的負債。 </p><p>　　所以，從貨幣的發(fā)展史來看，貨幣自始至終都代表著一種對外部貨幣從而最終對物的要求權(quán)。更準確地說，外部貨幣是持有人的資產(chǎn)，而內(nèi)

10、部貨幣卻是對銀行自身的要求權(quán)。今天，既然基礎貨幣發(fā)行人是中央銀行，基礎貨幣持有人包括公眾和各商業(yè)銀行就對中央銀行擁有對外部貨幣的要求權(quán)，中央銀行就是全部基礎貨幣持有人的債務人。 </p><p>　　二、基礎貨幣是中央銀行不可兌現(xiàn)的負債 </p><p>　　不兌現(xiàn)貨幣的應用，離不開早期使用商品貨幣習慣的形成和發(fā)展，因為不兌現(xiàn)貨幣是由可兌現(xiàn)貨幣發(fā)展而來的，而貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)為不兌現(xiàn)貨幣的實

11、行鋪好了道路。一國轉(zhuǎn)向不兌現(xiàn)貨幣，一般是由中央政府賦予單個機構(gòu)(即中央銀行)具有壟斷發(fā)行貨幣的特權(quán)開始的。中央銀行的負債如同黃金白銀被廣泛接受，并且成為其他銀行的儲備。然后，政府持久性地取消了中央銀行負債的可贖回性，中央銀行發(fā)行的基礎貨幣也就成為不可兌現(xiàn)的貨幣。中央銀行資產(chǎn)負債表雖然也將此列入負債，但在一般情況下，卻是一種長期無需清償?shù)膫鶆?。當今，對貨幣發(fā)行人的要求權(quán)不可兌現(xiàn)。此不可兌現(xiàn)貨幣能夠持續(xù)流通的首要原因在于國家法律的強制規(guī)定，

12、如《中華人民共和國中國人民銀行法》第十六條就規(guī)定：“中華人民共和國的法定貨幣是人民幣。以人民幣支付中華人民共和國境內(nèi)的一切公共的和私人的債務，任何單位和個人不得拒收?！痹僬?，人們已經(jīng)熟悉它，并可用自己的物品去交換貨幣(賣出物品)，再用所交換的貨幣購買自己想買的在購買能力范圍內(nèi)的任何東西。這樣，繼續(xù)接受它也就有了自我強化的性質(zhì)：如果交易者知曉其他交易者都接受他們，那么拒絕它對任何交易者都不是自利的。 </p><p&g

13、t;　　就中央銀行投入市場的紙幣而言，人們手中持有它，并不認為自己握有中央銀行的債權(quán)，倒是認為握有社會財富。人們也逐漸忘記了持有紙幣本身對發(fā)行人的要求權(quán)，人們也忘記了自己的債權(quán)人身份。在紙幣購買力不變至少是不減少的情況下，人們完全可不考慮它對外部貨幣的要求權(quán)，因為它本身可直接實現(xiàn)人們換得所需物品的最終目標，而不必將它換成外部貨幣從而間接換得自己的所需物品，且這在目前也是不現(xiàn)實的。但關(guān)鍵是紙幣并不具有穩(wěn)定的購買力，它可能隨著通貨膨脹而貶值

14、，這樣人們對物的要求權(quán)可能無法實現(xiàn)，或?qū)崿F(xiàn)得很少，也就滿足不了人們的最終目標。而紙幣購買力的不穩(wěn)定很大程度上應歸因于不兌現(xiàn)的貨幣制度。正是這種制度，使央行能按照政府意志隨意操縱基礎貨幣量，這是以損失大多數(shù)人的福利為代價的。 </p><p>　　在可兌現(xiàn)貨幣制度下，基礎貨幣必須以該國的黃金量為基礎發(fā)行，如以美元為中心的貨幣體系，即是美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤。若美元的發(fā)行超過了美國擁有的與其等價的黃金

15、量，超過的美元也就不能換取黃金，這種制度將崩潰。實際上，當初這種體系的崩潰，很大程度上也就是因為美國陷于越戰(zhàn)的泥潭不可自拔，財政赤字迅速增加從而大量發(fā)行美元造成的。在不兌現(xiàn)貨幣制度下，由于中央銀行不兌現(xiàn)其負債，基礎貨幣量發(fā)行的多少對中央銀行也就無約束作用。中央銀行可通過操縱基礎貨幣量的變化為政府融資、斂取鑄幣稅并實施貨幣政策以實現(xiàn)政府的目標。</p><p>　　三、中央銀行通過壟斷對基礎貨幣的鑄造來為政府獲取鑄

16、幣稅 </p><p>　　鑄幣稅，是中央銀行從發(fā)行貨幣中獲得的凈收入，它等于發(fā)行出來的貨幣的交換價值與制造貨幣和維護貨幣流通的成本之間的差額。如果新舊貨幣沒有差別，通過將新貨幣投入流通，則基礎貨幣的擴張意味著現(xiàn)有貨幣的價值縮水，也就對貨幣持有人進行了課稅。顯然，鑄幣稅并非真正意義上的稅收。而在征收鑄幣稅時，往往伴隨著貨幣供給的增長。 </p><p>　　在金銀鑄幣本位下，鑄幣稅指封建主

17、從鑄幣中所獲得的收益，即鑄幣的面值與實際的金銀含量、鑄造貨幣的成本之差。即 S=M－PQ－C，S為名義鑄幣稅，M為該批鑄幣的面值，P為鑄幣廠為每單位金屬支付的名義價格，Q是該批鑄幣所含金屬的重量，C是鑄造貨幣的成本。鑄幣廠常常通過減少鑄幣重量和貴金屬含量、降低貴金屬價格等手段增加每批鑄幣的鑄幣稅。如果在一個完全競爭的行業(yè)中，競爭將促使鑄幣面值等于其邊際成本，鑄幣稅S=0。但政府竭力在貨幣生產(chǎn)上推行壟斷，希望賺取鑄幣稅。 </p&g

18、t;<p>　　在不兌現(xiàn)貨幣制度下，基礎貨幣的黃金含量為0，生產(chǎn)成本也幾乎為0，假定Q =0和C=0，則M=S，在不考慮物價水平變化的情況下，每年的名義鑄幣稅即為基礎貨幣存量的變化。在現(xiàn)代金融體系下，基礎貨幣是中央銀行控制并發(fā)行的，中央銀行通過增加基礎貨幣即可增加鑄幣稅。由于中央銀行與政府的特殊關(guān)系，鑄幣稅大部分為政府獲得。如果政府將獲取的鑄幣稅再投入基礎設施等公共領(lǐng)域，既帶動了經(jīng)濟的發(fā)展，又能通過基礎設施等的建設為公眾謀

19、福利，那么這部分鑄幣稅對公眾來說是樂意接受的。但是政府本來就有為其公民提供各種設施的義務，在通過制定十分復雜完備的稅法向公民征收各種稅收后，它就不應該再征收鑄幣稅這種隱性稅收，這樣的重復征稅犧牲了公民的福利。假如這部分鑄幣稅用于清償自己的債務或其他用途，那更是對公民福利的巨大犧牲。 </p><p>　　中央銀行在向市場注入基礎貨幣時具有一定的獨立性，可根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需要，使市場的貨幣供應具有一定的彈性，但作為政

20、府的銀行，在政府出現(xiàn)財政赤字時，有責任為政府籌措資金和提供信貸。如果中央銀行簡單地通過印刷紙幣直接為政府償債，因增加基礎貨幣量而獲取的鑄幣稅有助于為政府彌補赤字，但卻容易造成通貨膨脹，所以很多國家從法律上對央行向政府的貸款加以限制。 </p><p>　　就我國來說，在《中國人民銀行法》頒布實施之前，中國人民銀行可通過增加基礎貨幣量，直接借款給政府以解決政府赤字。在《中國人民銀行法》頒布實施之后，中國人民銀行不得

21、對政府財政透支，不得直接認購、包銷政府債券，也不提供臨時貸款。中國政府發(fā)生財政赤字，除了可以增稅外，應通過發(fā)行期限不等的國債解決。但是，中國人民銀行可以間接購買政府公債，即社會公眾和各商業(yè)銀行先買下政府公債，中國人民銀行再從他們的手中買入，其結(jié)果可能比直接買入投入更多的基礎貨幣量，顯然間接購買成本高于直接購買成本。所以，中國人民銀行只要能間接購買政府債券，就仍是政府赤字的融資人，其在向市場投入基礎貨幣量時，獲取鑄幣稅，間接了結(jié)政府的債務

22、。 </p><p>　　此外，《中國人民銀行法》第三十八條規(guī)定：“中國人民銀行實行獨立的財務預算管理制度。中國人民銀行的預算經(jīng)國務院財政部門審核后，納入中央預算，接受國務院財政部門的預算執(zhí)行監(jiān)督。”第三十九條規(guī)定：“中國人民銀行每一會計年度的收入減除該年度支出，并按照國務院財政部門核定的比例提取總準備金后的凈利潤，全部上繳中央財政。中國人民銀行的虧損由中央財政撥款彌補?！彼裕袊嗣胥y行創(chuàng)造的鑄幣稅全部歸屬財

23、政。 </p><p>　　四、基礎貨幣是形成中央銀行資產(chǎn)的主要來源 </p><p>　　雖然不同的國家，中央銀行的組織形式不同，資本構(gòu)成也不同。不過，從中央銀行的資產(chǎn)負債表來看，其資金來源大體由資本金、流通中貨幣、各種存款等構(gòu)成。資本金包括中央銀行實收資本(初始資本金)和在經(jīng)濟活動過程中所得利潤進行分配和上交財政稅金后剩余的公積金。有些國有化的中央銀行還包括財政增撥信貸基金。按照資本金

24、所有的形式，中央銀行可分為全部資本金國家所有、公私股份混合所有、全部股本私人所有、資本金沒有等類型。為了更清楚中央銀行資產(chǎn)的來源，我們試著尋找其發(fā)展路徑。 </p><p>　　新建立的中央銀行要么依靠國家的力量授權(quán)和沒收某一或某幾個私有銀行而來，要么國家自己先建立銀行再來沒收和改造原來的私有銀行(如中國)，要么采用其他一些方式。中央銀行不是銀行業(yè)發(fā)展的自然產(chǎn)物，而是外部力量強加的或者是政府偏好的結(jié)果。由于中央銀

25、行的發(fā)展路徑有很多，初始資本金所采取的形態(tài)也較為復雜。 </p><p>　　如果中央銀行從私有銀行轉(zhuǎn)變而來，其私有銀行原來的資本金構(gòu)成是影響現(xiàn)有資本金構(gòu)成的重要因素，不管它是否是因為國家授權(quán)或沒收(沒收只是改變了所有權(quán)人而已)。而私有銀行原來的初始資本金構(gòu)成應該不是它自己所發(fā)行的銀行券或貨幣，只可能是某種外部貨幣，如黃金、白銀等，或者是先于它的銀行所發(fā)行的、被普遍接受的內(nèi)部貨幣，因為在它建立時還未發(fā)行自己的銀行

26、券或貨幣。如此類推，最早的銀行的初始資本金構(gòu)成只可能是外部貨幣。 </p><p>　　如果中央銀行的發(fā)展走的是中國式道路，其建立之初的初始資本金構(gòu)成(如果有的話)也只可能是外部貨幣或先于它的銀行所發(fā)行的貨幣。關(guān)鍵是，由于中央銀行被賦予的強大力量和特殊地位，它一建立就能發(fā)行自己的新貨幣或統(tǒng)一發(fā)行原來的貨幣(統(tǒng)稱為“新貨幣”)，而舊貨幣(包括外部貨幣)必然對新貨幣具有可贖回性，并且在新貨幣被廣泛認可和流通時，舊貨幣

27、也必須兌換成新貨幣。所以，中央銀行是否擁有初始資本金的意義并不是很大。雖然為維護幣值穩(wěn)定，中央銀行發(fā)行貨幣須具備一定的準備金，諸如以金、銀、外匯、證券作發(fā)行準備的現(xiàn)金準備和以短期商業(yè)票據(jù)、財政短期庫券、政府公債等為準備的保證準備。但是中央銀行可更多地使用保證準備，如先用自己發(fā)行的紙幣從公開市場上購進政府發(fā)行的公債，再以政府的公債作為準備發(fā)行紙幣。 </p><p>　　中央銀行既然自己能發(fā)行貨幣，并且其貨幣即負債

28、被社會公眾和各商業(yè)銀行作為資產(chǎn)和財富儲備廣泛接受，這樣，它發(fā)行的基礎貨幣對自己而言也就是資產(chǎn)和財富的代名詞。它的收益和公積金也采用了自己發(fā)行的貨幣形式。這樣，它發(fā)行的基礎貨幣即自己無須清償?shù)呢搨蔀槠滟Y產(chǎn)的來源。它的資產(chǎn)業(yè)務也就是通過基礎貨幣對商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和再貸款、收購黃金和白銀、在公開市場上買賣證券等。通過將基礎貨幣投放到各領(lǐng)域，帶動各種資產(chǎn)業(yè)務的發(fā)展從而形成自己的資產(chǎn)，中央銀行就可以調(diào)整自己的資本構(gòu)成。隨著基礎貨幣總額的增加，

29、中央銀行資產(chǎn)總額也跟著增加。 </p><p>　　五、中央銀行通過控制基礎貨幣投放量來調(diào)控經(jīng)濟 </p><p>　　基礎貨幣是銀行體系存款擴張、貨幣創(chuàng)造的基礎，是中央銀行各政策措施與最終目標之間關(guān)系的重要中介指標之一。在現(xiàn)代銀行體系中，中央銀行對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)，主要是通過控制基礎貨幣的數(shù)量來實現(xiàn)的。而中央銀行在使用存款準備金率、公開市場業(yè)務和再貼現(xiàn)率等貨幣政策時，都是通過影響基礎貨幣中的準

30、備金而發(fā)揮作用的。中央銀行若提高存款準備金率，各商業(yè)銀行在中央銀行的準備金將增加，它們在其他情況不變時可動用的基礎貨幣量相應減少，信貸規(guī)模減少，從而通過乘數(shù)效應減少了貨幣供應量，造成通貨緊縮，抑制投資的增長和經(jīng)濟的發(fā)展。中央銀行若在公開市場上從商業(yè)銀行或公眾手中買進證券，便向市場投放了基礎貨幣，雖然各商業(yè)銀行在中央銀行的準備金將增加，但可動用的基礎貨幣較之增加更大，信貸規(guī)模增大，從而通過乘數(shù)效應增加了貨幣供應量，促進投資的增長和經(jīng)濟的發(fā)

31、展，并可能引發(fā)通貨膨脹。 </p><p>　　外匯儲備是一國綜合實力的象征，它具有調(diào)節(jié)國際收支、穩(wěn)定幣值和匯率、應付政治經(jīng)濟突發(fā)事件和自然災害等功能。所以，我國基礎貨幣投放的渠道除了對商業(yè)銀行進行再貸款和購入公債外，還要購入外匯。我國外匯儲備是由國家授權(quán)中央銀行購買并持有的。從我國匯率形成機制的角度看，我國外匯儲備具有雙重性，一方面它表現(xiàn)為對外債權(quán)的快速上升，另一方面則表現(xiàn)為央行基礎貨幣投放的急劇增長，央行外匯