中央銀行貨幣政策透明度研究.pdf

1、貨幣政策的功能在于通過貨幣政策工具的操作實(shí)現(xiàn)中央銀行特定的貨幣政策目標(biāo)，無論這一目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定還是經(jīng)濟(jì)增長或是其他，最終的效果和貨幣政策實(shí)施方式密不可分。在西方許多學(xué)者的研究中，貨幣政策透明度被確信會減少貨幣當(dāng)局和公眾之間的信息不對稱現(xiàn)象，從而提高貨幣政策的操作效果，這在實(shí)踐中表現(xiàn)為越來越多的西方國家中央銀行不斷提高其政策透明度，并因此取得了令世人矚目的貨幣政策調(diào)控效果。與此相比，我國貨幣政策的透明度仍表現(xiàn)出更多的模糊性，從而在一定程度

2、上導(dǎo)致中央銀行的政策調(diào)控效果并不明顯，因此，提高貨幣政策透明度對改善我國人民銀行的政策調(diào)控有重要意義。 貨幣政策的“透明與模糊之爭”到目前為止已經(jīng)有二三十年的歷史。80年代之前，各國中央銀行普遍遵循政策“模糊”的態(tài)度以獲取意外的政策收獲。當(dāng)基德蘭德和普雷斯科特(Kydland ＆ Prescott，1977)首次將“時(shí)問非一致性(Time Inconsistency)”概念引入宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之后，引發(fā)了貨幣政策“規(guī)則與相機(jī)抉擇”之爭

3、。貨幣政策規(guī)則逐步進(jìn)入各國貨幣政策實(shí)施制度中，同時(shí)貨幣政策透明度明顯增強(qiáng)。 本文的第三章對貨幣政策透明度的意義進(jìn)行深入分析和討論。著眼于說明透明度原則有效增強(qiáng)中央銀行聲譽(yù)，提高中央銀行貨幣政策實(shí)施效果。同時(shí)，引入附加成本的預(yù)期模型對貨幣政策透明度原則與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果表明，中央銀行通過提高貨幣政策的透明度能有效地傳遞信息，降低公眾形成預(yù)期的信息成本，所以貨幣政策的透明度越大，通貨膨脹越低。在實(shí)踐中，我們也發(fā)現(xiàn)，英國、

4、加拿大和新西蘭等國家在采用通貨膨脹目標(biāo)制后有效抑制通貨膨脹，平均的通貨膨脹率降低以及通脹變化減小與透明度提高相一致。 本文的第四章介紹了代表性中央銀行——美國和韓國的貨幣政策透明度實(shí)施情況。由于兩國在政策背景、金融市場的發(fā)震程度上存在差異，所以在分析時(shí)本文從不同的視角對兩者進(jìn)行觀察。對美國采用市場分析方法觀察中央銀行貨幣政策的變動對市場波動的影響，選取有代表性的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為政策指標(biāo)，將三個(gè)月和六個(gè)月的國庫券利率的波動作為市場指

5、標(biāo)，運(yùn)用動態(tài)分析方法比較1993年前后美國貨幣政策的效果。結(jié)果表明，1993年以后美國貸幣政策透明度增強(qiáng)后，市場能較為準(zhǔn)確地預(yù)測到中央銀行的政策意圖，減少了市場波動。本文同時(shí)對韓國貨幣政策進(jìn)行了E-G指標(biāo)分析，亞洲金融危機(jī)以后韓國貨幣政策透明度得分明顯增加，這成為韓國順利走出亞洲金融危機(jī)的重要條件。最后，本文提出了研究貨幣政策透明度的最終目的——構(gòu)建適合我國國情的貨幣政策框架。在分析我國貨幣政策透明度不足的同時(shí)，提出建立包含目標(biāo)透明、過