中央銀行溝通策略與貨幣政策.pdf

1、溝通(Communication)具有一種“乘數(shù)”的效果，一個政府機(jī)構(gòu)的政策和措施要發(fā)揮到最終的效率，都要靠“傳達(dá)者”傳遞信息和“接收者”反饋信息這樣一個雙向互動的過程來達(dá)到相互理解，獲得有效的溝通。中央銀行作為一國政府宏觀調(diào)控的重要機(jī)構(gòu)，當(dāng)然就擔(dān)負(fù)著制定和執(zhí)行貨幣政策的重要作用。但是貨幣政策能否有效實(shí)施在很大程度上取決于公眾對中央銀行的信任程度及他們根據(jù)市場預(yù)期所采取的行動。因此，中央銀行應(yīng)該加強(qiáng)自己——信息“傳達(dá)者”與公眾——信息“

2、接收者”之間的溝通交流，以使貨幣政策的實(shí)施達(dá)到最終的效果。 從20世紀(jì)90年代初開始，世界各國中央銀行都意識到有效的溝通有利于培育公眾和市場參的良性預(yù)期，貨幣政策可以在公眾的理解和支持下有效的實(shí)施，于是都紛紛揭開以往的神秘面紗，逐步走向開放和透明。尤其在過去10年，中央銀行更是不斷增加面向公眾的信息披露與反饋，使與公眾溝通交流貨幣政策成為中央銀行的一項(xiàng)重要的日常工作。正是在這樣的背景下，一些金融經(jīng)濟(jì)學(xué)大師，如King1997，B

3、linder1998，Buiter1999，Bernanke2004，Issing2004等人，開始對實(shí)踐中的中央銀行溝通策略從理論和實(shí)證方面開始進(jìn)行研究。他們不光強(qiáng)調(diào)了交流與溝通對貨幣政策有效性的重要作用，還找出了中央銀行應(yīng)該實(shí)施溝通策略的重要原因：(1)中央銀行在加強(qiáng)獨(dú)立性的同時更需要增加它的責(zé)任性。而這種責(zé)任性，是需要它通過與政府、公眾之間的對話來擴(kuò)大貨幣政策的溝通交流。(2)從1990年新西蘭中央銀行采取通貨膨脹目標(biāo)制以來，許多

4、工業(yè)化和新興市場經(jīng)濟(jì)國家步其后塵，盡管他們的通貨膨脹目標(biāo)制的具體結(jié)構(gòu)不同，但都將正式的通貨膨脹目標(biāo)作為中央銀行溝通策略中的交流重點(diǎn)。(3)在許多國家，金融市場的重要性日益增強(qiáng)，而市場價格由市場參與者的預(yù)期推動，能使市場參與者與中央銀行對貨幣政策的預(yù)期達(dá)成一致成了中央銀行溝通策略的重要任務(wù)。 但是，目前，無論是中央銀行溝通策略的理論分析還是實(shí)證分析1都還處于比較初級的研究階段，它仍然是中央銀行貨幣政策研究中的熱點(diǎn)問題。在國內(nèi)，中央

5、銀行溝通策略至今還未得到中央銀行決策者和學(xué)者們的普遍關(guān)注，更沒有進(jìn)行深入地研究。事實(shí)上，在各國中央銀行的實(shí)踐中，都多多少少能看到溝通策略的影子，中央銀行的決策者們也都十分強(qiáng)調(diào)溝通對貨幣政策有效性的重要作用，也采取了一些措施加強(qiáng)貨幣政策的透明度，增加信息披露的數(shù)量。雖然這些都非常有限，但已經(jīng)說明實(shí)踐走在理論研究的前面了。當(dāng)然，在國外，針對中央銀行溝通策略理論方面的研究已初具雛形，但仍然是很不成熟的，很多地方還存有爭議，很難給出某種最有效的

6、溝通策略。同樣，在實(shí)踐中，各國中央銀行實(shí)施的溝通策略也并非千篇一律，每個國家都有自己的具體做法，這不光與中央銀行自身的發(fā)展現(xiàn)狀及貨幣政策框架有關(guān)，甚至與一個國家的歷史、文化、風(fēng)俗等因素都有關(guān)系。 本文的寫作目的在于通過對中央銀行溝通策略產(chǎn)生的原因、理論及現(xiàn)實(shí)狀況下中央銀行溝通策略選擇等方面進(jìn)行研究，構(gòu)造出一個比較完整溝通策略系統(tǒng)框架，進(jìn)而找到相對有效的溝通策略，為我國中央銀行溝通策略提供一些現(xiàn)實(shí)選擇方面的參考。由于到目前為止關(guān)于

7、這方面的研究還尚未成熟，因此在自己的研究過程中遇到了種種困難，但也收獲了一些自己的觀點(diǎn)，主要有(1)提出了中央銀行溝通策略這種新提法。在國內(nèi)的一些文獻(xiàn)中，大多將CommunicationPolicy譯為信息公開制度，這種提法只關(guān)注了中央銀行在溝通過程中作為信息“傳送者”的角色，而忽略了接收公眾反饋信息的角色。交流是一個信息傳送與反饋的雙向過程，因此忽略任何一方都不能達(dá)到溝通的預(yù)期效果。(2)為中央銀行貨幣政策的內(nèi)部決策與對外交流提供了一

8、個系統(tǒng)框架。中央銀行應(yīng)該使貨幣政策達(dá)到更廣泛的透明并讓公眾了解，因此應(yīng)該為中央銀行設(shè)計(jì)出一種中央銀行溝通策略框架，在制定貨幣政策的詳盡過程與簡明、清晰的向公眾描述貨幣政策這兩者之間找到一種平衡有效的方法。(3)針對我國中央銀行在溝通過程中忽略與公眾進(jìn)行外部溝通，為中央銀行提出了要區(qū)別不同目標(biāo)群體來選擇適合不同層次的溝通策略。盡管在國外的研究文獻(xiàn)中，針對不同的貨幣政策委員會會有適合不同中央銀行的溝通策略選擇，但是，中央銀2行仍需要根據(jù)不同

9、的目標(biāo)群體改變其溝通策略，以使目標(biāo)群體更好的理解其貨幣政策。因此，即使在相同的系統(tǒng)框架下，不同的貨幣政策委員會類型下，中央銀行都要根據(jù)社會中各個領(lǐng)域溝通群體的需要，來選擇適合不同目標(biāo)群體的溝通策略。 具體來講，本文的內(nèi)容框架如下：第一部分，從中央銀行的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，分析了中央銀行溝通策略產(chǎn)生的原因。首先，中央銀行四大發(fā)展新趨勢——中央銀行獨(dú)立性、貨幣政策目標(biāo)單一化、貨幣政策透明度和貨幣政策委員會促使中央銀行溝通策略的形成。中央銀

10、行獨(dú)立性需要中央銀行具有責(zé)任感，通過貨幣政策委員會來制定貨幣政策是增強(qiáng)中央銀行責(zé)任感的最好方式。同時，責(zé)任感也需要中央銀行的高度透明。明確地選擇通貨膨脹目標(biāo)制既增強(qiáng)了公眾對貨幣政策的理解，又有利于貨幣政策的實(shí)施。而且適當(dāng)?shù)男畔l(fā)布和與公眾的溝通交流更有助于增加貨幣政策的有效性。由此可見，中央銀行溝通策略像是一條紐帶連接著中央銀行的四大發(fā)展趨勢，對中央銀行貨幣政策有效實(shí)施起著輔助作用，所以世界大多數(shù)國家的中央銀行都選擇實(shí)施中央銀行溝通策略

11、。其次，貨幣政策信息的透明和有效溝通對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定起到了一定的作用。在金融市場上，金融資產(chǎn)的價格體現(xiàn)在市場參與者的預(yù)期，貨幣政策的一個重要組成部分就是形成和達(dá)成市場的預(yù)期，正是中央銀行意識到市場預(yù)期的重要性，意識到貨幣政策要明確目標(biāo)、發(fā)揮其主動作用才能使貨幣政策更有效的實(shí)施，所以中央銀行決定要與市場參與者建立一個有效的溝通渠道，使中央銀行與市場參與者的溝通成為貨幣政策實(shí)施的一個重要任務(wù)。 第二部分是對中央銀行溝通策略理論方面

12、的研究以及對目前研究現(xiàn)狀的梳理。貨幣政策委托-代理關(guān)系引發(fā)的中央銀行獨(dú)立性要求；中央銀行信息不對稱問題引出的貨幣政策透明度需求；貨幣政策時間不一致性引起的貨幣政策可信度問題都是中央銀行選擇實(shí)施溝通策略的理論基礎(chǔ)。中央銀行溝通策略可以一定程度的緩解貨幣政策時間不一致問題，減少信息發(fā)布的時滯，增加貨幣政策的可信度，使公眾與中央銀行的預(yù)期一致，使貨幣政策更有效的實(shí)施。1997年，3西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者注意到溝通交流對貨幣政策的有效實(shí)施有重要作用，

13、于是開始對中央銀行溝通策略進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策透明度和溝通策略對市場參與者正確理解貨幣政策、引導(dǎo)金融資產(chǎn)恰當(dāng)定價起到間接的影響作用。之后，研究指向了中央銀行應(yīng)該如何與公眾溝通，進(jìn)行何種程度的溝通才能使貨幣政策更具可信度，實(shí)施更有效。同時，研究還從實(shí)證的角度發(fā)現(xiàn)貨幣政策委員會的建立和溝通策略的適當(dāng)選擇對制定一個好的貨幣政策及其有效實(shí)施的確起到了一定的影響。這些研究成果對本文第三部分進(jìn)行中央銀行溝通策略選擇起到了重要的指導(dǎo)作用。

14、 第三部分從目前中央銀行有必要實(shí)施溝通策略出發(fā)，構(gòu)建出明確的溝通策略系統(tǒng)框架，以輔助中央銀行選擇適合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的溝通策略。中央銀行溝通策略要實(shí)現(xiàn)成功的交流需要它完成“傳遞信息”和“反饋信息”這一雙向的過程，關(guān)注信息“傳達(dá)者”和“接收者”這兩個重要的角色。在為接收者準(zhǔn)備信息的時候，中央銀行需要針對貨幣政策委員會的自身特點(diǎn)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)倪x擇，本文通過對三大中央銀行——美聯(lián)儲、歐洲中央銀行和英格蘭銀行各自貨幣政策委員會的特點(diǎn)進(jìn)行分類并研究

15、其不同的溝通策略選擇；在確定需要溝通的信息后，中央銀行需要根據(jù)不同的目標(biāo)群體選擇合適的時間、合適的方式等向公眾公布并交流這些貨幣政策信息。當(dāng)公眾在中央銀行溝通策略的輔助下正確理解了貨幣政策，那么貨幣政策將被正確預(yù)期，它的實(shí)施效果從短期來看，就會降低金融市場的風(fēng)險、預(yù)防經(jīng)濟(jì)激烈的波動；從長期看，就會穩(wěn)定公眾的長期通貨膨脹預(yù)期，降低通貨膨脹脫離控制的波動風(fēng)險，有助于貨幣政策的實(shí)施處于良性循環(huán)下。 第四部分是在以上三部分的研究基礎(chǔ)上，

16、分析我國溝通策略現(xiàn)狀，提出我國中央銀行也應(yīng)該借鑒三大銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)溝通策略，發(fā)揮溝通對貨幣政策有效性的重要作用。當(dāng)然，并非照搬國外的成功經(jīng)驗(yàn)就一定會有助于我國貨幣政策實(shí)施的有效性，首先需要做的是正確認(rèn)識我國中央銀行的發(fā)展現(xiàn)狀：中央銀行不完全獨(dú)立、貨幣政策具有雙重目標(biāo)、貨幣政策透明度相對落后以及貨幣政策委員會非最高決策機(jī)構(gòu)；分析我國選擇適當(dāng)溝通策略的難點(diǎn)所在：信息公開制度4不健全、缺乏與公眾的外部溝通，公眾對貨幣政策知識的匱乏等等；