國際鑄幣稅對匯率的影響機制.pdf

1、匯率理論歷來是國際金融學科的核心內(nèi)容，也是經(jīng)濟學最重要的內(nèi)容之一。匯率作為貨幣間的價格，影響了世界經(jīng)濟的方方面面，其對金融的重要性絲毫不亞于利率。從我國自身經(jīng)濟狀況看，以1994年匯率改革和2001年加入WTO為兩個關(guān)鍵節(jié)點，人民幣幣值穩(wěn)步提升，匯率彈性逐漸增強，而匯率進一步市場化一直是我國金融改革的目標之一。因此全面認識匯率不僅對經(jīng)濟學具有重要理論意義，而且對當前我國金融改革具有重要實踐意義。
　　鑄幣稅通常是指政府通過鑄造貨幣

2、獲取的收益與其鑄造貨幣產(chǎn)生的成本之差。鑄幣稅的概念由歷史傳承而來，就鑄幣成本而言當今的鑄幣稅和貴金屬本位時的鑄幣稅已經(jīng)有了巨大的差異。實際上，鑄幣稅并非真正意義的稅收，只是由于獲取鑄幣收益的主體為政府，人們才將其稱為鑄幣稅。在當今經(jīng)濟全球化的背景下，國際鑄幣稅是指一國貨幣從外國居民處獲取的收益，世界上只有美元等少數(shù)貨幣取得了在發(fā)行國外流通的地位，也只有美元等少數(shù)貨幣具備征收國際鑄幣稅的能力。
　　在人們過去的討論中，很少有文獻將匯

3、率和鑄幣稅聯(lián)系在一起，更幾乎沒有文獻從鑄幣稅的角度分析匯率。本文從一個較為新穎的角度論述匯率，認為國際鑄幣稅是既往匯率討論中被忽視的重要因素。本文論述國際鑄幣稅對匯率波動的影響機制，認為當外匯市場面臨外部沖擊的時候，居民拒絕國際鑄幣稅的程度影響了匯率調(diào)整的程度。
　　第三章是本文的核心章節(jié)，該章詳細論述貨幣圈、鑄幣稅，鑄幣稅對匯率的影響機制。第三章的論述主要由以下三部分組成。(1)本文將某種貨幣在一定時間和空間內(nèi)參與交易行為的集合

4、定義為這種貨幣的貨幣圈。例如，由美元完成的所有交易稱為美元的貨幣圈，人民幣完成的所有交易稱為人民幣的貨幣圈。每種貨幣均有自己相對穩(wěn)定的貨幣圈，通常主權(quán)貨幣的貨幣圈即該主權(quán)國家的境內(nèi)交易。(2)然而，以美元為代表的國際貨幣，其流通范圍跨越了貨幣發(fā)行國境內(nèi)，在國際貿(mào)易領(lǐng)域甚至其他國家境內(nèi)流通。如果貨幣A的流通范圍超越了主權(quán)國家境內(nèi)，其貨幣圈便得到了擴張，此時稱貨幣A對其它國家征收國際鑄幣稅。若貨幣A侵占貨幣B的貨幣圈，即B國居民接受貨幣A，

5、則稱A貨幣對B貨幣圈征收國際鑄幣稅。(3)通常A國居民持有的B國貨幣和B國居民持有的A國貨幣在即時匯率的測算下大致均衡，即AB兩種貨幣彼此征收鑄幣稅的總量大致相等。然而，現(xiàn)實的確存在貨幣地位不平等的局面，有些貨幣流通在發(fā)行國外的頭寸遠遠大于國外貨幣在其境內(nèi)的數(shù)量，此時，該貨幣有較大的國際鑄幣稅凈頭寸。美元是最為典型的具備征收國際鑄幣稅能力的貨幣。本文認為具備征收國際鑄幣稅能力的貨幣其幣值會被相對高估，美元具備征收國際鑄幣稅的能力，因此美

6、元的幣值相對被高估，高估的程度由其國際鑄幣稅的大小決定。幣值高估比較的對象是該貨幣不征收鑄幣稅或者甚至它的貨幣圈被其它貨幣征收鑄幣稅。
　　本文第四章、第五章建立了國際鑄幣稅和匯率之間關(guān)系的數(shù)學模型，并結(jié)合近二十年數(shù)據(jù)對該模型進行了實證檢驗。無論數(shù)學模型中的數(shù)學邏輯關(guān)系，還是實證模型的檢驗結(jié)果均驗證了前文論述的結(jié)論:某種貨幣征收國際鑄幣稅會使得該貨幣的幣值相對未征收國際鑄幣稅時高估。
　　由于本文的論點較新，難免存在一定片面