匯率管理機制影響匯率預期的機理研究.pdf

1、西方經(jīng)典匯率模型都是在某種特定預期形成機制的假定下探討匯率決定與匯率變動的，如果更改模型的預期假設，那么模型結論就會發(fā)生變化。問題在于，究竟應該使用哪種預期假設?模型假設應當要盡量貼合實際，那么現(xiàn)實經(jīng)濟中的外匯市場參與者如何形成自己的預期?當匯率政策發(fā)生變化的時候，市場的預期會發(fā)生怎樣的變化?這幾個問題不僅具有理論意義，也有現(xiàn)實意義。現(xiàn)今國際上對人民幣匯率制度選擇和匯率水平存在爭論，認為人民幣匯率干預過多。事實上，不同的匯率管理機制就對

2、應著不同的干預方式和水平。為了實現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟目標，必須配合相應的外匯干預政策，穩(wěn)定匯率的同時也穩(wěn)定市場對匯率的預期，以及增強市場對政府維持幣值穩(wěn)定能力的信心。
　　 本文嘗試通過實驗經(jīng)濟學方法研究這些問題，通過市場實驗可以直接獲得預期數(shù)據(jù)，相比實證研究來說數(shù)據(jù)的可得性和可用性更好。
　　 通過分析4組共8場對比實驗的數(shù)據(jù)，本文的主要研究結論有：第一，實驗市場上參與者對匯率的預期的形成機理符合外推型預期假設，

3、且外推系數(shù)為負，表明市場對匯率的預期是相對穩(wěn)定的；第二，當外匯市場上存在中央銀行進行干預時，外推系數(shù)的絕對值顯著小于沒有中央銀行干預時的情形，這表示中央銀行對于穩(wěn)定匯率預期和保持市場信心有顯著的作用；第三，市場有無升值預期對外匯市場成交價格波動率、匯率預期的準確性、匯率預期的形成機理等沒有明顯影響。
　　 根據(jù)這些結論，本文認為，中國應當繼續(xù)對人民幣匯率實行適當管理，并且要使管理行為的存在成為公開信息，以實現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定的目標