匯率管理機(jī)制影響匯率預(yù)期的機(jī)理研究.pdf

1、西方經(jīng)典匯率模型都是在某種特定預(yù)期形成機(jī)制的假定下探討匯率決定與匯率變動(dòng)的，如果更改模型的預(yù)期假設(shè)，那么模型結(jié)論就會(huì)發(fā)生變化。問(wèn)題在于，究竟應(yīng)該使用哪種預(yù)期假設(shè)?模型假設(shè)應(yīng)當(dāng)要盡量貼合實(shí)際，那么現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的外匯市場(chǎng)參與者如何形成自己的預(yù)期?當(dāng)匯率政策發(fā)生變化的時(shí)候，市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)發(fā)生怎樣的變化?這幾個(gè)問(wèn)題不僅具有理論意義，也有現(xiàn)實(shí)意義?，F(xiàn)今國(guó)際上對(duì)人民幣匯率制度選擇和匯率水平存在爭(zhēng)論，認(rèn)為人民幣匯率干預(yù)過(guò)多。事實(shí)上，不同的匯率管理機(jī)制就對(duì)

2、應(yīng)著不同的干預(yù)方式和水平。為了實(shí)現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，必須配合相應(yīng)的外匯干預(yù)政策，穩(wěn)定匯率的同時(shí)也穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)匯率的預(yù)期，以及增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政府維持幣值穩(wěn)定能力的信心。
　　 本文嘗試通過(guò)實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究這些問(wèn)題，通過(guò)市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)可以直接獲得預(yù)期數(shù)據(jù)，相比實(shí)證研究來(lái)說(shuō)數(shù)據(jù)的可得性和可用性更好。
　　 通過(guò)分析4組共8場(chǎng)對(duì)比實(shí)驗(yàn)的數(shù)據(jù)，本文的主要研究結(jié)論有：第一，實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)上參與者對(duì)匯率的預(yù)期的形成機(jī)理符合外推型預(yù)期假設(shè)，

3、且外推系數(shù)為負(fù)，表明市場(chǎng)對(duì)匯率的預(yù)期是相對(duì)穩(wěn)定的；第二，當(dāng)外匯市場(chǎng)上存在中央銀行進(jìn)行干預(yù)時(shí)，外推系數(shù)的絕對(duì)值顯著小于沒(méi)有中央銀行干預(yù)時(shí)的情形，這表示中央銀行對(duì)于穩(wěn)定匯率預(yù)期和保持市場(chǎng)信心有顯著的作用；第三，市場(chǎng)有無(wú)升值預(yù)期對(duì)外匯市場(chǎng)成交價(jià)格波動(dòng)率、匯率預(yù)期的準(zhǔn)確性、匯率預(yù)期的形成機(jī)理等沒(méi)有明顯影響。
　　 根據(jù)這些結(jié)論，本文認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對(duì)人民幣匯率實(shí)行適當(dāng)管理，并且要使管理行為的存在成為公開(kāi)信息，以實(shí)現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定的目標(biāo)