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文檔簡介
1、隨著我國金融自由化程度不斷加深,利率和匯率市場化改革也在不斷推進(jìn),資本流動(dòng)頻率顯著提升的同時(shí),外匯市場與資本市場之間的聯(lián)系也愈發(fā)的緊密。本文從無拋補(bǔ)利率平價(jià)理論以及股票市場和外匯市場中投資者需求變動(dòng)的角度出發(fā),將中外息差波動(dòng)以及短期國際資本流動(dòng)的因素納入到模型框架中,同時(shí)考慮了預(yù)期因素的影響,分析了匯率預(yù)期與股票價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系及作用機(jī)理。本文采用2006年10月至2016年6月的樣本數(shù)據(jù),基于平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型,并加入了中外息差及短
2、期國際資本流動(dòng)等變量,對匯率預(yù)期與股票價(jià)格之間在不同區(qū)制下的相互影響關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
通過理論推導(dǎo)及實(shí)證分析,結(jié)果顯示,匯率預(yù)期、中外息差及短期國際資本流動(dòng)對股票價(jià)格的影響存在顯著的區(qū)制異質(zhì)性。其中,在以匯率預(yù)期為轉(zhuǎn)換變量時(shí),不同滯后期的匯率預(yù)期對股票價(jià)格的影響有所差異,并且在不同區(qū)制下對股票價(jià)格的作用不同,在人民幣預(yù)期幣值較低時(shí)影響更為明顯。在人民幣預(yù)期幣值較高時(shí),中外息差(國外利率-國內(nèi)利率)擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌,
3、此時(shí)短期國際資本的流入對股票價(jià)格的影響同樣是負(fù)向的;而當(dāng)人民幣幣值預(yù)期估值較低時(shí),中外息差(國外利率-國內(nèi)利率)擴(kuò)大會(huì)引發(fā)股票價(jià)格的上漲,而此時(shí)短期國際資本流動(dòng)對股票價(jià)格的影響并不顯著。從股票市場對外匯市場產(chǎn)生影響的角度來看,當(dāng)以短期國際資本流動(dòng)作為轉(zhuǎn)換變量時(shí),股票價(jià)格和短期國際資本流動(dòng)對匯率預(yù)期的影響并不顯著。中外息差對匯率預(yù)期的影響總體為正,即國外利率水平上升,會(huì)引起人民幣的貶值預(yù)期,尤其是在資本大規(guī)模撤離國內(nèi)市場時(shí),這種影響更為明
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