我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應(yīng)研究.pdf

1、控制權(quán)轉(zhuǎn)移是M&A活動(dòng)中的一種，是指目標(biāo)公司的控制權(quán)由原來公司董事會轉(zhuǎn)移到另一家公司的董事會，或外來公司接替了目標(biāo)公司原來的董事會(Jensen&Ruback，1983)。相關(guān)學(xué)者研究結(jié)論表示控制權(quán)可以給擁有者帶來收益，這就是為什么當(dāng)今世界兼并與收購活動(dòng)風(fēng)起云涌、控制權(quán)爭奪如此激烈的原因。同時(shí)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件的發(fā)生也能夠給股東帶來收益，這是由于控制權(quán)市場的存在能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)樽鳛橥獠抗局卫頇C(jī)制的控制權(quán)市場可以對無能的公司管理者

2、形成外部威脅，促使其努力提高公司價(jià)值，否則控制權(quán)就會轉(zhuǎn)移到能夠提高公司價(jià)值的管理者手中。當(dāng)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)，一些表現(xiàn)股票市場交易特征的指標(biāo)，比如股價(jià)會發(fā)生異常波動(dòng)，通過這些市場反應(yīng)，股東有可能獲得非正常收益。
　　 本文將在前人研究的基礎(chǔ)之上，從控制權(quán)轉(zhuǎn)移的理論基礎(chǔ)出發(fā)，充分分析我國現(xiàn)階段的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)狀、制度背景、市場環(huán)境等，研究我國的控制權(quán)轉(zhuǎn)移是否為股東創(chuàng)造了財(cái)富，是哪些因素影響著控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應(yīng)。以A股市場2

3、002.01—2007.12期間發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的上市公司為基礎(chǔ)，從中選取符合要求的涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的133個(gè)樣本，以事件研究法進(jìn)行分析。我們發(fā)現(xiàn)，對于整體樣本，控制權(quán)轉(zhuǎn)移對目標(biāo)公司有正的累計(jì)非正常收益率，CAR平均值為1.0892，即平均每家公司可以通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移得到1.0892的累計(jì)非正常收益率，另外，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移公告日的前10天開始就有了CAR值的快速增長，說明存在著信息的提前泄露。將數(shù)據(jù)分組對比，發(fā)現(xiàn)05年前后的數(shù)據(jù)分析結(jié)果有著